筆記：游庭皓的財經皓角 2025-02-11

2025/2/11(二) 赴美開董事會 台積電能拿 關稅免死金牌嗎？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 市場關注台積電是否能獲得「關稅免死金牌」，目前單一晶片課稅可能性低，但仍存整機課稅風險。
• 美股與費半指數上漲，市場仍受關稅戰影響，應關注週期輪動，保留現金應對未來變動。
• 台灣一月 AI 伺服器出口保持年增，墨西哥成為進入美國市場重要據點，未來美墨加貿易協議將影響台灣電子業競爭力。

投資建議

• 長期投資者應避免因短期市場震盪而退出。
• 股價漲高修正、跌深反彈，當市場情緒回歸理性、技術指標修復或缺乏新負面消息時，可能出現短期反彈，但不代表市場長期趨勢，仍應以景氣指標為依據。
• 建議配置 20-30% 資金參與市場，保留部分現金以應對未來波動。
• 不應因短期內七大科技巨頭表現不佳而放棄，市場具有週期輪替，中小型股可能未來進入七巨頭或標普 500 指數。
• 不要忘記投資的初心，不要因為短期波動而偏離目標。
• 體驗市場波動，學習經驗，以便未來更冷靜應對市場變化。
• 應避免陷於過去錯誤投資，無法自拔。
• 從庫存週期循環的角度來看，股市通常是三牛一熊，從 2023 到 2025 年走完三牛，2026 年可能迎來一熊
• 如果領先指標或景氣指標提前下彎，但營收仍在衝高，這段時間可能出現高檔鈍化，股市可能到達相對高點。
• 即使景氣來到高位階，也不用全部出清手上部位，因為高位階鈍化是正常現象。

全球市場

• 美元與黃金同步走強，顯示市場避險情緒仍在。
• • 黃金通常以美元計價。一般來說，美元和黃金價格呈反向關係，當美元貶值時，黃金價格對其他貨幣持有者變得更便宜，需求增加，推升價格。
• 美元強勢導致亞幣走弱，人民幣、韓圜、日元均貶值。
• 日本為美國最大投資國，對美直接投資達 1 兆美元，川普讚揚並出售 10 億美元國防設備。
• 台積電為美國最大投資企業之一。

美國市場

關稅戰對市場影響

• 川普關稅戰影響不明確，目前僅對鋼鐵和鋁課徵關稅，對加拿大與墨西哥的關稅已延後一個月。
• • 美國是全球最大的鋼鐵進口國，進口來自：加拿大 (40%)、墨西哥 (20%) 和巴西。
  • 鋁進口來源：加拿大(99%)
• CBS 民調顯示川普支持率達 53%，民眾認可川普的政策。
• • CBS 比較沒有極左極右的色彩。
• 從關稅編碼觀察，針對台積電單一晶片課關稅可能性低，較可能針對整機。

美股

• 道瓊 +167 點 (+0.38%)，標普五百 +40 點 (+0.67%)，納指 +190 點 (+0.98%)，費半 +73 點 (+1.46%)。
• 台積電 1 月營收帶動輝達與費半概念股上漲。
• 費半仍在嘗試站回長期均線，市場關注晶片股走勢。
• 今年八大巨頭漲最多：Meta (+19%)。
• MAGS：追蹤七大科技巨頭的 ETF，今年僅 +0.87%，不到大盤的 1/3。

台灣市場

台股

• 昨日 -226 點，成交值 3,253 億，主要受週五關稅戰影響。

出口數據

• 1 月儘管有春節連假導致工作天數減少，出口值仍達 387.1 億美元，年增 +4.4%。
• 對墨西哥出口 +479%，主因台灣 AI 伺服器經由墨西哥進入美國市場。
• 廣達 1 月營收 1,425 億新台幣，年增 +95%，創歷史新高。
• 伺服器出口成長 +200%，晶片成長 +116%，伺服器 + PC 佔總出口 47%。
• 台廠在墨西哥設廠超過 300 家，若美墨加貿易協定降低關稅，有利台灣電子製造業。
• • 緯穎：墨西哥產能佔 70%。
  • 英業達：墨西哥產能佔 35%。

台積電

• 1 月營收 2,932 億新台幣，創歷史同期新高，歷史次高。
• 2025Q1 營收，雖然受到地震影響，但整體營收仍符合財測低標。
• 董事會首次於美國召開，市場關注是否課徵關稅。
• 資本支出預估 380-420 億美元，可能因關稅戰上調至 400-440 億美元。
• 熊本廠施工進度和量產速度最快，二廠興建中，第三廠規劃中。
• 美國建廠計畫受政治影響，補助可能縮減。

金融股

• 14 家金控 1 月獲利 577.81 億新台幣，年增 +7%。
• • 國泰金 +100 億，富邦金美股獲利王。
• 壽險業面臨挑戰：
• • 保單收入成長停滯。
  • 投資人偏好自行購買債券 ETF，而不是透過壽險公司間接投資。
• 證券業面臨挑戰：
• • 去年因市場成交量激增，手續費收入大幅增加。若今年成交量無法維持 3,000 億、沒有進入非理性繁榮，收入可能無法進一步推高。

管股行庫

• 官股行庫由於對政府有重要稅收貢獻，因此財政部不願意放鬆持股。
• 受到國家特許產業的保護，例如新青安政策，通常以官股為優先，但隨著時間推移，這些優勢可能會減弱。
• 面臨內控、經營績效及政策影響問題，許多官股行庫的資產報酬率 (ROA) 普遍低於全國平均。
• 在壽險、銀行、證券等領域，民營機構表現更亮眼。
• • 壽險業：台灣最好的壽險公司不是國泰就是富邦。
  • 銀行業：最優秀的銀行是中信，中信是台灣最大的銀行。
  • 證券業：最好的證券商是元大。
• 手機 APP 服務體驗較民營銀行遜色。

皓哥笑話

10:39 忘了自己的初心

• 有一個阿伯養了很多年的鴿子，悲痛不已，死掉了，
• 他不想要土葬，想要火葬，把骨灰撒回大海，讓他回到大自然母親的懷抱。
• 哎，怎麼想到這個東西越烤越香？
• 後來還受不了，買了兩瓶啤酒。
• 所以很多事情，走著走著就忘了自己的初心。

12:40 你無法釋懷的

• 你無法釋懷的，別人都已經懷上了。
• 你放不下的，別人都已經放進去了。
• 好，所以有時候錯過就算了。
• 但是重點是，你不要永遠陷逆於過去的錯誤投資，然後久久無法自拔。