筆記-財經皓角-25.03.13
筆記-財經皓角-25.03.13
**市場關注的關鍵仍然是通膨數據的變化，2月份CPI年增2.8%(預期2.9%，前值3%)，月增0.2%(預期0.3%，前值0.5%)，顯示通膨持續降溫。核心CPI年增3.1%(預期3.2%)，月增0.2%，創下2021年來新低。*服務類別的通膨仍然僵固，特別是住房價格與工資維持高檔，但商品類別價格仍在下滑。
*美國食品通膨受到川普政策干預，蛋價已有所回落。
與日本因日圓貶值導致整體食品價格上升不同，美國通膨問題主要來自雞蛋價格上漲帶動相關食品的價格變動。
**美國航空業機票價格大跌4%，為去年6月以來最大跌幅，成為核心通膨下降的主要推手。
*美國政府支出下降可能引發技術性衰退，影響GDP表現。
*金屬價格上漲主要反映關稅戰帶來的囤貨心理，但漲勢未超過2022年高點，顯示供應鏈壓力相對溫和。
*儘管關稅戰帶來市場波動，長期投資者或許能從價格回調中找到機會，就如巴菲特所言，年輕時更希望能以較低價格購入所需資產。
**歐盟執委會宣布在4月1日前結束對美國產品的暫停加徵關稅措施，可能於4月2日開始徵收關稅，這將加劇市場的不確定性，引發避險買盤。
*全球股市表現不一，歐美股市普遍低迷，德國股市仍維持正報酬，亞洲市場則以港股表現較佳。
*市場關注通膨是否影響景氣循環，能源價格持續下行，即便近期反彈，仍處於低點。
**這次台灣也加入關稅戰局，政府針對中國進行反傾銷調查，涉及特定熱軋扁軋鋼品和啤酒，一旦確立，將課徵高額反傾銷稅。
*中國鋼品長期透過台灣、香港、東南亞轉進美國市場，此舉意在遏止洗產地行為。
*同時，中國啤酒進口至台灣大增，從2020年的3,000萬成長至1億，占進口市場56%，反傾銷稅若實施，將推升啤酒價格。
*台灣通膨壓力加劇，水電價格調漲、關稅戰囤貨心理、全球市場不確定性，都可能帶來物價上升。
**台灣為能源進口國，原油29%來自美國，液化天然氣占10%。擴大美國能源進口或可規避關稅影響。
*全球貿易戰已開打，央行總裁楊金龍在立院報告中提及，食品、房租、能源價格上升，可能迫使央行維持緊縮政策。
*美國通膨數據顯示降溫，但物價仍在緩步上升，
台灣通膨則有加速趨勢，企業加薪壓力增加，影響整體市場氛圍。
**川普政府主張減少政府支出，刺激民間消費。他認為美國經濟過度依賴政府補貼，應該讓市場自行調節，形成民間消費為主的經濟體制，而非民主黨依賴財政刺激的模式。
*減少政府支出，逼迫企業投資，創造就業，帶動消費。
但市場預期與媒體敘事影響市場走勢，許多看似利空的關稅戰新聞，反而可能帶來資金回流機會。
**川普推動的關稅戰，讓市場預期波動，國際局勢更為混亂。
*過去四年未能完成的政策，他試圖在短期內加速推動，導致市場波動加劇。
*通膨降溫影響股市，與其說是關稅影響股價，實際上是市場不確定性造成動盪。
*美國商務部長路特尼克主張將政府支出從GDP中剔除，提高透明度，認為靠舉債刺激經濟無實質意義。
*共和黨則希望延長減稅法案，避免2026年自動加稅，減少對企業的財政壓力。
**美國企業資本支出減少，七大科技巨頭多以庫藏股回購為主，創新投入有限。
*市場更依賴政府政策調控，長期投資者應關注基本面指標，避免過度被市場情緒影響。
*國際政治人物星座分析顯示，風向星座領袖較多，影響市場波動。
*2025年局勢雖混亂，但景氣仍有一定穩定性，市場應專注於基本面變化及領先指標走向。
**加拿大央行降息25個基點，強調關稅影響對GDP衝擊大於通膨影響，認為雙邊關稅將減少貿易量，推升本國通膨，但加拿大作為天然資源大國，仍需降息以刺激經濟，抵消美國關稅衝擊。
*市場開始對聯準會降息預期升高，全球央行普遍啟動降息，美國期權交易顯示市場對聯準會全年降息次數預期不斷上調，帶動債券資產價格上漲。
**降息預期推升債券價格，但若市場已消化三碼降息，債券進一步上漲需降息次數擴大至四碼或五碼，否則需減少債券發行量來維持漲勢。
*此時應關注馬斯克削減政府債務計畫，減少債務發行有助於債券市場穩定。
*根據最新數據，美國教育部裁員近五成，約4,400名員工陸續解雇，聯邦政府累計裁員約10萬人，影響華府房地產市場。
**華府房源供應暴增，一週內新增3.1萬戶，較去年同期增兩成，北維吉尼亞、華盛頓特區、馬里蘭州等地房屋大量釋出，部分因春季銷售旺季，但更多來自政府裁員導致人口外流。
*預估裁員總數可能達50萬，若裁員持續，華府住宅空置率將進一步上升。
*這可能影響房價，但從經濟角度來看，裁員並不一定意味經濟衰退，而是政府內部資源調控的結果，有助於美國債券市場的穩定。
**川普近期購買特斯拉車輛並發表信心喊話後，科技股開始反彈，費城半導體指數大漲2.5%，標普500上漲0.5%，納指上漲1%。
*這波反彈主要是空單的系統性回補，而非基本面改善。
**標普500指數長期走勢顯示，自1928年至2025年，每年最大跌幅達10%至15%屬正常現象。
*自2008年金融危機以來，僅2018年和2022年全年收跌，其餘年度皆為正報酬。
*市場回調多發生在年內特定時段，並非全年度持續下跌。
例如，可能從4月修正至7月，但年底仍反彈。今年回調幅度8.6%，相較2023年甚至超過10%，仍在合理範圍。
**市場關注庫存循環，2023年和2024年連續兩年高強度牛市，年漲幅分別達26%與25%。
*2025年漲幅減少可接受，但不代表必然負報酬。
*過往庫存周期顯示，2019年至2021年、2016年至2018年、2012年至2014年，均經歷三年牛市後，迎來一至兩年的回調。
*2025年或將延續此模式，市場預期值應適度調整，並理解三牛一熊的慣性。
*投資人應關注資產配置，市場仍可能經歷波動，績效不會無限維持高點，回調屬正常現象。
**中國股市表現亮眼，恆生指數年初至今漲幅驚人，恆生中國企業國企指數上漲近45%，相較之下標普500指數已進入負報酬，承壓明顯。港股和陸股受低基期效應帶動避險買盤，但基本面未能同步改善。
*中國CPI年增率-0.7%，月增率-3.5%，遠低於預期的-0.4%，呈現通縮狀態。
*食品價格年減3.3%，顯示價格持續下跌，通縮壓力加劇。
*核心CPI亦為-0.1%，反映旅遊、工資及服務價格走低，薪資下降趨勢明顯。
*汽車製造業PPI年減3.8%，創歷史新低，顯示製造業成本壓縮，零部件價格下降。
*食品價格持續下滑，豬肉、蔬果價格皆跌，消費者預期價格進一步下跌，抑制消費與投資意願。
**中國信貸市場也呈現疲弱，企業新增中長期貸款大幅下滑，居民新增貸款佔比由2017年的五成降至目前的一成五。
*雖然中國信貸市場仍在擴張，央行發行大量地方專項債，但購買者主要為政府自身，市場流動性由政府驅動。房地產市場持續低迷，主要城市二手房價格已連續13個月無上漲紀錄，包括北上廣深皆然。
*中國就業市場壓力上升，每週平均工時去年12月創49小時新高，反映內卷化現象加劇。
*外資流入減少，FDI出現淨流出，資金外逃趨勢明顯。
**房市需求疲弱，結婚登記數創歷史新低，影響購房需求。
*市場在高通膨與通縮環境間尋找平衡，美國市場通膨壓力減緩，但企業利潤能否維持仍待觀察。
*當前市場修正8.6%，與過往回調幅度相當，符合經濟周期變化。
*短期投資者關注市場反彈時機，尋求出場或停損機會。
*中期投資者則關注庫存循環是否接近頂部，觀察景氣指標變化。
*長期投資者則趁市場恐慌時增加持股，特別是估值下降的道瓊傳產股。
*預期這一季度巴菲特已經開始布局部分道瓊傳產個股(可能不會買入整體大盤)，關注下季度13F報告，觀察巴菲特現金水位是否下降。
