量價雙擊+分紅啟航 解析潼關黃金（340.HK）的戴維斯雙擊邏輯

引言：黃金賽道上的α與β共振

一、企業α動能：量價雙擊的成長密碼

1、資源稟賦得天獨厚，並購驅動規模躍升

潼關黃金堅持深耕黃金開採業務，公司最早從事黃金開採業務可以追溯到2017年，從開始收購一冠集團、美晶集團等公司，一直到2023年7月收購宏勇投資，潼關黃金一步一步夯實自己作為區域性黃金龍頭企業的地位。

值得一提的是，2025年3月，公司公告擬不超過4億港元收購榮昌投資，榮昌投資主要從事探礦投資業務，特別是針對金礦勘探投資。其金礦位於中國甘肅省肅北縣，金礦包含三份探礦許可證，覆蓋面積合計達35.5平方公里，資源量有望大幅增加，奠定未來幾年業績增長的基礎。

中國黃金協會數據顯示，2024年潼關縣黃金產量達7.3噸，實現產值 42 億元，以全省八成占比穩坐陝西黃金產業頭把交椅。數據顯示，潼關境內共有黃金脈線600多條，金礦以品位穩定、埋藏較淺、容易開採聞名。同時，中深部金礦儲量豐富，目前已初步探明金屬儲量達400餘噸，潼關縣黃金產業發展潛力巨大。

2、價格紅利：高彈性受益金價上行

公告顯示，公司黃金開採業務收入達到13.03億港元，同比大幅增長104.3%。得益於宏勇集團的增量貢獻，公司礦產黃金銷量從2023年的1.26噸增至2024年的2.22噸。同時，每噸礦石的平均黃金品位從2023年的3.86克/噸進一步提升至2024年的6.11克/噸，礦產黃金的每克平均銷售價格也提高至540元/克，進一步展現公司礦石品位高、產量增加帶來的業績增量優勢。

另外，年內公司在潼關縣已經完成新尾礦廠的建設投產，恢復並加工精礦金以進行銷售，大大減少對經營業績的影響，選礦能力得到顯著提升，為2025年產量突破再添助力。

二、黃金行業β：三重邏輯支撐長週期景氣

1. 貨幣屬性重定價

2024年美聯儲連續降息推動實際利率下行，疊加全球央行年度淨購金量持續突破，黃金的貨幣錨定價值再度凸顯。上海黃金交易所數據顯示，2024年國內黃金均價達557.07元/克，同比上漲28.9%，2025年3月24日國內黃金9999價格報705.92元/克，目前仍呈上升趨勢。

2. 避險需求剛性化

俄烏衝突延宕、中東局勢升溫等地緣風險事件，推動黃金避險溢價中樞上移。世界黃金協會統計顯示，2024年，金價共計40次刷新歷史紀錄，全球黃金ETF實現了四年來的首次年度正流入總持倉達3219噸。推動資產管理總規模(AUM)達2740億美元，個人投資者與機構配置比例同步提升。

3. 供給端剛性約束

2024年我國黃金產量377.242噸，同比僅增長0.56%。展望2025年，龐大的購金需求造成稀缺性加劇背景下，擁有高品位資源的企業更易享受溢價紅利，潼關黃金6.11克/噸的礦產品位，為其構築成本護城河。

三、價值重構：分紅破冰重塑估值體系，估值窪地亟待修復

2024年，潼關黃金的黃金開採業務毛利率為40.1%，較去年提升13.9個百分點；公司帳面現金為1.72億港元，杠杆比率僅為21.4%。基於健康的財務指標表現，公司推出史上首份分紅方案，擬派發末期股息每股1.2港仙，回報股東的長期支持。分紅機制建立標誌著公司向“股東價值創造者”轉型，潼關黃金本次派息率為23.15%，吸引長線資金配置。

市場估值方面，中信證券表示，2025年初國內黃金上市公司股價明顯跑輸金價。Wind數據顯示，截至3月20日，Wind黃金股票指數漲幅為11.07%，弱於倫敦金現貨價格15%的漲幅。該行認為，金價高位震盪的背景下，黃金股有望補漲，具備資源儲備優勢的礦業股。由此可見，後續隨著潼關黃金成功收購榮昌投資，考慮資源儲量增加帶來的並購溢價，公司股價存在較大的估值修復空間。

結語：戴維斯雙擊的黃金樣本

潼關黃金的業績爆發並非偶然，而是精准把握行業β紅利與企業α動能共振的結果。通過“內生增效+外延並購”的雙輪驅動，公司已從區域性企業蛻變為資源儲備領先的成長型礦企。隨著分紅機制啟動估值彈性，潼關黃金有望複製行業龍頭（如山東黃金、招金礦業）的價值重估路徑，成為港股黃金板塊新一輪行情的領跑者。