營運績效與財務指標突破
營收與獲利雙創新高
振樺電2025年第一季合併營收達59.19億元，較去年同期大幅成長167%，創單季歷史新高。毛利率同步攀升至49.72%，年增6.22個百分點，營益率亦躍升至28.02%，顯示產品組合優化與規模經濟效益顯著。歸屬母公司淨利為6.71億元，每股盈餘（EPS）6.6元，年增率高達352%。此表現主要受惠於AI半導體檢測設備出貨放量，以及高毛利的系統品牌與醫療產品占比提升至近八成。
振樺電2025年第一季營收成長趨勢
雙業務引擎動能分化
從業務結構來看，線上線下解決方案（O2O Solutions）營收年增約6%，主要由美洲市場驅動；而產業物聯研製中心（Embedded Foundry）因AI半導體檢測平台需求強勁，營收年增298%。此雙軌模式不僅平衡了區域與應用風險，更透過高附加價值的SDA策略強化獲利能力。
核心策略：場景定義智能設備（SDA）轉型
商業模式革新
振樺電自2024年起深化SDA策略，從硬體供應商轉型為整合性解決方案供應商。此模式強調與AIoT獨立軟體開發商（ISV）及終端運營商合作，提供從設計、生產到維運的全生命周期服務。例如，在智慧零售領域，SDA設備整合AI影像辨識與物聯網中介平台（K-Nect IoT），實現庫存管理與消費者行為分析的即時數據串聯。
訂閱制與經常性收入
透過「一次性硬體銷售＋訂閱制服務」，振樺電建立穩定的經常性收入來源。以AIoT ISV客戶為例，其硬體銷售結合3-5年的遠端監控與系統更新訂閱，降低客戶初期資本支出，同時提升公司毛利結構。2025年第一季，SDA相關營收占比達68%，推動毛利率突破49%。
AI技術應用與半導體檢測業務
半導體測試設備需求爆發
振樺電的AI半導體檢測平台包含GPU模組與伺服器主機板（Server Board）兩大產品線，主要應用於晶片驗證與生產線測試。受惠於AI伺服器需求激增，相關訂單能見度已達2025年上半年，且舊世代設備升級與地緣政治驅動的生產基地分散策略，進一步推升檢測設備需求。2025年第一季，AI相關應用營收占比達75%，成為核心成長動能。
技術布局與供應鏈管理
公司自2018年投入AI檢測技術，累積深厚驗證經驗。然而，高整合度的Server Board需協同供應鏈零組件交付，若關鍵元件（如GPU或電源管理IC）延遲，可能影響整體出貨時程。為此，振樺電透過北美與墨西哥產能擴充，強化區域供應彈性，降低地緣政治與關稅風險。
區域市場與全球製造布局
美洲主導營收成長
2025年第一季，振樺電在地區營收分布上，美洲占比65%，亞洲23%，歐洲11%。美洲市場的強勁動能主要來自AI檢測設備與BORIS（線上購物線下退貨）機台需求，而歐洲則因政府基建專案與物流倉儲應用逐步放量。
製造據點分散化
振樺電在美國、歐洲及日本設有生產基地，中國大陸則無產能配置。此布局不僅避開美中關稅衝突，更透過區域化生產縮短交期。例如，墨西哥廠專注Server Board組裝，就近服務北美客戶；台灣廠則負責高階醫療與網通設備，強化技術密度。
2025年營運展望與風險評估
營收目標與獲利潛力
公司預估2025年營收將「持平或微幅成長」，上下半年業績占比調整為6:4，打破過往下半年優於上半年的慣例。此變化反映AI檢測設備訂單集中於上半年，以及關稅不確定性導致的提前拉貨效應。儘管營收增速趨緩，但受惠於高毛利產品占比提升（預估達71%），獲利成長幅度可望優於營收。
關鍵風險與因應策略
- 供應鏈波動：AI檢測設備依賴複雜零組件協作，振樺電透過與台積電（2330）及NVIDIA（NVDA）建立策略聯盟，確保晶片與模組供應穩定。
- 匯率與關稅：新台幣波動可能侵蝕毛利，公司透過自然避險（Natural Hedging）與衍生性金融工具降低影響；關稅部分則藉由多元生產據點分散風險。
- 地緣政治：中東衝突與歐洲政策變化可能延緩基建專案，振樺電透過與宏碁（2353）及聯想（0992）合作，擴大新興市場滲透以平衡區域波動。
結論與投資建議
振樺電憑藉SDA商業模式與AI檢測設備的技術門檻，成功轉型為高毛利解決方案供應商。短期動能聚焦於AI半導體檢測訂單與BORIS機台擴產，長期則受惠於全球智慧零售與邊緣運算趨勢。儘管關稅與供應鏈風險仍需關注，但公司在產品組合優化與區域布局的戰略清晰，預期2025年獲利將續創新高。
投資人應密切追蹤以下指標：
- AI檢測設備訂單能見度：尤其是Server Board的供應鏈協同進度。
- SDA營收占比變化：若持續超過70%，將進一步鞏固獲利結構。
- 宏碁資源整合效益：雙方在歐洲與東南亞市場的協同效應是否發酵。
