這次要來科普企業評價中的財務乘數估值法，財務乘數估值法是市場法的一種，通常應用於股權投資、M&A等等。投資人也可以運用財務乘數來判斷自己想要投資的公司目前價值是高估還是低估。
另外，也會先科普企業價值（EV）、市值（Equity Value）與淨負債的關係，運用可比較公司 EV/EBITDA 與 P/E 等財務乘數，計算出投資標的每股隱含市值的範圍。可比較公司的 EV/EBITDA、P/E 都可以在公開資訊找到，像是 Yahoo Finance 等等，而取可比較公司中位數的話，比較可以避免極端值，造成估值過於不現實。
看完這篇，你就能更有信心評估公司價值，也更懂財報背後的邏輯！
財務乘數估值法是什麼?
財務乘數估值法屬於市場法的一種，透過目標公司的財務指標(如營收、獲利、資產等)與市場中可比較公司的估值乘數，來推估目標公司的價值，此方法常應用於股權投資、M&A以及資本市場分析中。
常見的財務乘數估值法
EV/EBITDA (企業價值/息稅折舊攤銷)
- 用途 : 評估企業營運績效，排除資本結構差異與非現金項目
- 適用情境: 適合用於資本支出大或折舊高的企業，如基礎設施、能源等
EV/Sales (企業價值/營收)
- 用途: 評估尚未盈利企業，如新創
- 適用情境: 當公司尚無盈餘時，可使用營收作為比較基礎
P/E (本益比)
- 用途 : 最常見乘數，反映投資人願意為每單位盈餘支付多少價格
- 適用情境: 獲利穩定企業
P/B (股價淨值比)
- 用途: 反映市場對公司帳面資產價值的評價
- 適用情境: 資產密集型產業，如銀行、保險、不動產等等
P/S (股價營收比)
- 用途: 反映市場對企業收入能力的定價
- 適用情境: 獲利波動大但營收穩定的公司
財務乘數估值法優缺點
優點
- 快速、容易理解，適合需要相對估值時
- 市場導向，反映市場情緒
缺點
- 需要有足夠且可比的公開公司資料
- 隱含市場價值可能有高估或低估的風險
- 無法反映企業的獨特性或未來成長潛力
估值指標公式科普
- 隱含企業價值 (EV): 代表整間公司的總價值，包括股東與債權人的權益，也就是公司要多少錢才能買下來
- 淨負債 (NET DEBT): 公司的總負債減去現金，代表買下公司後，還要替公司還的債
- 隱含市值 (EQUITY VALUE): 公司股東的部分，也就是買下公司，還完債後，真正屬於股東的價值
公式: 隱含市值(EQUITY VALUE) = 隱含企業價值 (EV) - 淨負債 (NET DEBT)
- 舉例說明: 假設某間公司 EV 為 100 億元，但公司還欠銀行 20 億元淨負債，那麼剩下的80 億元就是屬於股東的價值，也就是「市值」
財務乘數估值範例
A 公司是一間未上市的再生能源公司，並以太陽能為主力，因此在選擇可比較公司時，納入與 A 公司性值相似之業者，包括森崴能源、泓德能源、安集及元晶，這些公司涵蓋EPC、儲能、太陽能模組製造及電廠投資等多元太陽能相關業務，具有一定代表性。
考量到再生能源產業屬於資本密集型產業，其資本支出與折舊比例較高，納入 EV/EBITDA 為主要估值指標之一，以排除資本結構與折舊差異的干擾。同時，P/E適用於可比較公司多為上市櫃公司，能進一步反映市場對獲利能力的評價。
財務乘數估值計算
根據 2024 年可比較公司的財報以及公開資料計算 EV/EBITDA 與 P/E 財務乘數，並取其中位數作為估值依據，可推算出 A 公司的隱含企業價值分別為約 24.5 億元 (EV/EBITDA)及 247.98 億元 (P/E)，扣除淨負債後，每股隱含市值介於 8.12 至 170.28 元之間。
