圖片來源：皇普建設官網、興富發集團官網
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最近參加皇普建設（2528）7月17日舉辦的法說會，也有觀察到興富發（2542）集團採取了新的銷售策略，並取得不錯成果，本文將分享自己的觀察與重點整理，並探討接下來投資營建股需要注意的地方。
皇普建設（2528）法說會重點整理
－公司介紹
皇普建設（2528）公司設立於桃園市，以桃園為主要發展區域，並往新北、台中、高雄發展，但未來業務重心仍將聚焦在桃園、新北地區。公司成立至今已40年，股本41.34億元，屬於中型公司。
對照組可以參考專欄曾經介紹過的達麗（股本44.89億元）、長虹（股本29.03億元）、新潤（股本17.25億元）、富華新（原名總太，股本35.6億元）、新美齊（股本26.18億元）等，原則上股本20-50億元的營建股是「邏輯投資」比較偏好的投資對象。至於大型公司代表則為興富發（股本207億元）。若你深入去觀察，你會發現小股本的營建股通常也能享有更高的股價溢價空間，因此選股時不妨將股本也納入考慮吧！
值得注意的是公司於2024、2025年已經完成兩次可轉換公司債的發行，募集資金分別為6億元、5億元，1Q25結算的帳上現金多達16億元，隨著建案陸續完工進入資金回收期，資金運轉無虞。
－財務資訊
1Q25營收來自台中「皇普莊園」與桃園「皇普園首之道」交屋認列，但需要注意的是毛利率由2024年的41%，至1Q25卻降至27%，原因在於「皇普莊園」預售時間早，售價較低，而興建期間跨越2021-2022年「工料雙漲」時期，興建成本大幅增加導致獲利受到侵蝕。
2024年雖有完工交屋，但因新購地、新建案工程持續推進，存貨金額變化不大，仍維持高達238億元的規模。1Q25淨值略降，主因為盈餘分派所致。帳上現金16.37億元，水位達歷史新高，未來購地、開案都具彈性。
－推案情形／進度
- 已完工建案：
- 皇普園首之道（桃園中壢）：總銷67億元，已取得使用執照並進行交屋，是1Q25主要營收來源。
- 皇普莊園（台中北區）：總銷93億元，已售872戶（總戶數936戶，銷售率93%），交屋節奏一度受到銀行貸款排撥（排隊等候撥款）限制，但目前已經交屋超過500戶，目標3Q25達到交屋率80%（針對已售872戶而言，暗示第三季要再交屋約200戶）。
- 皇普摩天100（高雄苓雅）：總銷26億元，已於2025年5月取得使用執照，預計7月起開始交屋，3Q25交屋目標也為80%。
- 已推案建案（線上銷售建案）：
