筆記-股癌-Podcast-25.07.19
**市場強勢但等待回檔加碼的情緒落空
*本週整體市場氣氛愉快，指數維持強勢，惜無明顯回檔，讓有意加槓桿者難以進場。*回想四月明明訊號齊備卻因恐懼未進場，現在懷有遺憾與亡羊補牢的心情，希望市場能給出回檔機會。
**台達電股性改變，轉型為AI時代的重要受惠者
*過往因股價牛皮而少人關注，如今股性出現轉變，股價斜率明顯上升，參與者結構也在改變。
*台達電在AI時代幾乎具備所有關鍵元件與能力，包括電源供應器、PDU、液冷模組、Sidecar、Power Rack 等，且品質優異。
*其唯一罩門在於產品容易被設計抄襲與低價競爭，但並非技術問題，而是行業屬性所致。
**液冷與供電產品貢獻營收比例持續擴大
*Sidecar 營收佔比由1%拉升至6%，Power Rack則從13%提升至20%，未來仍可望再拉升。
*Power Rack和Sidecar成為高瓦數AI Server的標準配置，並可能與每台伺服器一對一搭配，甚至需多顆Power Rack才足以應對高耗電。
*例如最新的伺服器功耗可達GB120～140kW，未來Rubin、NVL288、NVL576等進一步提高瓦數，帶動對高階電源解決方案的需求。
**台達電營收成長潛力評估與不確定因素
*假設Sidecar + Power Rack組合ASP可達40萬元，未來幾年若出貨量增加，營收有機會翻倍成長。
*不過價格最終可能趨於收斂，不能無限膨脹，需用完整模型估算較為準確。
*雖然單價毛利可能收斂，但總量的快速擴張仍帶來營收與獲利增長空間。
**Meta雖傳大規模擴建資料中心，但訂單尚未反映到供應鏈
*Zuckerberg推文證實AI擴建計畫，但目前從供應鏈端未見明顯加單現象。
*與之相比，AWS表現相對較佳，後續觀察誰會吃下Meta訂單仍需時間驗證。
**台達電與其他公司匯率影響差異
*台達電受匯率影響相對可控，無明顯衝擊；大立光則因對沖措施不足，遭受嚴重影響。
*台積電透過美國子公司增資做避險，但下一季仍將受台幣升值拖累毛利。
*本季匯率以31.05計價，低於預期的32.5，且台幣已升破30，後續需注意盈餘表現。
**H20解禁對台積電與供應鏈的影響有限，主要受惠者是輝達與ODM
*H20晶片解禁雖引發市場關注，但對台積電實質影響有限，因為相關晶圓早已出貨。
*輝達先前已對H20進行減記（write-off），解禁後可直接回補EPS。
*台積電已完成H20生產，除非中國後續有新增大量訂單，否則影響不大。
*台積電官方態度偏樂觀，認為未來可能從下一代產品中找到機會，關鍵仍在美國出口管制如何處理。
*目前H20開放主要對輝達、ODM/OEM及散熱廠商如廣達、緯創、奇鋐等較有利。
**台積電法說釋出利多但預期2024 Q4與2026年成長趨緩
*台積電上修全年營運指引，反映2024年前三季表現強勁。
但拆解財報數字可推估第四季將明顯趨緩。
*長線來看，2026年將是一個較平緩年度，整體仍有成長，但年增率不如今年。
*2027年預計將恢復成長動能，與ASML對設備需求的預期一致。
**ASML預期2025–2026年EUV設備銷量將持平，2027年恢復動能
*ASML預估未來兩年EUV出貨量維持在50台以內，其中台積電占約20台。
*2027年成長動能來自於台積電A14製程導入、新廠Fab 25/Fab 20投產，以及Intel 18A製程擴張。
*屆時將需擴充設備與資本支出（CAPEX），為ASML挹注新動能。
**台積電明年資本支出可能不再暴增，AI需求仍爆滿但成長趨緩
*若台積電未上修CAPEX，顯示公司預期2026年是成長趨緩年。
*N7（7nm）以下產能仍處滿載狀態，公司對外口徑將持續偏正面。
*市場更重視年增率數據，若成長幅度放緩，評價上修空間有限。
**投資策略需兼顧短線觀察與長線趨勢判斷
*雖然中長期趨勢向上，市場短期仍容易因數據修正造成情緒波動。
*市場常因單一季度年增率下滑而產生錯殺，2022年台積電跌至300元即為案例。
*投資者應提早建立 最壞情境評估，遇修正時能果斷進場。
**若2026出現回檔將是布局機會，但也可能完全不回
*市場參與者普遍預期2026會是買點，若未回檔可能直接漲上。
*例如近期台股面臨匯損與關稅等利空，卻仍持續創高。
*投資策略應以畫好進場價格區間、建立信仰與勇氣為主。
**AI產業年增率放緩並不代表泡沫結束
*預期下半年AI相關企業營收年增率將放緩，為自然現象。
*像Meta雖大力投資資料中心，但目前尚未看到顯著訂單反應到供應鏈。
*許多AI資本支出計畫仍處於預告階段，進場需等待實際下單確認。
**利率政策仍是最大變數，可能改變市場走勢
*若川普勝選並更換聯準會主席且快速降息，可能掩蓋業績放緩壓力。
*利率是資金流動的 地心引力，大幅降息將有力支撐股市。
*回顧2020年水龍頭全開後市場狂飆，類似劇本可能重演。
**市場波動與資金動能影響大於單一基本面數據
*好數據不一定上漲、壞數據不一定下跌，需考慮資金與情緒。
*預判大方向（如AI為結構性趨勢）比精準預測轉折更重要。
*掌握大方向後，進場時機與資金控管才是關鍵。
**避免與人比較，聚焦自己節奏與資金配置
*短期贏家常換人，四月空手是贏家，五月空手變輸家。
*保持心態穩定，信任自己策略，不隨他人起舞。
*資金水位管理與風險承受度才是長線致勝關鍵。
**產業健康、成長趨緩、政策左右短期走勢，掌握趨勢更勝預測修正
*整體來看AI與先進製程仍為長線趨勢。
*2026年可能為中場休息年，2027後動能可望恢復。
*投資應專注趨勢、避開短線雜音、管控風險、等待機會。
**QA部分，股價估值的基本方法與邏輯
*最基本的估值方式是預估公司未來幾年的EPS（今年、明年、後年），即使不一定準也會試著估算。
*接著與同業（Peer）做比較，依競爭力調整PE倍率，若同業平均15倍，該公司若更強則給20倍，形成初步估值。
*若公司無EPS，會改用PS（Price-to-Sales）等營收相關指標來估。
*不論是PE或PS，估值一定會先與同業比較，掌握產業估值曲線。
**估值的侷限與實戰觀察
*真正讓你賺大錢的股票，常發生在無法精準估值的階段，如PLTR、Cloudflare、Tesla、AI伺服器概念股（如廣達、緯創）等。
*真正大漲的階段，多發生在市場尚未看見營收與獲利時，等財報出來時股價早已反應完畢。
*初期需要資訊優勢與產業理解，否則容易在估值合理時就賣掉，反而錯過主升段。
**進攻與防守的估值策略區分
*估值是防守工具，幫助判斷風險與進場區間。
*進攻時應忽略估值，若過度在意估值，常會在起漲點就賣出、錯失大行情。
**Steve Cohen與P72的投資邏輯
*Steve Cohen創立的SAC因內線交易問題轉型為Point72（P72），為全球知名對沖基金，亞洲如香港、台灣都有其布局。
*P72強調對沖操作，並非單純做多，也會做空與對沖以穩定資產表現。
*投資策略除了量化與基本面，也大量依賴資訊優勢與消息掌握。
**市場中資訊優勢與內線的現實
*所謂的灰色資訊優勢或內線消息，在專業投資圈其實非常常見。
*市場中很多投資人透過非公開資訊做研究與預判，雖非明顯違法，但已超越一般公開資訊的掌握程度。
*P72這類基金在台灣的複製者多數也是靠「拼消息」，即便有做基本面分析，但並非報酬的主來源。
**投資界的內線其實是一種現實與競爭力的體現，只要資訊處理得好，就可能低調賺大錢；處理不好就會變成話題人物。
*看待這類操作從質疑到理解，反映了市場資深者對於資訊不對稱與估值操作的心態演化。
*最終，投資成功與否，更多來自資訊掌握與市場理解的綜合力，而非單一估值模型的準確性。
