筆記-財女珍妮直播-25.07.17
**艾斯摩爾財報引發半導體下跌，台積電法說成焦點
*艾斯摩爾法說會後股價大跌，引發半導體類股連鎖反應，市場寄望台積電法說能提振信心。*川普預告月底將對藥品與半導體課徵關稅，加劇市場不確定性，財報季變得既期待又緊張。
**美股盤勢回顧：波動中收高，半導體逆勢下跌
*道瓊+0.5%、S&P500+0.3%、納指+0.3%、羅素2000+1%。
*費半指數逆勢下跌0.4%。
*盤中11:30左右出現明顯下殺，尾盤則拉回收復部分跌幅。
**焦點轉向鮑威爾與川普的權力之爭
*川普持續批評鮑威爾並放話可能將其撤換，引發市場震盪。
*儘管川普稱此舉機率極低，仍造成市場對聯準會獨立性的擔憂。
*川普質疑聯準會總部翻修案暗藏詐欺，但並無明確證據。
*川普任命鮑威爾在先，如今批評之舉被市場視為戲劇化操作。
*川普言論成擾動源，但政策走勢仍以基本面為準。
*認為川普言論易造成投資人情緒波動，建議以經濟數據為依據，不應盲從政客發言。
**債市與殖利率反應：短債下滑、長債持穩於高檔。
*2年債殖利率降至3.9%，10年債至4.46%，30年債維持5%以上。
*短債反應對貨幣政策的降息預期，長債則反映通膨與政府信任問題。
*若川普干預聯準會導致寬鬆政策、關稅升溫，將推升長天期殖利率。
**金融業反彈、銀行CEO聲援聯準會
*金融股財報優於預期。
*多位銀行CEO公開呼籲川普勿破壞聯準會獨立性，擔心打擊市場信心。
*干預恐導致美元走弱，市場對美債、美元資產失去信心。
**PPI數據釋出：通膨持續趨緩，支持未來降息預期
*6月PPI月增率為0%，低於5月的+0.3%；年增2.3%，創去年9月以來新低。
*核心PPI月增率為0%，年增率2.5%，創2023年底以來最小漲幅。
*商品價格中天然氣漲幅較高，但服務價格下降（住宿-4.1%、航空-2.7%）。
*目前尚未觀察到關稅對PPI造成明顯衝擊，企業多持觀望態度，避免過早轉嫁成本。
**政策環境趨穩、降息可能成為下波催化劑
*若CPI與PPI持續疲弱，9月降息將成為合理預期。
*市場觀察焦點轉向後續是否有利率正常化的政策訊號。
**財報季重點回顧：艾斯摩爾成焦點，AMD表現出色
*艾斯摩爾財報失望拖累半導體族群，包括應材、科林研發、科磊股價皆下跌。
*大型科技股：微軟持平，Google與蘋果小漲，亞馬遜與Meta下跌，特斯拉上漲3.5%。
*輝達小漲0.4%，AMD大漲近3%、創近9個月新高，年漲幅已超越輝達。
*主持人強調比較公司要看絕對實力與相對成長空間，AMD因為非第一名，反而有市佔提升的潛力。
**半導體未來觀察重點：需關注法說後續與關稅實施進展
*艾斯摩爾作為半導體設備龍頭，其法說失利造成系統性影響。
*需密切觀察其他半導體財報與台積電法說是否能穩定市場信心。
*川普關稅進程與其對企業行為（如成本轉嫁）的實質衝擊仍需進一步追蹤。
**財報影響各產業表現明顯分歧
*嬌生財報優於預期，帶動健康照護類股上漲。
*高盛財報亮眼，股價上漲並推升其他金融類股。
*相對地，摩根史丹利與美國銀行財報後股價下跌，顯示財報反應不一。
**銀行股財報的重點觀察方向
*評估銀行財報時，與其關注短期營收表現，更應觀察景氣循環下的結構性趨勢。
*在景氣佳時，交易與投行表現強；景氣差時，靠高利差支撐獲利。
*2022–2023年靠高利率穩住收益，但本季市場對利率預期變化大，導致態度保守。
**目前銀行獲利結構與風險觀察
*儘管聯準會尚未降息、利差尚可支撐利息收入，但銀行多持保守態度看待未來。
*消費金融方面，低收入族群支出受影響，高收入族群與貸款需求仍穩健。
*呆帳率雖有上升，但未見系統性風險，整體貸款資產品質尚可。
**季初悲觀情緒逆轉，投資銀行業務復甦
*第二季初（4月）受川普關稅政策影響，市場悲觀、投銀需求低迷。
*5月中開始美中貿易進入協商階段，市場氣氛轉佳，美股創高。
*IPO與企業諮詢需求明顯升溫，帶動投銀業務回溫。
**市場波動放大交易業務表現空間
*交易業務受惠於高波動，如4–6月類似雲霄飛車的行情，有利銀行獲利。
*摩根大通、高盛股價創高，顯示市場對交易與投行業務改善有信心。
**銀行股宜低接、不建議追高
*個人偏好買跌不買漲，僅在回檔時且趨勢仍為上升時進場布局。
*目前銀行股處高檔震盪，風險報酬比不佳，偏向觀望。
*在多頭行情中，選會漲的股票不難，選漲幅大的才難，資金應配置至潛力更高的板塊。
**更具成長潛力的產業：聚焦利率與政策紅利
*應優先關注能受惠低利率、具備產業擴張與生產力提升能力的公司。
*半導體產業具備政策支持與技術升級雙重動能。
*無人機、半導體等新興與政策紅利題材產業，為更具潛力的投資方向。
**艾斯摩爾大跌引發關注，但基本面仍具支撐
*市場在股價上漲時樂觀、下跌時轉為悲觀，出現情緒化反應。
*艾斯摩爾高度依賴台積電的先進製程資本支出，英特爾與三星需求相對疲弱。
*半導體設備股估值具可預測性，與晶片設計股的本夢比特性不同。
*設備股獲利來自訂單履約與長期服務，需觀察其週期性與接單進度。
*艾斯摩爾屬於成長股兼具資產股性質，因有龐大設備基礎與高毛利服務合約。
**財報整體優於預期但市場仍下跌，主因來自展望保守
*Q2營收年增23%，EPS與訂單（含EUV）均超過預期，顯示AI驅動強勁需求。
*服務收入占比提升，利潤率較高，有助提升長期獲利能力。
*上半年中國拉貨力道強，但交貨量未明顯上升，顯示產能仍有壓力。
*高階機台價格較高，單價提升成為營收成長來源之一。
**導致股價重挫的主因：政策與地緣政治風險
*川普威脅8月起對歐盟課徵30%關稅，引發美歐摩擦疑慮。
*管理層對2026年展望保守，原因包括：
-地緣政治與宏觀經濟不確定性。
-客戶資本支出趨於謹慎，非AI相關終端市場復甦不明顯。
**估值觀察與投資建議
*艾斯摩爾屬於壟斷型設備龍頭，享有合理估值溢價。
*但溢價過高仍需回歸合理區間，過去高估值區間容易出現修正。
*從本益比與河流圖來看，目前估值已回到中間水準。
*若評價合理，長期仍具投資機會，但短期仍受政策與情緒面波動影響。
**技術面與投資操作建議
*股價一度大跌超過10%，收盤呈十字線，並爆大量、接近年線，出現技術性支撐跡象。
*若政策利空鈍化，有機會轉為利多，現階段不宜過度悲觀。
*不確定短期轉折者可考慮布局半導體ETF，以參與整體趨勢。
**台積電法說成關鍵轉折點，牽動整體半導體走勢
*艾斯摩爾後續成長高度依賴台積電，台積電持續擴張成業界唯一樂觀看法來源。
*若法說釋出正面展望，將有機會成為半導體族群反彈契機。
**需關注的台積電法說重點
1.全年營運展望與成長率是否維持20%以上。
2.AI需求持續性、產能規劃與市佔進展。
3.毛利率是否維持在55%以上。
4.先進製程良率、2奈米/3奈米量產進度與營收貢獻。
5.海外設廠與成本壓力（如折舊）。
6.COWOS先進封裝成長預期（年複合成長率達40–50%）。
**潛在利空風險亦需留意
*台幣升值壓抑獲利：每升1%恐稀釋營益率0.4%，侵蝕毛利。
*海外擴廠造成折舊費用與成本負擔增加。
*產業周期進入下行期，2025年開始降溫，市場需調整預期。
*2026年可能為下一波AI資本支出恢復起點，中間存在調整空窗期。
**操作策略建議：
*不建議追高，宜等拉回或盤整後進場。
*持有者可依基本面與技術面調整部位，保留現金應對波動。
*可選擇半導體ETF分散風險，長期參與產業趨勢。
*預期若台積電法說釋出超預期展望，對艾斯摩爾與整體半導體產業將具提振作用。
