好久沒有談00919 了，今天來看一下，現在的高股息人氣王的 00919和之前以科技航運優先的00919 已經有很大的不同了。
00919 成份股含「金」量高
在經過了一個月之後，00919 也完成了換股了，之前有說過00919 將 10 % 的上限去除，最早以為是要讓長榮或是聯發科的比重向上調。但是隨著在 5 月的換股之後，現在的前三大成份股都是金融股。其分別為國泰金、 中信金和富邦金。這三大成份股都是超過 10 % 的國泰金占了 13.99%、中信金為13.18%而富邦金為10.66% 。
當然以國泰金、中信金和富邦金在這一季的表現都還不錯，國泰金為9.43%、中信金為5.81%、而富邦金為5.9%。但若真的以00919大幅買進的這一個月的月表現來看。國泰金為 -1.91%、中信金為-5.63% 、而富邦金在月表現則為 -0.48%。當然00919 在這一波是有參與到中信金於 7 月 14 日的除息和富邦金於 7 月 1 日的除息。中信金今年的除息為 5.25%，目前是有在微微填息當中，而富邦金的現金殖利率則為 5.15%。目前看來，在短線上，若將除息的金額來看00919 在中信金和富邦金也算是有微微的獲利。
然而在這一波00919 大幅度地減碼了聯發科和長榮而補進了國泰、中信和富邦可不是為了這個微微填息而來的。
川普再度要求 FED 降息至 3 %
在談00919 為什麼要大幅度地放棄聯發科和減持長榮並大幅增加金融股的比重之前，我們一起來看一個新聞。這個新聞在當時看到的時候，我個人是覺得蠻振奮的。若是你有大幅度持有00919 ( 或是金融股)的朋友們，都算是可以看到00919 的一道曙光。
這個新聞指出:
美國政府每年的淨利息支出，已經逼近 1 兆美元，占國內生產毛額的 4 %。若未大幅降息，並將基準利率壓低至 3% 以下，現金的高利率對於美國聯邦政府的財政將極為不利。
因為現在FED 公告的利率在 4.25~ 4.5% 左右，而雖然現在的聯準會主度鮑爾，數度指出，目前的美國的就業暢旺和經濟沒有特別的下滑，大家要理解最近美國的股市還在創歷史新高。也因此鮑爾不斷地推遲降息的時程。
但是長久來看，若再不降息，美國將會被債務拖垮，也因此無論如何，降息至 3 % 之下，對於美國政府而言，無論未來誰當選都是當務之急。
降息推動美債價值
同樣地在談00919 之前，我會先花點時間來談一下 00679B，00679B是元大美債 20 年。 00679B是一個「長天期的公債」，其追蹤標的是「彭博20年期以上美國公債指數」。
我們可以用知名的利率變動對公債價格公式來作為估算:
ΔP≈−D×Δy
- ΔP：債券價格的變動百分比
- D：債券的有效久期（Effective Duration）
- Δy：利率的變動（以小數表示，如降息 1 碼 = 0.25% = 0.0025)
我說是估算的原因是一般還會再加上債券的凸性(Convexity)，但這個有點複雜，若朋友們有興趣，我們改天可以再討論:
ΔP≈−D⋅Δy+ 0.5 * C⋅(Δy)^2
利率若降至 3 % 00679B會上漲 21.56%
在這裡，因為00679B用的是『彭博20年期以上美國公債指數』與TLT一致，根據 TLT 的官方資料（由 iShares 發布），其有效久期（Effective Duration）約為 17.5 年。因 00679B 追蹤相同的指數，因此其久期與 TLT 應該可以視為一致。
在這裡我們可以從 現在 4.25 % 的利率若真的降至 3% 的話，大約有 5 碼，也就是 1.25%。以ΔP≈−D×Δy 公式來推算：
- 若利率上升 1% ⇒ 債券價格下跌約 17.5%
- 若利率下降 1% ⇒ 債券價格上漲約 17.5%
也因此若是下降了 1.25% ，00679B的價格會上漲 17.5 %* 1.25 = 21.56%
若以現在00679B約為 25 元的話，若真的降至了 3 % 的基準利率。00679B將會上漲至 30.39元。
00919 為何會大幅壓寶金控股
大家可以不用糾結上述的複雜的算式，我們可以用簡單的理解:
- 利率跌，美債漲
- 美國政府若 FED 不降利率，美國政府財政會崩潰
也因此，美國若是財政崩潰，美國會垮，但是美國人不會讓自己垮，也因此
『降息是勢在必行的』
換句話說，現在的台幣升值，美債的價值低廉，但是可預期的近期未來，美國若是降息的話，美債就有機會迎來反彈。而你猜猜看，除了00679B之外，還有誰手中有一堆的美國債券。
『是的，金控股手上有一大堆的美債』
國泰人壽的海外資產占比
從2025 年的財報來看，國泰人壽的投資資產中，約有 62.7%（＝8,014億 × 62.7% ≒ 5,023 億元）為配置於國外債券市場，這些多半是美元計價的資產。
目前的國泰金的本益比約為 9.5 倍，而若是利率的降息幅度有到 1 % 的話，可能就會有 1.17元的 EPS 的增加。以去年的國泰金整年賺了 7.29元來計的話，若真的有辦法增加 1.17元，也就是我們說的降息 4 碼 1% 。 國泰金的股價可能可以上看 80 元。
國泰金的預期股價 = (7.29 + 1.17) * 9.5 = 80.37
以現在的股價 61.5元來計的話，上漲的幅度是高達 30 %。
富邦金降息 1% ，股價上漲 12.5%
富邦金的部分，若是降息的幅度在 1 % 左右的話，其債券評等的獲利將會上升至 374.4億元，這時候在「帳面上」的eps 就有機會上升至 1.43元，這樣候的預估的 EPS 將會突破 12 元。以 7.7 倍的本益比來計的話，股價在明年有機會上看到 90 元之上。
假股以 我們下表為例，富邦金可以挑戰 93 元的話，目前的股價82.6 元，也有 12.5% 的漲幅。
中信金對於降息的敏感度較低
另外中信金的部分，對於債券的持有比例較國泰金與富邦金少，也因此若是降息了 1 % ，股價可能可以上升至 44.55。但這個值可能對於目前已經漲一波的中信金而言，並不算是一個特別高的漲幅，僅有 6.3%。00919 在選擇加碼中信金，更多是對其的「穩定配息、防禦配置」的想法更多一些。
00919 的降息風潮
在看完了 00679B的每降息 1 % ，股價可能會上漲 17 % 。而國泰金的部分，其歷史的高點為70.7元。在這裡我樂觀地預估，國泰金會上到 80 元。會不會達成當然還有很多的問題如，匯率或是降息幅度和台灣關稅後的景氣。但我相信，00919 這樣的大幅度的變動買入金控股三雄，也是期待有更多的報酬。
00919單月增加 6751 人
另外，在 7 月以來的高股息三雄申購的金額，目前是以 0056 的113.5億元奪冠。當然這個與 0056 的主場配息月有關，另外00919 的申購金額也有 27.97億元，在人數上也增加了 6751 人。
看來之前維持高配還是讓00919 的人氣不墮。另外開始要低配的 00878 雖然下個月也要面臨除息，但是人數和申購金額是雙雙下跌，申購為 -8.24億，人數還少了 7916 人。這也是高股息ETF的宿命，一旦配息減少，投資人馬上就會另尋豐沛的水草，頭也不回的走了。
我是希望00919 的市值可以上漲的
最後我想和朋友們一起看一下00919 謝明志，在最近接受的採訪。因為在7月中的時候，00919發了現金，也因此Yahoo 有採訪謝明志先生。謝明志，在這一次罕見地提起自己的姐姐和媽媽都是00919 的愛好者。然後也靠了00919 的配息完成生活的大小事。
當然這是一個宣傳的手法，經理人表現，自己的家人都和自己都是大量持有，對於投資人而言應該要感到放心。但是這樣的手法，實在是太少見了。我反而覺得有一點奇怪。
但是這個新聞中另一個我認為是整個訪談中最重要的一句話:
『謝明志分享，當持有張數達一定規模後，不再糾結每日市值起伏，而是更關注這些張數能產生多少現金流，這種觀念轉換，有助於建立投資信心與紀律。」
這一句，大部分都是正確的，但是我真心地希望00919 的市值是可以穩定上漲的。若是持續下跌的話，我想長期下來，也會沒有辦法穩定地配息。
最後，不知道朋友們怎麼看，對於今天的00919 的含「金」量高，及未來的降息，持債比例高的金融股能否一飛沖天，或假設您是00919的股東，另外對於含「金」量高的00919，你的看法如何，也歡迎留言與我們分享。
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