公司簡介
胡連精密股份有限公司成立於 1977 年，是一家專業的汽車連接器製造商，也是台灣第一大車用連接器製造商。 公司早期從事金屬沖壓端子零件，後來跨足塑膠連接器，並延伸到醫療、太陽能等領域。 胡連以其專業技術和全球銷售網絡，在汽車和新能源汽車市場中佔有重要地位。
2025/06/05 法說會內容
- 公司去年營收達到 88 億台幣。在全球設有 21 個銷售據點，其中中國擁有 17 個銷售辦公室，台灣有 1 個，東南亞則有印尼和越南兩個銷售據點。公司設有 3 個研發中心和實驗室，分別位於台灣、南京和東莞。
- 目前為客戶提供全面的解決方案。涵蓋電動車用的高壓連接器、先進駕駛輔助系統 (ADAS) 的高頻連接器，以及車載娛樂系統。也承接整車線束的業務，包括低壓、高壓及高頻線束。公司也提供客製化服務，配合客戶需求開發板端連接器。由於許多歐洲客戶都是模組廠或系統廠，因此他們對板端連接器有較高需求。我們也開發小型化連接器和智慧電器盒。
- 胡連的核心競爭力：累積了近 50 年的開發經驗，擁有超過 8,000 套模具，因此能滿足客戶較為完整的需求。也可滿足汽車類測試項目 95% 以上。品管部分透過光學方式進行品質管控，可達到 100% 全檢。
- 主要客戶群包含 Tier 1 供應商，如 Lear 和 Magna。公司與 Lear 合作緊密，在中國成立合資公司，近年銷售成長迅速。在歐洲市場，我們積極與 Magna、Marelli 等客戶合作開發新產品。
- 車廠客戶方面，中國的自主品牌佔比較多，例如比亞迪 (BYD)、長安和吉利。歐洲市場方面，近年來主要發展與 Piaggio 機車的線束或高壓配電盒 (PDU) 產品。這都是我們的客戶。目前，客戶對產品開發時程的要求越來越短。
- 在永續發展方面，我們也投入許多資源。今年導入供應商永續評鑑管理平台，期望透過此平台讓供應商展現其在環境、社會、公司治理 (ESG) 方面的作為。這也將作為我們挑選供應商的標準之一。
- Q1 損益表中，營收年成長 23%。業外收入較去年同期減少，主要是因為金融資產評價損失導致業外收入減少，導致 EPS 與去年同期相比略低。這是因為 Q1 有價證券價格下跌，導致評價上是負值，與去年同期相比有所落差。
- Q1 的每股盈餘 (EPS) 較去年同期略低。是因為股本因為可轉換公司債的贖回而增加。毛利率方面，32% 和 34% 也略有差異。雖然營收成長 23%，但原物料成本上漲較為明顯，銅料成本較去年同期漲幅應超過 1 成左右，進而影響了毛利率。
資料來源：公司法說會
- 在資產負債表方面，不動產有所增加是因為印尼廠已完成，因此不動產增加了 1.5 億台幣。借款增加較多，主要發生在中國廠區。我們有將票據拿去貼現，以應對營收成長帶來的資金需求。中國廠區營收成長，使得其資金需求會較多地用到票據貼現的方式。 (這邊聽不懂)
- 現金流部分，最主要差異在於資本支出。Q1 的資本支出為 3.4 億台幣，而去年同期為 1.8 億台幣。主要是東莞廠跟嘉興場的擴廠。
資料來源：公司法說會
Q & A
- Q1：(不知道是什麼)
A：就我們 5 月下旬所了解，客戶對於直到 8 月份左右的預示產量，整體而言仍是成長的。但目前比亞迪 (BYD) 給出的預示產量直到 8 月份大概都維持在 38 萬輛左右，這可能是他們降價的一個因素。原本照他們今年的目標，他們要做 550 萬輛左右。但截至 5 月份平均月銷約 35 萬輛左右，會有一點落差。價格方面，比亞迪通常會在 6 月和 12 月進行降價談判。所以 6 月份還沒來談。但從我們的單價或者佔物料清單 (BOM) 成本的比重來看，應該可以控制在比較小的幅度。就像去年底我們大約也只降了 1% 到 2%。所以我認為這次即便會降價，幅度也會控制在比較小的範圍。
客戶提供的預示量來看，大概就比亞迪比較持平一點，它提供的預示產量比較持平。其他車廠基本上到 8 月都還是有往上一點點。 - Q2：現在電動車客戶越來越多，其他國家電動車廠是否也在崛起？
A：目前看來，中國自主品牌的電動車發展狀況較好，他們正積極在東南亞和歐洲設立產能。目前歐洲對於比亞迪等中國自主品牌，可能會課徵關稅。可能會針對車輛的單價進行管控，比如在 3 萬歐元以上的車型才能進入歐洲市場，目的是不希望價格過低。
未來中國電動車產業應該會比較依賴出口成長。雖然內銷也會成長，但速度會越來越慢，而出口這塊會成長較快。再加上中國車廠現在也大舉在海外擴張，這有助於成本控制。
海外新能源車市場的崛起情況，公司認為中國自主品牌仍佔優勢。但我們也積極在歐洲與車廠開發。這個月 BMW 也將來我們台北廠進行供應商審核。我們對每個客戶都會積極爭取，不單單是中國。 - Q3：(應該是營收占比)
A：電動車的銷售營收佔比大約是 20+ %，但因為我們是零件廠，有些供貨給 Tier 1 線束廠的低壓產品最終可能也用在電動車上。這使得我們很難精確統計這部分。
所謂的 20+ %，是根據終端客戶或高壓產品來算，例如銷往比亞迪的產品，我們基本上會全部算新能源車營收。高壓產品也一定是新能源車。 - Q4：是否有與鴻海、鴻華先進或裕隆等台灣品牌合作？
A：我們與鴻華先進有合作。他們接下來第 3 季也要推出新車款，叫做 Model B (N5)。我們有一些高頻產品的銷售。就台灣市場而言，今年主要的成長動能來自於電動巴士的線束，以及鴻華先進 N5 的高頻產品。我們也與一些台灣的電子廠有合作，因為他們有承接歐洲車廠的一些車內系統。 - Q5：(應該是匯損占比)
A：Q2 匯損應該會非常嚴重。Q1 匯兌利益是 6 千多萬。Q2 可能是負數，而且應該會超過這個數字。目前無法提供具體數字，但應該會很多。營收方面，Q2 可能會有 10% 到 15% 的年增長。換算成台幣營收就會有蠻大差異。毛利率方面可能與第 1 季接近。 - Q6：(不知道是什麼)
A：目前來看，銷售可能要看 7 月份的情況。7 月份營收仍有雙位數成長。成長狀況比第 2 季情況好一點。一般 7 月通常是我們認為比較淡的月份。但根據客戶提供的預示產量情況，以及業務部門的推估，我認為同期相比應該還是會有不錯的成長。 - Q7：(不知道是什麼)
A：智慧駕駛方面，主要應該是高頻產品的應用 (包含鏡頭或雷達的使用)。現在銷售比較多的就是乙太網路連接器。它就應用在雷達模組上面。 - Q8：(應該是線束能不能用在機器人上)
A：機器人的使用情況雖然也有線束，但它會轉動，不像汽車線束可能在一個空間裡面基本上是固定的。雖然我們也要做震動測試，但是它的使用環境不太一樣。所以初步認為使用環境是有差異的。但是，只要是我們的客戶要做，應該很有可能找他們現有的供應商來看看產品可不可以應用。所以我認為是有機會的。 - Q9：(與特斯拉有關)
A：目前對 T 牌的銷售主要會衰退是因為他們有找其他供應商開發一些產品。所以銷售是有減少的。但是目前正在進行的，就是中國市場以外的產品是否可以開發。現在也正在談這部分。但是 T 牌希望我們能在越南生產。目前計畫中。 - Q10：胡連有跟很多公司合作，有比較喜歡跟哪個地區的廠商合作嗎？毛利率有差嗎？
A：每個客戶我們都非常用心服務。現在歐美的客戶驗證體系跟中國是差異的。比如美國就有 USCAR 的這種驗證標準。這個會花我們比較多的時間去做產品的驗證。毛利率方面可能不能用客戶來看，而是要看產品。例如我們現在銷售到歐洲以機車線束為主，線束的毛利率就沒辦法跟連接器比。連接器的毛利率還是比較好的。 - Q11：(不知道是什麼)
A：歐洲我們本來設定了比較高的成長目標。但是客戶 (BYD) 最新給我們的預示量，跟大概前一陣子提供的有比較大的差異。所以這方面的預估銷售可能就會減少。大概減少一半。
Piaggio 這個產品，是推出這個電動小貨卡的車子搭載 PDU。今年是第一年，所以我認為這個可能市場銷售狀況不如預期。所以歐洲 Piaggio 的量的確有減少。另外還有許多產品已經進入到比較後面階段、已經進行到要簽署產品保證書的最後階段。
今年下半年來看，歐洲應該還是會成長最快。只要那幾個產品客戶同意可以生產的話，下半年的情況會比較好。 - Q12：(不知道是什麼)
A：7 月份印尼跟越南基本上都有成長。應該會慢慢恢復成長的狀況，印尼新廠剛完成、機台數也在增加，目前產能佔我們大概也有到 6 ~ 7%。也會盡量當地的銷售就是模具做這個移轉過去那邊生產。對銷售是會有幫助的，客戶也會比較滿意。
越南的話今年會開發到一些為了越南市場銷售的產品。 - Q13：(股息股利配發率)
A：配發率是比較低，但因為我們今年還有東莞廠的資本支出，大概就要 5 億台幣。 - Q14：(台灣銷售動能？)
A：台灣近期銷售還是比較弱的原因主要還是 Gogoro 的影響。 - Q15：中國傳大量那個零里程二手車的情況，為了消化過剩產能以及濫用政府補貼。這對車市的惡化會影響會很大嗎？
A：中國政府查核之後看會不會做一些處罰，如果官方有一些動作的話，應該會有影響。另外關稅議題是不是會影響到下半年的銷售，看起來可能也會有點影響。胡連的成長還是沒問題。
心得
胡連我自己認為是滿被低估的股票，雖然可以理解因為胡連的營收是以中國為主，所以市場對它的疑慮可能會比較高，但其實胡連其實也在持續拓展歐洲跟東南亞市場 (只是聽起來歐洲上半年表現不如公司原本的預期)，下半年或許這些市場可以有更好的營收表現。Q2 的匯損聽起來不少，查了一下 Q1 扣掉匯兌利益後的 EPS 可能是接近 2.7 左右 (原本是 3.15)，在 Q2 營收較 Q1 下滑的情況下，上半年 EPS 估計是 5 塊，相較於去年是下降的，但下半年如果沒有其他的影響、再加上又是傳統的旺季，全年要賺到 10 塊以上應該還是滿有機會的。
