美中韓三方關係微調：關稅休兵延長、晶片出口政策鬆綁與韓美首腦峰會

新聞一:美中關係止血：「關稅休兵」再延長 90 天，避免雙向關稅跳升

美國與中國在 8 月 12 日確認將關稅休兵再延長 90 天，暫緩雙向關稅在原訂期限後大幅上調。此舉一方面替年終備貨期的跨國供應鏈「解繩結」，另一方面也為雙方在更敏感的技術談判（包含半導體與 AI 算力出口）爭取時間。亞洲股市率先反應：日經與澳洲 ASX 盤中創高；石油、外匯等風險資產則以觀望為主。分析人士並不排除此番延展是為可能的川習峰會暖身。對投資人來說，短線風險溢價下降、估值折現率有機會微幅下修；但中長期仍需觀察美國通膨（CPI）數據對關稅轉嫁效應的驗證。

新聞來源

• _{https://www.reuters.com/world/china/us-china-extend-tariff-truce-by-90-days-staving-off-surge-duties-2025-08-12/}
• _{https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-08-11/trump-extends-china-tariff-truce-for-90-days-cnbc-says-me7g9pop}

投資筆記

站在成長投資的角度，真正的問題不是「會不會完全和好」，而是資本支出與需求能見度能否回到可建模的範圍。若我們把 AI 伺服器、功率半導體、工業自動化和航運保險費率放進同一張敏感度圖表，會看到：休兵對庫存週期的拉抬，會先反映在供應鏈中游（零組件與模組），再緩慢傳導到上游設備與材料。也因此，投資組合配置的筆記上可以把具議價力、能轉嫁成本的中上游公司納入核心，搭配少量週期性較強的運輸與通關服務作為衛星部位；同時，用對沖工具壓住美元指數與能源價格的尾部風險。

別忘了通膨。關稅的影響不是今天消失，只是延後結算。若 8 月與 9 月的 CPI 顯示商品項目有明顯上行，市場又會把折現率調回去；相反地，若數據顯示轉嫁有限，休兵便等於幫企業爭取到定價權的練習時間。這不是浪漫的和平故事，是務實的現金流管理。投資最怕的，不是壞消息本身，而是壞消息的不可度量性。這 90 天，正是把未知變成「可參數化」的空檔。

此外,供應鏈、海關、談判代表，都像舞台上的走位。有人會說這只是「踢皮球」，但市場其實喜歡這種可預期的拖延。時間一拉長，企業的微創新就有機會發生：替代料件、流程自動化、關稅工程，累積成長期競爭力。而我們要如何投資呢？把倉位調成能陪跑 90 天的節奏：用分批、用區間；該收租的收租，該等待的等待。因為真正的變化，常在中場休息時悄悄長出來。

新聞二:科技管制的「可議價邊界」：美國釋訊願讓 NVIDIA 對中販售「降規版 Blackwell」

在宣布延長關稅休兵之後，美方又釋出敏感信號：總統表示可能允許 NVIDIA 將降規版次世代 Blackwell GPU賣往中國。這與先前對 H20 等降規晶片開放、但附帶對中銷售營收 15% 上繳美國政府的前例相互呼應。表面上看，這是把禁令「金融化」：不是單純放行，而是以性能上限＋分潤費率的雙軌控管，讓廠商能在合規框架內回補中國需求。此舉在華府引發安全顧慮：即便「打了折」的 Blackwell，若數量夠多、配上先進封裝與網路堆疊，仍可能支撐大型 AI 訓練叢集。短線股價波動難免，但整體 AI 供應鏈迎來更可量化的政策邊界。

新聞來源

• _{https://www.reuters.com/world/china/trump-opens-door-sales-version-nvidias-next-gen-ai-chips-china-2025-08-11/}
• _{https://www.wsj.com/politics/national-security/what-to-know-about-trumps-plan-to-take-15-of-ai-chip-sales-to-china-04c6537c}

投資筆記

想像一間劇院：舞台中央是算力，幕後是政策，觀眾是資本。以往的劇本是「封」與「解封」的二選一；現在多了第三條路：降規 ＋ 分潤。這不是完美主義者會喜歡的故事，卻是現實主義者最愛的橋段——因為它把黑白問題改寫成灰階區間，於是能被衡量、能被定價。

投資上，這等於把「政策不確定性」轉化為一個可建模的費用率與性能邊界。我們不再問能不能賣、只問：降幾趴？抽幾成？量多少？這些參數會走進試算表，決定廠商在中國的 TAM、產品組合的邊際貢獻、以及是否需要加速在軟硬協同上「用軟體補硬體」。

Blackwell 的魅力從來不只在裸算力，而在整體系統效率：從 NVLink 互聯到 HBM 帶寬、從壓縮編碼到推理調度，只要軟體堆疊做得好，降規也未必等於降體驗。這裡就出現了投資線索：誰能用演算法把 30% 的降規吃回 15% 的效能？那家公司的估值折扣，就值得縮小。

當然，安全疑慮真實存在。若我們把「總算力×可用性」當作風險指標，降規黑威爾在數量效應下仍可能湊出大規模叢集。政策制定者於是用「費率＋額度」當閥門；這對廠商是種紀律：你可以做生意，但要把合規成本寫進商業模型，把地緣複雜度寫進研發節奏。對投資組合，策略便是：核心持有具軟硬整合與平台黏性的領導者，同時配置部分邊緣運算、記憶體與封裝供應鏈，讓利基廠商在新邊界裡找到毛利甜蜜點；另以小比例佈局非美供應鏈作對沖，避免單一路徑風險。

敘事層面，這像是把「牆」改成「門」，雖然門窄，卻能通行。對資本而言，能見度比立場更重要：只要規則可預期，折現率就能下降一點點；一點點的下降，對高成長資產的估值，就是很大的彈性。這不是對誰好或誰壞的評價，而是對「可預期性」的定價。當劇院的幕拉起、走位固定、樂池開始演奏，觀眾便放下肩膀，願意多坐一會兒。市場，就是這樣的一群觀眾。

新聞三:韓美關係定錨：南韓總統李在明 8/25 訪華府與美方首次峰會

南韓總統李在明將於8 月 25 日赴華府與美國總統舉行首次峰會，議題鎖定安全與經濟雙主軸：半導體、電池、造船、關鍵礦產供應鏈與投資佈局。此行延續 7 月以來的「降級版」關稅協議進度，並被視為釐清雙邊投資承諾與國防費用分擔的關鍵時點。消息公布後，市場關注三件事：其一，對韓出口導向產業的關稅路徑是否更明確；其二，大型美國在地投資案（據傳總量數千億美元）細節是否落地；其三，對半導體材料與設備的「安全名單」是否擴大。對投資者來說，這是供應鏈重組地圖上的一枚錨點事件：若峰會傳遞更清晰的貿易框架，韓國企業在美擴產與在地採購的現金流折現率將改善，區域內（含台灣、日本）的互補關係也可能因此更緊密。

新聞來源

• _{https://www.reuters.com/world/asia-pacific/south-koreas-lee-trump-hold-summit-august-25-security-alliance-economy-2025-08-12/}
• _{https://apnews.com/article/south-korea-us-trump-lee-jae-myung-tariffs-128bdcdaac59f8a8778b1b6674c30124}

投資筆記

供應鏈是一張把地理變成數學的網。韓國的節點，總在技術密度與製造紀律之間拉出一條漂亮的斜率；而每逢地緣壓力升高，這條斜率就需要一顆政治錨去固定。這次 8/25 的峰會，就是錨。對市場，錨不保證風平浪靜，卻能讓船不被潮流推著走。

若把半導體—電池—造船—礦產視作一條長供應鏈，韓美之間需要的是「相互承諾的邊界」：哪一些投資換到哪一些減免、哪些採購換到哪些安全名單。當關稅變成固定成本、當本地化成為必答題，企業的財務最怕的是時間不確定。峰會若能把時程鎖住，就算條件嚴格，NPV 也會比較好看。

投資上，這對韓國與周邊（台灣、日本）的高階製造是利多於弊。原因很簡單：當規則固定，擅長工程執行與品質控管的公司會脫穎而出；而在美擴產的先行者，在稅負、補貼、採購門檻上更有話語權。對組合配置而言，我會把供應鏈互補視為主題：韓國在高階記憶體與先進封裝、台灣在晶圓代工與 IP 供應、日本在材料與設備；這三角如果因峰會而更牢，對抗全球關稅不確定性的韌性就會提高。

但這新聞背後也有陰影,國防費用分擔可能上修、雙邊投資承諾若缺乏書面化與司法保護，未來仍有反覆空間。這提醒我們要分散週期差異：把景氣敏感的汽車、造船曝險，與高黏著度的半導體服務與材料搭配；同時盯住匯率與能源成本，避免政策好消息被利率與油價的壞脾氣抵銷。投資不是押誰對，而是押規則能夠持續多久。

今天的進場筆記（美股）Circle Internet Group（NYSE: CRCL）

逢回分批、把風險報酬比調到甜點位

最新收盤＆盤後

• 8/11（美東）收盤 約 $161.17（日內區間約 $155.9–169.4）。
• 盤後：顯示約 $161.09 附近，變動輕微。

為何今天做CRCL筆記

1. 基本面可視：USDC 流通量約 $64.6–66B 區間（8/7 官方儀表板與主流加密資料站），利息＋費用收入能見度高；若美國穩定幣立法持續推進，法遵折現率下降。
2. 題材與現金流的結合：CRCL 的主收入來自 USDC 儲備投資利息與網路手續費，β 低於加密挖礦／交易所股，更貼近金融基礎設施邏輯。
3. 技術面提供「安全邊際」：近月高檔回落後，量能集中在 $150–162，上方壓力 $176–185、關鍵壓力 $200–205；若配合財報日程與政策消息，順勢交易勝率提升。

估值

• 假設：2025E USDC 平均流通量 $65B；淨利息收益率（扣分潤）約 2.8–3.2%；交易與網路費 $0.4–0.6B。→ 2025E 營收 $2.2–2.7B。
• 倍數：以 P/S 12–16x 區間估（金融基建＋高成長折衷），對應合理市值 $26–43B；以目前股本換算，合理價帶約 $145–205。
• 敏感度：利率下行 100 bps 或法遵延宕 → P/S 收斂至 10–12x，合理價帶降至 $120–155。
  

進場策略（以風險控管為先）

• 首筆：$158–162 分批 1/3–1/2 部位（貼近量密帶下緣、風報佳）。
• 二筆：回測 $150–152、量縮守住 → 再加 1/3。
• 失敗停損：$142 日線有效跌破且量價背離 → 機械式降至觀察倉位 1/4。
• 上檔分批：$176–185 區間先行減碼 20–30%；若放量站穩再看 $200–205 二次減碼。

近 3 個月「成交量密集區」觀察

• $150–162：換手最頻密；
• $176–185：前波上攻受阻堆疊；
• $200–205：強壓帶，需題材＋量能共振。
  

明日應對

• 續抱：若站回 $165 上方、回測不破且內外盤比>1 → 續抱觀察。
• 加碼：若低開測 $152–154 並見買盤承接 → 小幅加碼以優化均價。
• 出場：若因政策雜音或財報不及預期而跌破 $142 → 先降風險，待新訊息再評估。