🍁前言
之前曾發過一篇『原物料超級週期，美股百年復盤&未來15年大勢推演』，探討原物料超級週期來臨時，股市年化報酬率將大幅降低，
本篇為次篇，更深入探討原物料週期來臨原因，並據以判斷未來可能性。
請注意，本文並非短期盤勢推演，原物料超級週期如果真的到來，股市將呈現長期以來年化報酬偏低，這個長期是指15年內的平均漲勢，而不是一兩年內的短期情況，比較可能情況是大波段，以年計的的震盪。🍁前情提要
回測顯示，美股存在兩種階段循環，一種被稱為原物料超級週期，以及我稱之為企業週期(有人稱之為生產力週期)。
1900~2022年間共有4輪循環，每一輪循環都有此2個階段，每一階段約15年左右(主要分布在10~18年不等，最極端長達23年，但只一次)~原物料超級週期下的美股指數表現都不好，年化報酬率在+4.1%~-2.8%之間。
但在企業週期(生產力週期)表現完全不一樣，年化報酬率在+6.7%~+12.6%之間，關鍵差異決定在原物料的價格趨勢，詳細回測結果請參照附圖。
🍁正文
根據回測數據顯示，通膨(CPI)跟原物料循環大有關係，大致上，原物料超級循環也就是通膨長期趨勢上升期，利率升降也跟通膨數字CPI亦步亦趨。
每次的企業週期的結尾，原物料超級週期的開端，席勒調整後超額本益比報酬（ECY）都會來到低點1.0%以下，也就是估值最昂貴的時刻。
🍁知識:
席勒調整後超額本益比報酬（ECY）計算公式為：
（1 / 席勒通膨調整後本益比）減去美國 10 年公債實質殖利率
ECY 所代表的意思是：股票獲利率（1 / 席勒通膨調整後本益比）相對於公債（美國 10 年公債實質殖利率）的實質超額報酬 ，ECY 越高代表以本益比衡量的股票相對於公債有更佳的預期報酬。(ECY)
🍁原因
以原物料週期的起始年份相對應的事件
✨第一次1900~1917美國工業化+大基建，1914~1919年的第一次世界大戰。
✨第二次1900~1917羅斯福新政公共建設，1939~1945年的第二次世界大戰。
✨第三次1970~1980兩次石油危機，尼克森震撼黃金美元脫鉤，美國大通膨。
✨第四次2000~2008中國崛起，中國大基建。
四次原物料週期，主因都是因為戰爭，或某人口大國的大基建，都市化。
除了石油危機是供給側問題以外，三次屬於需求意外大幅擴增。
在David Jacks 博士的研究中認為，超級循環的原因很難定論，我們也就認為這些事件只是推論，並非結論。
有另一種說法是長期缺乏投資，導致供給瓶頸，無法應對需求的快速上升。這就有待另外研究。
另外週期是否到來很難估計的其中一個原因就是新技術的使用，使得原物料開採效率提升，使用效率提高。
另外原物料超期週期與股市之間的關係如何連動也是一個需要更加深度研究的內容，
1970~1980的原物料超級循環中，石油危機結束，但油價在高位盤旋，通膨原本已經走低，因為貨幣政策的優先順序更換，在通膨尚未完全壓滅就降息，導致通膨死灰復燃，
1998~2008年間中國大陸崛起，開啟大基建，都市化，鯨吞大部分原物料，但因為為美國代工，所以這段時間的美國通膨數字(CPI)不高，但股市卻依舊呈現年化報酬率不高的情況。
美國在2000年以後曾經出現一段奇特景象，通膨消失之謎，有一說法是由於中國大陸為美國代工，以龐大勞動力對美國輸出通縮，此原無定論，2022年原已消失的通膨竟又意外出現，但在美中2018年美中貿易戰以來，美中脫鉤，美國通膨再度出現，而中國大陸陷入通縮局面，中國是否真如推論，是美國通膨消失之因?
原物料超級循環造成股市報酬率低落，原因可能是由於通膨，以及利率，也跟估值高有關，不是一個單純的原物料價格造成。但原物料供給瓶頸或許可能是一個重要的起始成因。
🍁預測
2021~2022年曾有一度有原物料超期週期循環到來的說法，但因為通膨後來被壓抑下來，目前局勢尚處於混沌未明的狀態，似是初始階段，又彷彿不是，但混沌不明正是趨勢改變初期特點，是否走進原物料超級週期，要看局勢發展而定，其中應該被重視的因素如下:
1️⃣美國頁岩油供應
2️⃣美國關稅政策
3️⃣美國通膨
4️⃣美國貨幣政策
5️⃣跟中國的貿易往來
6️⃣印度崛起
7️⃣大規模戰爭
最後歸結到通膨與利率及估值(席勒調整後超額本益比報酬（ECY))
你我皆非有預知未來之神通，誰也無法斷定原物料超級週期何時重返?持續觀察相關指標才是判斷未來之鑰，而不是基於無知或某種信仰。
提示
這項資訊運用時需注意的有3件事
1️⃣原物料超級週期是客觀現象, 應對策略每個人都應該照自己能力圈進行,並無標準答案, 我也沒有認為應該賣出。
2️⃣回測歷史數據並不表示一定會發生, 只能說是在沒有結構性轉變的情況下,歷史重演概率高。
3️⃣資訊與應對策略是兩件事,每個人應依照自己能力圈優勢進行操作，
若您是績優股長持策略，只需要繼續持有即可。有擇時能力可以考慮波段操作，但可能的風險是可能會賣飛, 後續買不回來。若您有資產配置能力, 可以考慮做一些資產重新配置，如果您有避險操作能力, 可以有一些部位進行避險，如果您有資訊優勢, 知道得比我多, 那請按照您的優勢操作。
要看自己能力圈，我沒法給太多具體操作建議。但是多了解一些原物料相關投資知識作為儲備倒是不錯，可以了解，未必要進行投資。
4️⃣原物料超級週期是否已至，要看數據是否進一步明朗化，未必一定很準確是股價絕對高峰, 可能會差一點, 也未必一定會下跌, 有可能股價震盪整理, 微幅修正，但請不要以此資訊做空。此資訊揭示的是未來模式的轉變，不是預測未來漲跌機率，可以見到在短期幾年內漲幅甚至可能達到幾十%以上
每次週期持續期間不太一致，15年是平均，並不表示一定精準15年。個股也可能有不同於大盤的傑出走勢，此處所指是大盤。
不建議您全然相信我的判斷, 請多加搜集資訊, 自己獨立思考, 建立自己優勢能力圈與自己的方法, 我的建議是參考我的觀念與方法, 不要全然相信我的判斷。
END
