家得寶Q2失利，全年展望不變

家得寶(HD)第二季營收與EPS皆小幅低於華爾街預期，但公司重申全年總銷售成長2.8%、同店銷售約+1%。大額交易成長2.6%，月度同店銷售由5月至7月逐步轉強，盤前股價一度上漲約2%。 近一年在高房貸利率與房市交易量低迷下，民眾對大型居家修繕採取「延後決策」心態。家得寶(HD)最新財報雖連兩季未達預期，但維持全年成長目標，代表管理層仍看好下半年動能，對台灣投資人掌握美國消費趨勢具參考價值。 **為何家得寶，連兩季未達預期** 家得寶(HD)Q2調整後EPS為4.68美元，低於市場預估的4.71美元；營收為452.8億美元，也略低於預期的453.6億美元。這是公司自2014年5月以來，首次同時在營收與獲利雙雙失手。財務長表示，自2023年中以來，屋主存在「延後修繕」的心態，影響大型裝修與高單價品項的決策速度。此外，交易次數從4.51億次降至4.468億次，顯示來客動能仍偏保守，雖然平均客單由88.90美元升至90.01美元，略有緩衝。 **全年展望不變，成長動能來自何處** 儘管本季小幅失手，家得寶仍維持全年指引：總銷售成長2.8%、同店銷售約+1%。管理層指出，核心品類在季內動能逐月改善，16個品類中有12個年增；定義為超過1,000美元的大額交易年增2.6%，反映專業客與較大型專案活動回溫。公司同時以併購擴大專業通路與配銷能力（SRS已併入、GMS預計財年末完成），中長期可帶動專業客滲透率，減少單一消費循環波動的影響。 **同店銷售回溫，數據透露哪些訊號** 同店銷售本季整體+1%，美國市場+1.4%，且月度呈現加速：5月+0.3%、6月+0.5%、7月+3.3%。這顯示需求底部可能已過，尤其在核心類別出現更一致的復甦。不過，外匯影響約-40個基點，抵銷部分成長。交易次數下滑但客單價提高，代表消費者雖減少來店頻率，但購買時單次支出較高，與大額交易回升相呼應，對下半年同店表現是正面訊號。 **利率與房市牽動，FED政策影響多大** 家得寶的2025財年展望並未假設FED會降息，也未內建大型專案需求回升的情境。若未來降息帶動房貸成本下降、二手屋交易回暖，通常會刺激裝修與搬新屋相關支出，對家得寶屬利多；反之，若利率維持高檔、房市成交不振，延後修繕心態恐更久。短線仍需觀察美國就業與可支配所得走勢，這會直接影響DIY與專業客的訂單能見度。 **併購布局擴大，專業客與DIY此消彼長** 包含SRS後，家得寶約55%營收來自專業客、45%來自DIY。公司6月宣布以約43億美元收購建材通路商GMS，預計財年末前完成，有助強化屋頂、園藝、泳池與建材等專業供應鏈。財務長並強調，雖然關稅政策近期變動，但公司未調整定價策略，多數進口商品在本季已於關稅前進倉，有助穩定毛利。整體來看，專業客比重提升可平衡DIY波動，提升景氣循環的抗壓性。 Josh 評論： 家得寶(HD)本季「數據略失色、趨勢轉佳」，市場重點在同店銷售的月月改善與大額訂單回升。後續股價走勢將取決於三件事：FED利率路徑與房市交易回暖速度、專業客訂單延續性、以及毛利是否受關稅或成本波動擠壓。只要終端需求不再惡化，維持指引代表下檔風險相對可控。 受惠與受壓族群方面，若專業修繕動能延續，家得寶(HD)與其供應鏈如宣偉塗料(SHW)、PPG工業塗料(PPG)有望受惠；同業好市多式樣的裝修材料通路如Floor & Decor(FND)亦可分享需求回升。競品勞氏(LOW)將面臨比價與市佔拉鋸。若房市持續低迷或關稅成本上升，屋頂與建材通路如Beacon(BECN)及仍待交易完成的GMS(GMS)短線壓力較大。 家得寶(HD)短差長穩：數據小失手、趨勢轉正。關鍵看FED與房市回溫節奏，專業通路布局將成未來成長主引擎。