8473山林水環境工程2025年上半年法說會揭示強勁成長，營收年增50%達21.2億元，EPS提升54%至1.51元。高階水處理與工程承攬業務推動成長，毛利率改善至24%。公司手握310億元營收存量，涵蓋97億元在建工程與210億元水操作合約，未來聚焦高階水處理、海水淡化與生質能源，技術創新節能減碳成果顯著，鞏固市場領先地位。
會議摘要
一、公司介紹：深耕綠能與環境保護20年
山林水環境工程股份有限公司（股票代號：8473）成立於2004年，專注於環境保護與綠能事業，業務涵蓋六大領域：都市污水下水道系統、工業污水處理、再生水、海水淡化、廢棄物處理及生質能源，致力於循環經濟發展。公司透過工程設計建造、專業營運管理及大型促參案（BOT）創造社會、經濟與環境影響力。過去20年，山林水在台灣環境工程領域樹立多項里程碑，包括：
- 首件污水下水道BOT案：高雄市楠梓污水下水道（綠山林）。
- 首件整合夜市污水案：宜蘭羅東污水下水道（東山林）。
- 首座高科技用水廠：台南永康再生水廠。
- 首座廚餘生質能發電廠：台中外埔綠能生態園區（禾山林）。
- 全國最大焚化爐底渣再利用廠：力優勢環保公司。
- 首座碳中和示範廠：高雄旗美污水處理廠。
目前公司運營全台25%以上的污水處理廠，支撐高科技產業用水需求，並在節能減碳與廢轉能領域取得顯著成果。
二、財務績效：營收與獲利雙成長
2025年上半年，山林水交出亮眼成績單，合併營業收入達21.22億元，較去年同期14.15億元成長50%。營業毛利增加30%至6.18億元，營業利益成長34%至4.77億元，稅後淨利提升33%至3.14億元，歸屬母公司業主權益成長69%至2.74億元，每股盈餘（EPS）從0.98元提升至1.51元，年增54%。財務表現改善主要來自以下因素：
- 營收結構多元化：
- 工程承攬：2025年上半年工程業務大幅成長，較去年同期增加203%，主要因新竹寶山二期污水處理廠及高雄楠梓再生水廠等大型工程案推進。
- 水處理操作維護：成長38%，台南永康再生水廠供水量從0.82萬CMD增至1.55萬CMD，高雄楠梓產業園區協助台積電處理3萬CMD廢水。
- 服務特許權：穩定貢獻每年約6億元收入，毛利率達100%，因其為前期建設費用攤提，無直接成本。
- 廢棄物處理與售電：穩定成長，佔比約10-15%。
- 毛利率結構改善：
- 過去因疫情缺工及原物料成本上漲，工程承攬毛利率承壓，2022-2024年呈現低谷。2025年上半年，隨著虧損工程案收尾（如台糖豬場改建案），工程毛利率回升至8-10%。
- 其他業務（水處理、生質能源等）毛利率從2022年的低點逐步提升，2025年上半年達24%，反映技術優化與成本控制成效。
- 整體毛利率受上半年度物價調整收入及合約執行進度影響，呈現較佳表現，但下半年可能因工程投入增加而略有波動。
- 穩健資產負債表：
- 2025年6月底，資產總額達160.06億元，現金及約當現金佔比18%（28.73億元），負債佔比維持50%，權益佔比50%，顯示健康的財務結構。
- 長期應收款（66.85億元）與無形資產（19.74億元）反映促參案長期穩定收入，償債能力強，為未來擴張奠定基礎。
