2025 年 10 月 21 日 | 美東時間上午 12:01 | 研究報告 | 股票
蘋果應能繳出優於預期的 2025 年第四財季營收與每股盈餘，主要驅動力為：(1) 產品營收，特別是 iPhone（高盛證券預估年增 10%，FactSet 共識預期為 8%），受惠於 iPhone 17 系列的強勁表現，以及 Mac（高盛證券預估年增 12%，FactSet 共識預期為 13%），受益於個人電腦的持續換機潮；(2) 毛利率為 46.5%（已反映財測中 11 億美元的關稅成本）。服務營收成長（年增 13%）應能維持動能，儘管 App Store 的消費趨勢有所減弱（年增 10%，相較於第三財季的 13%），這歸功於 iCloud+、流量獲取成本 (TAC)、AppleCare+、Apple Pay 及其他訂閱服務的持續雙位數百分比成長動能。展望 2026 財年，我們預期 iPhone 需求將持續強勁，主要受美國電信商的競爭以及預計推出的 iPhone 18 可摺疊手機所帶來的外型規格改變所支持。儘管如此，市場的關鍵爭議點將持續圍繞在：(a) 由於 2025 財年貿易政策的不確定性可能導致需求提前，iPhone 需求的永續性如何；以及 (b) 因第三方支付選項的開放，對 App Store 營收成長帶來的風險。
