2026 財年第一季，微軟（Microsoft）的總營收高達 777 億美元，其中，由 Azure、Microsoft 365 等服務組成的雲端（Microsoft Cloud）營收更是突破 491 億美元，年增 26%。 核心的 Azure 雲端服務營收成長率達到了驚人的 40%。
然而，在這些看似無可挑剔的數字背後，一個更值得深思的現象浮出水面：AI 需求已經龐大到微軟這家科技巨頭都坦承「產能吃緊」。這不僅是一個甜蜜的煩惱，更說明當前 AI 基礎設施競賽的激烈程度，以及微軟如何在這場競賽中做出策略取捨。
微軟 FY26 Q1 財報亮點：數字會說話
雲端與 AI 雙引擎，營收再創新高
本季財報最引人注目的，無疑是微軟雲端業務的強勁表現。單季 491 億美元的雲端營收，相當於每天為微軟賺進超過 5 億美元。 這背後的核心驅動力，正是來自全球企業對 AI 應用的爆炸性需求。從大型企業到新創公司，都在積極將其業務遷移至雲端，並利用 Azure AI 服務來建構自己的 AI 應用。Azure 本季 40% 的營收成長，證實了這股趨勢不僅沒有趨緩，反而還在加速。史上最強訂單，未來的錢包已經塞滿
如果說營收是當下的成績，那麼「剩餘履約義務」（RPO）就是未來的營收保證。本季微軟的商業 RPO 高達近 4000 億美元，年增超過 50%。這個數字代表客戶已經簽約、但尚未支付的未來服務費用。更關鍵的是，這些合約的加權平均履約期間僅有兩年，這意味著客戶簽下的是短期內就會實際使用並消耗的服務，而非遙遠的空頭支票。其中，與 OpenAI 新簽訂的合作案，更為 Azure 帶來了高達 2500 億美元的增額服務合約。
Copilot 全面滲透，從企業到個人
微軟的 AI 策略不僅僅是提供底層的基礎設施，更透過「Copilot」系列產品，將 AI 直接送到每一位使用者手中。財報揭露，微軟產品中的 AI 功能月活躍用戶已達 9 億人，而 Copilot 家族（包含 M365、GitHub、Security 等）的月活躍用戶也突破了 1.5 億。
其中，企業端的 Microsoft 365 Copilot 採用速度超過了微軟歷史上任何一款 M365 套件，財星 500 大企業中有超過 90% 正在使用它。而在開發者社群，GitHub Copilot 已成為最受歡迎的 AI 程式設計工具，擁有超過 2600 萬用戶。這些數據顯示，微軟正成功地將 AI 從一個抽象概念，轉化為提升生產力的日常工具。
巨額資本支出：打造行星級 AI 工廠
為了滿足這股史無前例的 AI 需求，微軟正以前所未有的規模投資基礎設施。執行長 Satya Nadella 將此形容為建立一座「行星級的雲端與 AI 工廠」。本季的資本支出高達 349 億美元，並計畫在未來兩年內，將其全球資料中心的總面積擴增將近一倍。 這項龐大的投資計畫，不僅是為了服務客戶，更是為了支撐微軟自家 Copilot 產品以及內部研發所需的大量算力。
財報電話會議的弦外之音：五大關鍵訊號解讀
訊號一：AI 需求遠超供給，甜蜜的煩惱成真
財務長 Amy Hood 在會議中坦承，即使微軟正加速擴充產能，但目前的需求仍然「遠遠超過可用的供給」。她預計，這種產能受限的狀況，至少會持續到本財年結束。這意味著，Azure 本季 40% 的高成長，是在「踩著煞車」的情況下取得的。這個現象證實了市場對 AI 算力的渴求是真實且巨大的。
訊號二：與 OpenAI 的新篇章，不只是投資
微軟宣布與 OpenAI 達成新的最終協議，除了 OpenAI 承諾增購 2500 億美元的 Azure 服務外，微軟也將其獨家的 IP 權利與 API 獨佔權延長至 2030 年。這份協議不僅是財務上的合作，更是技術與戰略上的深度綁定，確保了微軟在未來多年內，都能在最頂尖的 AI 模型發展中，持續佔據核心地位。
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訊號三：面對 AGI 焦慮，微軟的答案是「系統」而非「模型」
摩根士丹利分析師點出一個市場的矛盾現象：微軟業績連續兩季遠超預期，商業訂單成長 111% 更是驚人，然而股價表現卻落後於大盤。這背後反映了市場對於「通用人工智慧」（AGI）可能帶來顛覆的深層焦慮。
對此，Satya Nadella 提出「鋸齒狀智慧 (Jagged Intelligence)」概念。他認為，即使 AI 模型的能力以指數級增長，其表現也永遠不會是平滑的，而是在某些任務上極度出色，在其他方面卻可能不行，呈現出「鋸齒狀」或「尖刺狀」的分佈。
因此，微軟真正的護城河，不是單純擁有最強的模型，而是建立能夠「撫平」這些鋸齒的「系統」。他強調，無論是 M365 Copilot 還是 GitHub Agent HQ，都不應被視為單一產品，而是一個「代理人組織層」(Organizing layers for agents)。這個系統能確保 AI 在執行任務時，能始終「在軌道上」(stay on rails)，不會失控。
訊號四：我們不是什麼生意都做！Satya Nadella 的策略定力
當高盛分析師直接點出「房間裡的大象」，市場傳言有競爭對手搶走了本應屬於微軟的大型 AI 訂單時，Satya Nadella 的回答更清晰地展現了微軟的策略定力。
他強調，微軟的核心原則是建立一個全球化、可靈活調度的「可替換機隊」，這個機隊必須能均衡地服務第三方客戶、微軟自家的第一方產品，以及內部的研發。因此，微軟會主動拒絕那些不符合此目標的生意。例如，某些訂單的需求「過於集中」，或只要求單一資源（如只要 GPU）。Satya Nadella 認為，承接這種訂單不符合微軟作為一個「平台公司」的長期高利潤商業模型。他甚至自信地表示：「在某些情況下，每當我們說不之後，隔天我反而感覺更好。」
訊號五：41億美元的OpenAI投資虧損為一筆必要的「策略性成本」
本季財報一個讓外界高度關注的數字，是在「其他收入」項目中，因投資 OpenAI 而產生了高達 41 億美元的虧損。然而這不僅不是壞事，反而是微軟 AI 戰略成功的體現。
- 虧損的本質：這筆虧損並非微軟的現金損失，而是基於會計處理。由於 OpenAI 本身尚未盈利，微軟作為投資方，必須按比例認列其營運虧損。這反映的是 OpenAI 為追求技術突破而進行的巨額研發投入。
- 戰略上的巨大成功：Satya Nadella 明確表示，這項投資是「我們行業有史以來最成功的合作夥伴關係和投資之一」，並且微軟的投資回報「已經放大了大約 10 倍」。
- 劃算的交易：簡單來說，微軟用一筆 41 億美元的「會計成本」，換來了 AI 領域的絕對領先地位、數千億美元的 Azure 雲端合約、以及整個產品生態系的 AI 賦能，這是一筆在戰略層面上極其划算的交易。
TN科技筆記的觀點
本次財報最核心的亮點，並非單純的營收數字，而是 Satya Nadella 提出的「行星級 AI 工廠」與「可替換機隊」概念。這揭示了微軟的護城河不僅僅是與 OpenAI 的合作，更在於其全球資料中心的營運哲學。他們不是在蓋一座座孤立的算力孤島，而是建立一個全球連動、軟硬體持續優化、能夠高效分配資源的智慧網路。這種極致的營運效率與策略性的客戶選擇，才是微軟能夠在 AI 競賽中保持領先的真正底氣。
另外，高達數百億美元的季度資本支出是一場賭注，微軟必須確保其 AI 產品的變現能力能夠跟上基礎設施的折舊速度，才能維持健康的利潤結構。如何在這場規模與利潤的競賽中取得完美平衡，將是微軟未來幾季最大的考驗。
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