筆記-股癌-Podcast-25.11.12
**目前的市場，很像糖豆人的蜂巢關卡，地板一塊塊消失，能站的板子越來越少，現在市場也是 能站在月線上的股票越來越少。
*年初曾有70%–80%個股在月線之上，7月還有60%多頭家數；現在在月線上的只剩不到 30%，顯示盤面結構已明顯轉弱、不健康。*跌下去的股票越來越多，但仍會看到少數飆股，甚至漲得更凶，原因是：
-轉空的標的被市場 汰弱，大家一直砍持股。
-資金被迫越來越集中到少數仍撐在上方的標的上，形成資金擠壓的 集中飆股 現象。
**最近Nitobo再度跳漲，帶動台灣相關股票（如富喬等）同步上攻。
*Nitobo先前曾被大殺一波，身為持股之一，講者也覺得殺得有點莫名，其背後市場邏輯是：
*市場一度傳出會改用Q布，大家預期玻纖布未來使用機會變少，因此舊材料遭到無差別砍殺。
*然而目前的看法認為，Q布仍會使用，特別是EMC搭配M9的應用場。
*玻纖布不會因此消失，新舊材料是 並存＋市場擴張 ，而非新舊完全替代。
*新料號、新應用出來時，市場常先把舊東西殺爆，但事後才發現結構沒有這麼簡單。
*市場可以持續擴張，新東西吃成長、舊東西吃存量，不一定是 新的上、舊的就必死 局面。
**過去一段時間，資金大量匯聚在記憶體族群。
*現階段記憶體報價仍非常強勢，短期內仍處在供不應求的階段：
-全球擴產量約<10%，需求成長卻 >20%–30%，缺口還是很大，因此 缺貨＋高報價 狀態會持續一陣子。
*但預期在明年Q1開始，報價漲勢會明顯收斂：
*價格可能仍維持高檔、甚至緩漲，但會進入較 flat/橫盤，而不是先前那種暴漲式拉抬。
短線仍有波動，但一旦從 瘋狂上漲 轉為 高檔橫盤或溫和修正 ，
就是許多因為記憶體漲價而受害的族群，有了 喘息、重議價格 的機會。
**記憶體漲價，模組廠、NAND flash供應商直接受惠。
*Controller廠是 間接受惠：有Nand flash的出貨量，才有Controller的需求。
*群聯具備企業級SSD產品，有實際貨在手，可以視為有能力 控貨、慢慢出 的角色，並非真的沒有庫存。
*必須分辨誰是實質受惠者、誰只是資金外溢炒到的周邊標的。
**資金外溢到二三線DDR3供應鏈
*記憶體資金過多，開始往周邊的二三線DDR3 supply chain亂竄。
*這些公司體質其實很差，卻因為帳上有庫存、可享受報價上漲，股價被短線資金硬堆上去。
*反映出盤面結構不好，資金集中少數族群後，只好往周邊、體質較差的標的亂窩，風險極高。
**台灣網通三雄營收有很大一部分來自標案。
*價格事先談好、通常是固定價。
即便原材料（記憶體）瘋狂漲價，出貨價格不能調整。
*若廠商庫存多，可用舊成本的記憶體出貨，雖然毛利被侵蝕、心情不爽，但至少不至於大賠。
*若庫存少，必須去市場用高價補庫存，卻只能用原先標案的舊價出貨。
*原本應該有利潤的標案，會被迫變成 打平甚至賠錢出貨。
*標案收入高＋記憶體報價大漲＋庫存不足 → 網通、IPC可能出現 原本預期賺錢 → 實際變賠錢 的嚴重風險。
**PC/NB 也在同樣的壓力中
*理論上，零組件漲價，整機廠應可把成本轉嫁給客戶。
*但此輪 PC/NB 的需求本身就很疲弱：
下游客戶拉貨意願低、競爭激烈。
廠商最後只能 自己吞成本，用幾乎同樣的售價把貨拚命賣掉。
*結果是，即便記憶體報價在漲，PC/NB 廠卻被迫維持售價，毛利遭到嚴重侵蝕。
**消費復甦可能變成一個長期陷阱題
*市場過去一、兩年一直期待PC/NB、消費電子會有一波週期性復甦，但到現在看起來：
消費電子的復甦非常溫、甚至可以說 幾乎沒看到。
*當初市場喊第二波、第三波消費復甦，結果仍然沒明顯起色。
*大膽假設，也許真正的需求復甦 早就發生過了，
但因為2020–2022期間各行各業為了塞港、缺貨瘋狂擴產，產能擴張太多。
*需求雖然回來了，但 僧多粥少，大家分到的量都變少，所以財報和股價上看起來像 復甦很溫。
*未來要看到明顯的消費復甦，可能需要 奇蹟級的驅動事件：
例如某種AI應用真正導入手機、筆電，讓大家有非換不可的感受。
好比有一代iPhone突然超受歡迎，讓全世界重新掀起換機潮。
*沒有這種 殺手級應用 之前，消費復甦可能會是拉得非常久、非常溫的一條線。
**操作方向：從單純的汰弱留強 → 加入 右下角受害股 策略
*汰弱留強的隱形成本。過去做法為 持續汰弱留強，一直往更強勢的標的追。
每一次汰弱留強都是一次成本：找到強勢股追進去 → 一轉弱就砍掉 → 淨值不斷被小傷口磨掉。
*10月20幾號開始，如果沒有減少持股水位，帳上淨值會一路橫盤甚至盤跌。
*自評現在把水位降到 70%(近四、五年最低)，覺得這一步非常關鍵，否則會一直賠下去。
**多數人做不到收回資金這件事
*很多人覺得party is still going on看到盤面仍有標的在漲就會一直想再衝一把。
*但如果冷靜回頭看自己淨值已連續下滑卻還不願意減碼風險極高。
*持續檢視淨值曲線是非常重要的一件事很多投資人完全沒在看。
**策略轉向 部位降低加開始找右下角受害股
*現在盤面在月線之上的股票只剩三成能追的強勢股愈來愈少。
*過去崩盤時避風港股崩盤中還紅紅的已經變成陷阱。
*大家都知道崩盤時追紅K避風港這一招。
*結果往往是今天紅K你追進去隔天就血洗爆殺。
*因此策略由全力追強改為新的配置方式。
**一部分仍看強勢族群但不再把全部資金壓在追強。
*另一部分開始鎖定右下角的受害股。
*這些受害股是因短期題材/報價受害而被錯殺。
*價格跌到本益比8到10倍甚至更低原本20幾倍代表很多壞消息已反映。
*前提是公司長期展望仍然沒有改變仍然看好。
*右下角買法的代價是需要有心理準備蹲點等很久效率不如追強快。
*但受傷機率相對較小屬於風險與報酬比較平衡的玩法。
**具體鎖定方向
*AI相關的板材材料零組件如果股價修正到本益比落在歷史中線或下緣就會開始有興趣。
*只要是AI相關而且跌到夠便宜就會納入觀察名單。
*記憶體報價上漲所造成的受害者包括網通廠IPC以及PC與NB等因標案固定價或需求疲弱而無法完全轉嫁成本的族群。
*等記憶體報價從暴漲轉為橫盤或拉回舊的低毛利單消化完重新議價後這些族群有機會迎來反彈。
*前提永遠是記憶體報價至少要先橫盤不再持續狂飆否則受害者會繼續被壓著打。
**旅遊成本與報復旅遊週期變化
*疫情後的報復旅遊潮造成全球機票與飯店價格在2020到2022年間大幅飆升主因是各國瘋狂拓展航線旅遊需求一次爆發。
*近期明顯感受到機票與住宿費用開始變便宜，疫情前相比差距很大。
*原因之一是許多航空公司在疫情後大量增加航線並採購飛機產能擴張過度。
*原因之二是全球多地經濟表現普通除非有接觸到AI產業許多人的口袋都變薄旅遊消費力下降。
*因此旅遊相關價格可能會進入一段偏溫偏弱的長週期短時間內不容易再出現像疫情後那種暴衝行情。
**旅遊業與航空業後續走勢的推論
*2022之後的大爆發旅遊潮比較像一次性報復需求。
*當這波需求收斂後市場期待下一波大潮但因疫情後的過度擴產可能難以出現同級別的暴漲。
*過去拓增的座位數與飛機供給將壓抑下一個旅遊景氣循環的高點使後續價格難以再次大幅上漲。
*從總體角度來看這是一個供需重新平衡後的自然結果。
**投資策略 關注受害者股但避免抄底創新低
*接下來會開始看旅遊與航空等受害者方向的個股但會謹記不要在創新低的時候抄底。
*如果個股在最近三到五天仍出現新低價即使是破低後拉出一根紅K仍視為危險。
*因為這種情況下均線大多還壓在上方甚至已形成空頭排列。
*必須避免只是K線止跌但均線仍偏空的陷阱。
**偏好買點 出現重殺加速時的介入點
*長期緩跌每天跌一到三趴後若突然開始加速殺盤例如跌四趴五趴甚至八趴九趴或跌停這是講者偏好的反向操作買點。
*前提是自己對公司基本面熟悉。
*要了解下跌主因只是短期報價標案與庫存等因素。
*長線展望沒有改變仍然看多。
*在這些前提成立時這類急殺反而可能是進場機會。
**強勢股風險 出現亂震盪與假突破
*目前市場上的強勢股數量已明顯變少因此強勢族群本身反而變成一種風險。
*市場可能開始大量出現今天大紅K明天直接殺回原點的情況。
*也可能出現利多推升後馬上被賣壓吃掉的走勢。
*因此即便是強勢股也必須更小心操作並持續調整部位。
**指數投資者反而最輕鬆
*最近這種盤勢中小型股與個股操作的壓力極大很多投資人覺得緊張到褲子都要濕一半。
*但買指數的人幾乎完全沒有煩惱每天看起來都穩穩往上走不需要承受個股亂震盪的風險。
*對比之前個股狂飆時大家嫌指數太慢現在指數投資反而成為最舒服的選擇。
**投資水位心態與策略調整
*癌大過去習慣把資金水位打得很滿通常維持80%到160%曝險保底至少130~140%。
*他會透過槓桿質押或場外借貸提高部位因為大型分散和以基本面為主的投資不太會遇到流動性限制。
*對他來說只要給他更多錢他就能把更多資金放進像Google這種高流動性標的因此策略上可以承受高水位。
*近期由於持股轉弱而連續砍單水位意外下降到70%結果發現生活品質大幅提升壓力更低心態更輕鬆。
*但同時盤中變得很無聊因為看盤與下單本身就是他的興趣。
*他最喜歡的聲音除了數錢就是交易成功時的咚咚咚一次敲進多張帶來的快感是投資帶來的娛樂來源之一。
*因此低水位雖然舒服卻少了興奮感。
*他正在思考是否要長期維持低水位享受生活還是等到市場機會出現後再勇敢幹進去回到高水位模式。
*近期策略調整從原本只追強勢與追高轉變為也願意買一些明顯被錯殺且有機會反彈的標的可能會再把水位稍微拉高。
*目標是找到既要收益且要生活的平衡並朝這個方向持續摸索。
**公司有員工認股計畫，能拿就一定要拿好拿滿，因為折扣的本質就是無風險超額報酬。
*就算你覺得公司工作很累被壓榨工作內容又髒又累又苦，但站在股東角度公司能壓榨員工反而代表獲利能力強，你參加ESPP就是讓自己成為老闆。
*如果對公司沒有那麼有信仰，覺得週期波動很大或不想情緒綁在公司股價上，也可以把部分金額放到VOO這類穩定指數基金當作心理與波動的緩衝。
*科技公司和半導體公司都有強週期與弱週期的輪動有些人會選擇員工認股計畫拿滿後，定期把部分獲利移到指數避免公司未來衰退時退休金一起縮水。
*VOO可以作為補充風險分散的第二軌，兩者不衝突可以並行執行。
