經濟學人以「台灣病」來描述台灣央行長期壓低匯率，造成勞工購買力受損、薪資不振、房價飆升、過度補貼出口產業、產業無法升級、金融風險等問題，引起火爆討論。其實這個論述並不新鮮，大概15年前就有一派經濟學者、今周刊、財經作家，推廣這個論點。一個匯率是否能夠影響如此多的面向，正反意見都有，但似乎所有人都是在接受「央行長期壓低匯率」的基本假設(除了央行自己之外)下去討論，但我反倒覺得這個基本假設就已經很有疑問。
我並不是想幫央行洗地，眾人皆知央行對降低匯率波動有異常偏執，喜歡拉尾盤，喜歡用道德勸說的方式管控銀行外匯交易。央行對於控制短期匯率很有power，但我懷疑的是，央行真的能夠結構性的、數十年都成功壓低匯率? 我不這麼認為。
說央行干預匯率的論點，往往是認為央行濫印貨幣購買美元，所以造就了超級龐大的外匯存底，壓低了台幣的匯價。但打開央行外匯存底數據，可以發現近10幾年來，外匯存底的年增率並不高，5%左右的成長率完全可以用持有的美債孳息、自然增長等原因來解釋(反倒是2008以前有相當高的成長率)。
資料來源：台灣央行
提出任何理論和假說，一定都要現實情況驗證。一個最簡單的作法，就是看實際匯率走勢。2010年以來(截至2025/11/18)，台幣小升2%，而其他多數貨幣，對美元都不知道貶到哪裡去了，歐元貶19%，韓圜貶21%，澳紐加商品貨幣貶20幾%，日圓貶40%!，而經濟學人的母國英鎊也貶了18%，這個情況你跟我說台灣央行刻意壓低匯率? 那台灣央行的努力顯然比不上其他國家的央行。
資料來源：Bloomberg
再談到台灣用低匯價補貼出口，造成台灣對美國有大量的貿易順差，但看看哪個國家對美國不是貿易順差啊! 從經濟理論出發，匯率應該要調整來減少這個貿易失衡的情況，但美元近10幾年來結構性的強勢(就是上圖看到的，多數貨幣對美元都貶值)，所以無法調整。為什麼會這樣? 我認為是美國巨頭企業大量製造業外包造成的。蘋果把iphone的製造都外包到亞洲，中國組裝之後，再出口到美國，美國就記錄了對中國的貿易逆差，但其實組裝能拿到的利潤少之又少，利潤主體還是蘋果拿去了，這是貿易數據所無法體現的。美國企業靠著這招賺大錢，全世界的資金就往這些企業投資，美元自然弱不下來。另外，美國的另一面是超級強大的金融市場，可以吸納無與倫比的資金，這也是美元強勢的理由。這是小小的台灣央行有辦法控制的嗎? 確實這樣的情況維持下去，美國製造業只會持續空洞化，所以川普嘴上講著亞洲製造業把美國人的錢賺走，但回過頭就是對著那些美國大企業一陣輸出，請他們把利潤拿出來投資美國製造。
資料來源：CrossDock Insights
經濟學人的推論還停留在10幾年前的思維，完全沒有把近年的實際發展納入考量，遵循他們錯誤的藥方卻想要得到好的結果，是一個瘋狂的舉動。
