歡迎訂閱週報，可以看到完整文章（含技術面觀察分享）。
如果你對可轉債非常有興趣，想深入研究，可以訂購講義。
訂閱聲明：
vocus 付費內容多有免費公開內容供試閱，因此付費成功後無法辦理退費，再請付費之前審慎思量。
訂閱週報或講義的方式如下：（週報價格：168/M）
訂閱講義後，請參考閱讀方法：
基本面：
分享個股只做研究使用，不做投資建議，投資人請自行決定買賣，盈虧自負。
今天想跟大家聊的，是毅嘉推出的這一檔可轉債「毅嘉三」。老實說，毅嘉不是什麼人人都喊得出名字的股票，但它在電子零組件界其實是個默默耕耘很久的老角色。今年毅嘉會引起大家的關注，原因很簡單：轉型成功的味道開始出來了，車用、AI伺服器、穿戴這三條線都在升溫，所以市場對它的期待感及新聞熱度，比前幾年高出不少。這次發行的毅嘉三是在 2025 年 11 月 19 日，毅嘉的股價那時大約在 46 元上下，公司選的這個時間點發債，以位置來看，算是股價較低的時間點了。這一檔的轉換價設定在 55 元，也就是說，以當時 46 元的股價來看，是一檔明顯的價外可轉債，債的市價在 106 元附近，換算溢價率大約 26%，不算低。目前不確定是否發行滿六天後，會有CBAS出現，有興趣的朋友，可能要多問幾家券商。
如同前面所說，毅嘉（2402）是台灣電子產業裡那種「你不一定常看到名字，但產品卻一直在你生活裡」的公司。其實他算是電子零組件領域的老字號，早期主要做手機用的 PCB、軟板 FPC、天線、金屬外殼、複合材料結構件等。那個時候智慧手機正開始蓬勃發展，毅嘉也順勢成為許多國際大廠的供應商，可以說是在 3C 產業鏈裡扎下根的台廠之一。
這幾年科技產業變動很大，手機市場不像十年前那樣狂熱，品牌廠也不再年年推大量新機。毅嘉經營層應該有意識到不能只靠手機吃飯，因此開始往更多方向布局。從傳統的 3C 製造商，逐步轉型成跨足車用電子、網通設備、AI 伺服器零件、穿戴式裝置等多領域的電子零組件整合供應商。其最大的一個優勢，就是它能同時處理金屬、塑膠、複合材料、軟板與組裝這些不同工法，這種「多材料整合能力」在供應鏈裡是一個不錯的賣點，也提升了公司在國際客戶間的黏著度。
現在的毅嘉，工廠除了在台灣，也延伸到中國、越南、印度等地，形成完整的全球生產布局。正因為有跨國產能，毅嘉比過去更能分散風險、配合不同市場需求，在供應鏈中也變得比之前更靈活。如果要用一句話形容毅嘉目前的業務狀況，那就是「舊的穩、新的強」。傳統的消費性電子仍然是它的基本盤，尤其是穿戴裝置，像智慧手錶、耳機等，出貨相對穩定，讓公司即使在手機不好的年份，也能維持一定的基礎營收。不過真正讓毅嘉近兩年建立名聲的，是車用電子。車載天線、ADAS 數據模組、車用 PCB、電動車輕量化結構件等產品需求快速增加，這些目前都是毅嘉擅長的技術領域，而且毛利率通常比手機用料更高、訂單週期也更長。而且從公司的法說來看，自 2024 年下半年開始，車用電子幾乎就是毅嘉的新主引擎。
除了車用，另一個拉著毅嘉往前走的力量，是 AI 伺服器與網通設備。AI 晶片如 H100、B200 等平台讓資料中心全面升級，交換器、路由器、高速伺服器的需求大增，而這些設備需要更複雜、更高規格的 PCB 與金屬散熱件。毅嘉本來就在網通領域深耕多年，這波產業升級剛好讓它的伺服器零件開始逐季增加出貨量。
取材自毅嘉
回顧2023～2024 年全球電子業面臨庫存高漲，許多公司都不好過，毅嘉也受影響。但到了 2024 第四季到 2025 年，情況明顯改善。車用電子出貨跳起來、網通設備開始補庫存、穿戴新品上市、越南廠的良率提升，都讓公司營收重新回到兩位數的成長軌道。2025 年的營收更是創下近兩年的新高，明顯可以看到「走出谷底」的跡象。
展望未來幾年，毅嘉的發展方向非常清楚。首先是車用電子的滲透率會越來越高，汽車因為電動車的市佔爬升太快了，所以電子化的速度遠比一般人想像的快，從 ADAS、DMS，到車載鏡頭與電動車的控制模組，都需要更多 PCB 與複合材料件。毅嘉已經成功打進多家國際一線供應鏈，車用板的比重未來只會越拉越高。
其次，AI 伺服器與網通設備的需求還在快速成長。只要 AI 持續升級，交換器與伺服器就必須同步升級，而這些高階設備對 PCB、散熱與機構件的要求都越來越高。毅嘉在這條供應鏈裡並不是最大咖，但他目前借著過往的技術能力與產能佈局，其許未來慢慢吃到更多訂單。最後是穿戴裝置。未來穿戴式裝置會更輕、更薄、更高密度、更講究複合材料，這正好是毅嘉擅長的整合製程。只要新品周期持續，這一塊就是能長期提供穩定營收的領域。
綜合來看，毅嘉正經歷一場算是穩健但扎實的轉型。從手機零組件的景氣循環中走出來後，靠著車用電子、AI 伺服器與穿戴裝置這三條線，把公司重新帶回到成長的軌道上。未來兩三年，若車用新案持續開花，加上 AI 伺服器市佔若能成長。毅嘉的體質應該有機會越來越強、營收動能也會更明確。
