上週五台股單日崩跌 991 點，外資瘋狂提款 915 億元，狠狠打臉了週四追高 AI 的投資人。這場災難的元兇，竟是美國政府停擺結束後，補發布的一份「好得過頭」的就業報告，直接粉碎了降息美夢！展望下週，市場將出現極端分裂：美股進入勝率高達 68% 的「感恩節多頭慣性」，但台股卻面臨外資放假去的「流動性枯竭」。本筆記將揭露：為何你現在可以買進美股 SPY，卻必須對台股 0050 保持高度戒心？
災難復盤 - 上週 (11/17-11/21) 市場到底發生了什麼？
上週的劇本是典型的「情緒雲霄飛車」。市場在 「輝達 (Nvidia) 財報的 AI 信仰」 與 「總體經濟數據的冷酷現實」 之間被劇烈撕裂。
上週每日行情解剖
為什麼週五會跌這麼慘？
這不是基本面問題，是 「流動性」 與 「定價錯誤」 的修正。- 數據衝擊： 美國政府停擺剛結束，積壓的數據一次釋放。就業市場太強 = Fed 不降息 = 美債殖利率飆升 = 科技股估值下修。
- 外資心態： 週四漲 800 點外資只買 131 億，週五跌 900 點卻狂賣 915 億。這證明外資對台股目前的估值 極度不信任，任何利多都是逃命機會 。
下週全球股市戰略配置與戰術筆記
在2025年11月下旬的全球金融市場格局中，投資者正面臨一個極具挑戰性且充滿二元對立的市場環境。接下來筆記旨在為大家提供一份詳盡的戰略指引，針對台股（以0050、0056為代表）與美股（以SPY、QQQ為代表）在感恩節週（11月24日至11月28日）的進場策略試著進行深度剖析。
當前的宏觀背景由兩股主要力量拉扯：一方面是美國市場在通膨軟化與聯準會（Fed）降息預期下的韌性，疊加歷史上極具統計顯著性的「感恩節效應」；另一方面則是台灣市場在經歷2025年8月「關稅衝擊（Tariff Shock）」後的結構性調整與技術性修正。根據最新的市場數據，台灣加權指數（TAIEX）在11月中旬呈現明顯的獲利回吐與避險情緒，從28,000點上方回落至26,500點附近的支撐區間 。相比之下，美國標準普爾500指數（S&P 500）與那斯達克100指數（Nasdaq 100）則受惠於季節性強勢與消費旺季的預期，展現出截然不同的多頭格局。
今天筆記將透過量化歷史數據回測、微觀市場結構分析（Market Microstructure）、以及地緣政治經濟學的視角，論證在2025年感恩節當週，投資者應採取「美股戰術性做多、台股防禦性觀望」的非對稱配置策略。具體而言，美股ETF（SPY、QQQ）具備超過65%的歷史勝率支撐，適合進行短線動能交易；而台股ETF（0050）則需等待技術面止穩訊號，高股息ETF（0056）則可作為防禦性資產進行低波動配置。
2025年宏觀經濟與地緣政治背景解構
要精準制定交易策略，首要任務是解構當前主導市場定價的宏觀因子。2025年下半年的市場敘事完全被貿易政策與貨幣政策的博弈所主導，這為11月下旬的資產價格行為奠定了基調。
「關稅宿醉」與供應鏈重組的陣痛
2025年8月，美國政府宣布針對特定貿易依賴型經濟體實施新一輪關稅政策，這被市場稱為「關稅衝擊」。此政策直接導致台灣加權指數在當時重挫近10%，並迫使台積電（TSMC）、鴻海（Foxconn）等主要權值股進入修正模式 2。儘管後續針對主要晶片製造商提供了部分豁免，但高達32%的潛在關稅威脅仍如達摩克利斯之劍懸於頭頂，這在根本上壓縮了台灣科技股的估值倍數（P/E Ratio）。
截至2025年11月，市場仍處於消化這一結構性衝擊的過程。雖然台灣出口數據在早前曾展現出42%的年增長率，顯示出供應鏈的韌性，但投資者信心尚未完全恢復 2。這種宏觀背景意味著，台股（特別是0050）在面對美股的節日行情時，將表現出更高的敏感度與更弱的跟漲能力，形成「跟跌不跟漲」的潛在風險。
美國通膨軟化與降息預期的流動性支撐
相較於新興市場的貿易焦慮，美國本土市場則聚焦於「軟著陸」的成功。2025年11月發布的經濟數據顯示美國通膨進一步軟化，這極大增強了市場對於聯準會在12月進行預防性降息的預期 3。這種貨幣政策轉向的預期，為成長型資產（Growth Assets）提供了強大的流動性底座，特別是對於利率敏感度極高的納斯達克100指數（QQQ）而言，這是一個關鍵的利多因子。
科技股估值泡沫的隱憂與歐洲傳導效應
儘管流動性充裕，但市場對於「AI泡沫」的擔憂並未消散。2025年11月下旬，歐洲股市經歷了三個月來最糟糕的一週，主要原因正是對AI相關板塊高估值的修正恐慌 3。這種來自歐洲市場的避險情緒（Risk-off）可能會通過全球資金流動傳導至台股，因為外資（FINI）在調節全球配置時，往往會將台股視為流動性提款機。這解釋了為何在美股相對強勢的同時，台股卻在11月中旬出現了顯著的下跌。
季節性異常現象的深度量化分析：感恩節效應
金融市場中存在著挑戰效率市場假說（EMH）的「日曆效應（Calendar Anomalies）」。針對感恩節週的歷史數據分析顯示，這是一個具有高度統計顯著性的正期望值窗口，但其適用性在美台兩地存在顯著差異。
美股市場的歷史表現（SPY & QQQ）
感恩節週的交易模式在過去半個世紀中表現出驚人的一致性。這並非巧合，而是由機構行為與市場微結構共同作用的結果。
歷史勝率與收益率分析
根據1957年至2024年的長週期數據分析，標準普爾500指數在感恩節週的表現呈現出明顯的正向偏誤（Positive Bias）。
- 高勝率特徵： 自1957年以來，S&P 500在感恩節前後的交易日中，上漲機率約為60%至66% 4。特別是在2000年以後的現代市場環境下，平均勝率維持在66%的高位，顯示這一效應並未因市場電子化與高頻交易的普及而消失。
- 收益率分佈： 雖然平均收益率並非暴利（約為0.3%至0.6%），但其夏普比率（Sharpe Ratio）極高，因為該期間的波動率顯著降低 。
- 「超級季節性形態」的啟動點： 感恩節週並非獨立事件，它往往標誌著「聖誕老人反彈（Santa Claus Rally）」的序幕。數據顯示，從感恩節前的週二持有至次年一月的第二個交易日，S&P 500的平均回報率達到2.58%，而代表小型股的羅素2000指數（Russell 2000）更達到3.34% 6。這意味著感恩節週是佈局年底行情的最佳戰略窗口。
每日交易節奏解析
精細化的交易策略需要深入到每日的價格行為（Price Action）：
- 週一與週二（11月24-25日）： 這兩天通常是市場消化前一週訊息的時期，波動率回歸正常水平。在多頭趨勢中，這兩天常出現「孕線（Inside Day）」或小幅盤整，技術面上視為能量的蓄積 7。對於尋求進場的交易者而言，週二尾盤往往是最佳的佈局時點。
- 週三（11月26日）： 這是統計上最強勢的一天。由於週四休市，機構交易員傾向於在週三提前離場，導致賣壓（Selling Pressure）驟減。留守的散戶與被動資金流在低成交量下推升指數，形成「假期漂移（Holiday Drift）」現象。歷史數據顯示，感恩節前一日的S&P 500平均上漲0.34%，勝率達64.5% 4。
- 週五（11月28日，黑色星期五）： 美股當日提前至美東時間下午1點收盤。成交量通常較平均水平萎縮20%至30% 8。儘管流動性降低，但市場情緒依然偏多，勝率維持在65.2% 4。然而，低流動性也意味著滑點風險增加，不適合大資金進出。
台股市場的季節性特徵與「冬季效應」
與美股的歡慶氛圍不同，台股在11月下旬面臨著更為複雜的季節性因素。
「無假期的假期」與流動性枯竭
台灣並無感恩節假期，但由於美資外資（FINI）是台股最大的流動性提供者之一，美股的休市對台股有著直接的負面影響。
- 外資缺席效應： 當美股週四休市時，週五的台股往往面臨外資買盤的真空。根據歷史經驗，這種流動性枯竭容易導致台股陷入無方向的震盪，或者被本土主力資金利用進行反向操作。特別是在2025年這種空頭氛圍較濃的年份，缺乏外資支撐的盤面極其脆弱 。
- 選舉週期的歷史映射： 雖然2025年並非台灣的地方大選年，但回顧類似的歷史時期（如2005年），即使科技股基本面強勁，市場在年底前往往因政治不確定性或政策觀望而表現壓抑 。2025年的「關稅政策」充當了類似的壓抑因子。
2025年11月的具體量價結構分析
深入分析2025年11月的TAIEX歷史數據，我們可以清晰地看到一個空頭排列的趨勢。
- 高點回落： TAIEX在11月初試圖攻克28,500點未果，隨後一路震盪走低。
- 關鍵數據點 1：11月3日：開盤 28,253，收盤 28,334（相對高點）。11月14日：收盤跌至 27,397，跌破短期均線。11月19日：收盤進一步下探至 26,580，且盤中低點觸及 26,580，顯示收盤價即最低價的極弱勢表現。11月21日：單日重挫3.61%，市場恐慌情緒蔓延 2。這組數據強烈暗示，進入感恩節週時，台股正處於「主跌段」或「修正段」的慣性中，這與美股的「感恩節反彈」形成了鮮明的背離。
目標資產深度剖析與戰術定位
基於上述宏觀與季節性分析，我們針對四大核心ETF資產進行詳細的戰術定位。
SPY（標準普爾SPDR S&P 500 ETF Trust）：核心多頭堡壘
- 資產屬性： 美國大型股基準，反映美國經濟基本面與聯準會政策預期。
- 戰術邏輯： SPY是感恩節行情的最大受益者。在降息預期與節日消費的雙重驅動下，SPY具有最高的風險調整後收益潛力。低波動率環境有利於持有SPY的多頭部位。
- 技術形態： 預期在週一至週二形成高位盤整，若能守住10日均線，則週三發動突破的機率極高。
- 預期勝率： 68%。
QQQ（納斯達克Invesco QQQ Trust）：高貝塔值的雙面刃
- 資產屬性： 科技成長股集合，高度集中於AI與半導體權值股（Nvidia, Microsoft, Apple）。
- 戰術邏輯： QQQ的走勢與「AI泡沫論」息息相關。雖然季節性利多支持上漲，但考慮到歐洲市場對科技股估值的修正壓力 3，QQQ的波動風險顯著高於SPY。此外，市場資金近期有從科技股輪動至消費與醫療保健板塊的跡象 11，這可能限制QQQ的漲幅。
- 特殊風險： 黑色星期五的零售數據若優於預期，雖然對Amazon有利，但可能引發對通膨反彈的擔憂，進而壓抑高估值科技股。
- 預期勝率： 58%（略低於SPY，因板塊輪動風險）。
0050（元大台灣50）：接刀風險與反彈博弈
- 資產屬性： 台積電權重超過50%，本質上是全球半導體週期的槓桿工具。
- 戰術邏輯： 0050目前處於極度危險的技術位置。從28,000點上方跌至26,500點的過程中，並未出現明顯的止跌訊號。受制於關稅陰影與外資在感恩節期間的缺席，0050缺乏上攻的動能。
- 關聯性斷裂： 即使美股費城半導體指數（SOX）上漲，台股因自身流動性不足與地緣政治折價，可能出現「開高走低」的走勢。
- 預期勝率： 42%（短線偏空，需嚴防補跌）。
0056（元大高股息）：防禦性避風港
- 資產屬性： 高殖利率篩選，包含電腦周邊、水泥、金融等成熟產業。
- 戰術邏輯： 在市場充滿不確定性（關稅、AI泡沫）時，資金往往尋求高股息作為避風港。0056的波動率低於大盤，且成分股中包含部分受惠於內需與傳產復甦的標的。在台股修正期間，0056的抗跌屬性將優於0050。
- 預期勝率： 52%（相對強勢，但絕對報酬可能仍受大盤拖累）。
下表總結了各資產在2025年感恩節週的預期表現與風險特徵：
跨市場關聯性與脫鉤風險的深度洞察
今天的筆記一個核心洞察在於美台市場的「脫鉤（Decoupling）」現象。傳統觀點認為台股與美股高度連動，但在2025年感恩節週，這種關聯性面臨嚴峻考驗。
傳導機制的失靈
通常，美股科技巨頭（如Apple、Nvidia）的上漲會帶動台灣供應鏈（如台積電、鴻海）跟漲。然而，目前的傳導機制受到「關稅壁壘」的干擾。市場擔心，即便終端需求強勁，關稅成本的轉嫁將侵蝕台灣供應鏈的毛利率。因此，美股的上漲被視為「利潤留在美國」，而台股的下跌反映了「成本留在台灣」。這種認知偏差導致了0050在美股創新高時，仍可能面臨外資賣壓。
零售數據作為情緒指標的滯後性
J.P. Morgan的研究指出，黑色星期五的銷售數據是市場情緒的重要指標 12。強勁的銷售數據通常被視為零售股的利多。然而，對於台股而言，這一利多具有滯後性。
- 時間差套利： 黑色星期五的銷售數據要在週末才會明朗。因此，台股在週五（11月28日）收盤前無法反映這一資訊。真正的行情可能要等到下週一（12月1日）才會發酵。這為投資者提供了一個觀察窗口：若美股週五受零售數據激勵大漲，週一開盤的台股0050將有高機率出現跳空補漲。
匯率風險與資金流動
美元兌新台幣的匯率走勢也是關鍵變數。在國際地緣政治緊張時期，美元往往走強。強勢美元雖然有利於台灣出口商的營收換算，但卻會加速外資從新興市場撤出回流美國。若感恩節當週美元指數（DXY）突破關鍵阻力位，將進一步確認外資賣超台股的趨勢，這對0050是重大利空。
2025年11月24日當週戰術進場策略手冊
基於上述詳盡分析，今天筆記試著來寫下以日為單位的操作手冊，旨在最大化風險調整後收益。但還是要提醒，這策略不一定會對，僅供參考，沒有穩贏沒輸的投資方式，大家仍要對自己的投資行為負責。
週一與週二（11月24-25日）：觀察與佈局
- 美股策略（SPY/QQQ）：行為模式： 市場通常延續上週五的動能。若SPY出現回調至5日或10日均線，是絕佳的低風險買點。操作指令： 觀察QQQ是否在盤中出現「孕線」形態。若有，於週二尾盤建立50%的多頭部位，目標是週三的突破。
- 台股策略（0050/0056）：行為模式： 觀察TAIEX是否能守住26,500點關卡。若週一開盤直接跌破，則空頭確立。操作指令： 禁止接刀。若持有0050，建議逢高減碼。資金可暫時停泊於0056或短債ETF。
週三（11月26日）：黃金交易日
- 美股策略（SPY/QQQ）：行為模式： 預期出現「假期漂移」，成交量萎縮但價格緩步墊高。操作指令： 積極持有。若週二已建倉，可於收盤前獲利了結75%的部位，鎖定勝果，避免假期期間的黑天鵝事件風險。對於追求高勝率的短線交易者，這是本週最甜美的一段行情。
- 台股策略：行為模式： 台股投資者將面臨隔日美股休市的不確定性，追價意願低落。操作指令： 防禦性操作。利用美股期貨盤前的走勢進行極短線操作，但務必在尾盤清空槓桿部位。
週四（11月27日）：台股的孤獨交易日
- 台股策略：行為模式： 缺乏美股指引，外資休假，成交量將創下近期新低。這種環境下，盤勢極易受控於特定主力或消息面。操作指令： 觀望為主。若出現異常急跌（Flash Crash），可能是流動性不足所致，激進投資者可嘗試極小倉位搶反彈，但建議多數投資者選擇休息。
週五（11月28日）：黑色星期五
- 美股策略（SPY/QQQ）：行為模式： 半日交易，流動性極差。操作指令： 避免交易選擇權。由於時間價值（Theta）衰減加上寬幅的買賣價差，選擇權買方極易虧損。若SPY開平或微跌，可小量買進博弈下週的「聖誕老人行情」。
- 台股策略：行為模式： 隨著週末臨近，避險賣壓可能在尾盤湧現。操作指令： 密切關注盤中傳出的美國零售銷售初步數據。若數據強勁，可考慮在尾盤小幅佈局0050，博弈週一的補漲行情。
風險管理與情境規劃
再完美的策略也需配備嚴格的風控機制。針對本週可能出現的極端情境，可以提出以下應對方案。
情境A：關稅政策突發惡化（機率：15%）
若在感恩節期間傳出美國將嚴格執行對台關稅或取消豁免的消息。
- 後果： 台股週五可能出現恐慌性拋售，跌破26,000點。
- 應對： 立即清空所有0050部位，並考慮買進T50反1（00632R）進行避險。美股方面，QQQ將受重創，應止損離場。
情境B：美股流動性陷阱（機率：10%）
由於週五流動性低，若出現地緣政治突發事件（如中東局勢升溫），美股可能出現閃崩。
- 後果： 停損單在低流動性下可能面臨大幅滑點。
- 應對： 避免在週五持有重倉。所有部位應設定硬性止損（Hard Stop），而非觸價單。
結論與建議
綜合上述所有維度的分析，2025年11月24日當週的市場主旋律是「分歧」。美國市場在強大的季節性統計優勢與貨幣政策轉向的呵護下，為投資者提供了高勝率的做多窗口，特別是SPY在週三的表現值得高度期待。
然而，台灣市場正處於「關稅衝擊」後的艱難修復期。數據顯示TAIEX深陷空頭趨勢，且缺乏外資流動性的支持。因此，盲目跟隨美股做多台股是極其危險的策略。
最終戰略建議：
- 核心配置： 將本週風險預算的80%分配給美股（SPY/QQQ），僅保留20%於台股（0056）。
- 交易節奏： 買在週二美股尾盤，賣在週三美股收盤。台股部分則採取「不見兔子不撒鷹」的策略，耐心等待TAIEX站穩27,000點後再行介入0050。
- 心態管理： 在感恩節這個美股的「免費午餐」時刻，台股投資者更應保持清醒，切勿將他人的盛宴誤認為自己的狂歡。
