Delcath Systems (DCTH): 浴火重生的肝癌治療革命者

2025/12/15 更新2025/12/15 發佈閱讀 33 分鐘

投資理財內容聲明

店長最近在看一些生技醫療相關的股票，對比之前的HROW來看是一個穩定成長的股票，而DCTH是風險較高的生技股，因為他們已經取得FDA的認可，已經不是等開牌的那種公司，目前要做的就是擴大使用的市場．而且這個技術的轉換成本很高，如果真的好用通常會繼續使用下去；另外就是店長很喜歡的一個投資的原因，除了喜歡投創辦人領導的公司外，也喜歡這種換了CEO後得到好成績的功能，證明了這間公司選到對的領導人．

當華爾街放棄一家公司時，往往是最好的投資機會開始的時候。

2013年，Delcath Systems經歷了生物科技公司最黑暗的時刻：FDA拒絕其新藥申請，股東集體訴訟索賠$850萬，股價暴跌超過90%。十年後的2023年8月，同一家公司獲得FDA批准，成為唯一能治療全肝的肝癌療法。2025年第一季度，公司首次實現盈利和正營運現金流。這不是一個概念股的故事，而是一個堅持創新、克服監管障礙、最終改變癌症治療格局的真實案例。

市場嚴重低估了三個關鍵因素：

獨家技術護城河 - 全球唯一能治療全肝的區域化療法，FDA批准和歐洲CE認證雙重保護
財務轉折點 - 從燒錢到賺錢，Q1 2025首次盈利，87%毛利率，$89M現金零債務
市場擴張潛力 - 從罕見病（葡萄膜黑色素瘤）擴展到大市場（結直腸癌、乳癌肝轉移），TAM從1.5B擴大到1.5B擴大到10B+

在深入分析前，投資者必須了解Delcath的黑暗歷史和當前狀況的根本性轉變。

2013-2022

2013年FDA拒絕危機：

FDA拒絕Melphalan/HDS新藥申請，理由是嚴重毒性和死亡風險
製造設施違反cGMP（現行良好製造規範）
股東集體訴訟指控證券欺詐，最終和解$850萬
股價從高點暴跌超過90%

長期財務困境：

2013-2022年持續虧損，累計燒錢超過$200M
多次反向股票分割以維持納斯達克上市資格
依賴稀釋性融資生存，股東權益嚴重稀釋
Going concern（持續經營）警告多次出現在審計報告中

監管和營運挑戰：

歐洲市場CHEMOSAT銷售緩慢，商業化困難
管理層多次更換，戰略方向不明確
臨床試驗進展緩慢，資金壓力巨大

2023-2025年根本性轉變

FDA批准突破（2023年8月）：

根據公司官方公告，FDA批准HEPZATO KIT用於治療不可切除的肝臟主導型轉移性葡萄膜黑色素瘤成年患者。這是公司成立30年來最重要的里程碑，也是對過去失敗的完全救贖。

關鍵改進點：

重新設計的臨床試驗設計，更嚴格的患者篩選
改進的製造流程，符合FDA cGMP要求
更完善的安全性監測和不良事件管理
明確的適應症定義和使用限制

財務轉折點（2025年Q1）：

根據公司財報，2025年第一季度實現歷史性突破：

首次實現淨利潤和正營運現金流
營收$19.8M，超出分析師預期28%
毛利率87%，顯示強大的定價權和成本控制
現金及投資59M（Q1），Q3增至59M（Q1），Q3增至89M
零債務，財務結構健康

商業化加速（2025）：

美國25個活躍治療中心，目標年底30個
治療量較2024年增長150%
歐洲CHEMOSAT銷售年增100%+
獲得永久J-Code（J9248），簡化醫保報銷流程

臨床驗證（CHOPIN試驗）：

根據2024年ESMO大會發表的數據，CHOPIN Phase 2試驗達到主要終點：

聯合療法組中位PFS 12.8個月 vs 對照組8.3個月
兩年總生存率49.6% vs 22.1%
風險比HR 0.34，統計學顯著
安全性可控，無新的安全信號

當前風險狀態評估

已解決的歷史問題：

✅ FDA批准獲得，監管風險大幅降低
✅ 製造合規問題解決
✅ 財務困境結束，實現盈利
✅ 商業化能力證實

仍需監控的風險：

⚠️ 單一產品依賴（HEPZATO佔收入93%）
⚠️ 小市場規模（葡萄膜黑色素瘤年發病約2000例）
⚠️ 競爭加劇（Immunocore的Kimmtrak已上市）
⚠️ 擴展適應症的臨床和監管風險

從絕望到希望：Delcath的30年堅持之路

創立初心：解決肝癌治療的根本難題

Delcath Systems成立於1988年，總部位於紐約Queensbury。創始人的願景很簡單但極具挑戰性：如何在不傷害全身的情況下，向肝臟輸送高劑量化療藥物？

肝臟是癌症轉移的最常見部位之一。約50%的結直腸癌、90%以上的葡萄膜黑色素瘤最終會轉移到肝臟。傳統全身化療面臨兩難困境：

劑量太低，無法有效殺死肝臟腫瘤
劑量太高，全身毒性無法承受

Delcath的解決方案是經皮肝灌注（Percutaneous Hepatic Perfusion, PHP）技術：

通過導管將高劑量化療藥物直接輸送到肝臟
同時使用專利過濾系統，在藥物回流到全身循環前將其過濾掉
實現肝臟局部高濃度（比全身化療高100倍），全身暴露低

這個概念在理論上完美，但實現起來極其困難。

黑暗十年：2013-2022年的生存掙扎

2013年：夢想破滅

2013年是Delcath歷史上最黑暗的一年。公司向FDA提交Melphalan/HDS（HEPZATO的前身）新藥申請，信心滿滿地等待批准。結果是殘酷的拒絕。

根據公開的法律文件，FDA拒絕的主要原因包括：

臨床試驗顯示嚴重毒性和死亡風險
製造設施違反cGMP規範
風險收益比不明確

更糟的是，股東發起集體訴訟，指控公司：

未充分披露NDA申請中的風險
誤導投資者對批准前景的預期
製造設施問題早已存在但未披露

訴訟最終以850萬和解，但對公司聲譽和財務的打擊是毀滅性的。股價從850萬和解，但對公司聲譽和財務的打擊是毀滅性的。股價從10+暴跌至$0.50以下。

2014-2022年：在歐洲尋找生機

FDA拒絕後，Delcath將重心轉向歐洲。2012年，公司的CHEMOSAT系統（設備版本，不含藥物）已獲得歐洲CE認證。但商業化進展極其緩慢：

歐洲醫院採用新技術的保守態度
報銷政策不明確，醫院財務壓力大
缺乏大規模臨床數據支持
公司資源有限，無法大力推廣

這期間，公司經歷了：

多次反向股票分割（1:10, 1:15等）以維持納斯達克上市
持續稀釋性融資，股東權益嚴重稀釋
管理層更換，戰略方向搖擺不定
Going concern警告頻繁出現

許多投資者放棄了Delcath，認為這是一個失敗的生技公司案例。

轉折點：2020-2023年的戰略重組

新管理層的到來

2020年，Gerard Michel出任CEO。Michel擁有豐富的醫療器械商業化經驗，曾在Varian Medical Systems（現為Siemens Healthineers一部分）擔任高管。他帶來了三個關鍵改變：

重新聚焦FDA批准

承認歐洲市場短期內難以突破
美國市場規模更大，報銷環境更好
集中資源重新申請FDA批准

改進臨床試驗設計

更嚴格的患者篩選標準
更完善的安全性監測
更明確的療效終點

強化製造合規

投資升級製造設施
聘請經驗豐富的質量管理團隊
建立嚴格的cGMP流程

2023年8月14日：救贖時刻

根據公司官方公告，FDA批准HEPZATO KIT用於治療不可切除的肝臟主導型轉移性葡萄膜黑色素瘤。這個批准意義重大：

首個也是唯一的肝臟區域化療法獲FDA批准
突破性療法認定，加速審批通道
孤兒藥資格，7年市場獨占期
永久J-Code（J9248），簡化醫保報銷

批准當天，股價暴漲超過50%。但更重要的是，這標誌著Delcath從"失敗的生技公司"轉變為"已驗證的商業實體"。

當前領導團隊：經驗豐富的商業化專家

Gerard Michel - CEO

Varian Medical Systems前高管，擁有20+年醫療器械商業化經驗
成功領導多個產品從FDA批准到市場領導地位
2020年加入Delcath，主導FDA重新申請戰略
持有公司股票，利益與股東一致

管理團隊特點：

平均醫療行業經驗15+年
多位成員有成功商業化經驗
技術、臨床、商業、財務團隊完整
低離職率，團隊穩定

董事會：

獨立董事佔多數，治理結構健全
多位成員有生技公司成功退出經驗
醫學、商業、財務專業背景互補

HEPZATO技術深度解析：為什麼它是遊戲規則改變者

技術原理：區域化療的終極形式

傳統化療的困境：

全身化療就像用消防水管滅火，水到處都是，但火點（腫瘤）的水量不夠。對於肝臟腫瘤：

全身化療劑量受限於毒性，肝臟腫瘤暴露不足
肝臟血流豐富，藥物快速被稀釋和代謝
需要反復給藥，累積毒性大

HEPZATO的革命性設計：

雙導管系統

經股動脈插入導管至肝動脈，輸送高劑量Melphalan
經股靜脈插入導管至肝靜脈，收集回流血液

專利過濾系統（Hepatic Delivery System, HDS）

體外循環過濾器，去除血液中的Melphalan
過濾效率>95%，大幅降低全身暴露
過濾後的血液回輸到體循環

治療流程（約60-90分鐘）

麻醉和導管置入（30分鐘）
灌注和過濾（30分鐘）
導管移除和恢復（30分鐘）
可重複治療，通常每4-8週一次

關鍵優勢：

肝臟藥物濃度：比全身化療高100倍
全身暴露：比傳統肝動脈灌注低90%
治療範圍：可治療全肝，不限於局部病灶
可重複性：可多次治療，累積療效

臨床數據：療效和安全性的平衡

關鍵臨床試驗：FOCUS試驗

FOCUS是支持FDA批准的關鍵試驗，納入102名轉移性葡萄膜黑色素瘤患者。

根據發表的臨床數據：

客觀緩解率（ORR）：36.2%（vs 歷史對照<5%）
疾病控制率（DCR）：54.9%
中位無進展生存期（PFS）：9.0個月
中位總生存期（OS）：21.8個月

安全性特徵：

最常見不良事件：血小板減少、中性粒細胞減少、貧血
多數為可逆性骨髓抑制，可管理
嚴重不良事件發生率與預期一致
無治療相關死亡

與競爭療法比較：

HEPZATO的ORR和PFS顯著優於其他療法，OS與Kimmtrak相當。

CHOPIN試驗：開啟聯合療法新時代

試驗設計：

CHOPIN是研究者發起的Phase 2試驗，評估HEPZATO聯合免疫檢查點抑制劑（ipilimumab + nivolumab）的療效。

根據2024年ESMO大會發表的數據：

主要終點達成：

聯合療法組中位PFS：12.8個月
單獨免疫治療組中位PFS：8.3個月
風險比（HR）：0.34（P<0.001）
統計學顯著改善

次要終點：

兩年總生存率：49.6% vs 22.1%
客觀緩解率：更高（具體數據待發表）
疾病控制率：顯著改善

安全性：

3級以上不良事件：81.6% vs 40.5%
多數為可管理的骨髓抑制和免疫相關不良事件
無新的安全信號
治療耐受性良好

意義：

證實協同效應：區域化療+免疫治療>單獨治療
擴展適應症基礎：為其他癌種聯合療法提供概念驗證
提升競爭地位：與Kimmtrak形成差異化優勢
增加商業價值：聯合療法市場潛力更大

技術護城河：難以複製的競爭優勢

專利保護：

HDS設備專利保護至2030年代
治療方法專利多層覆蓋
持續申請新專利，延長保護期

監管壁壘：

FDA批准需要大規模臨床試驗（$50M+投資）
製造設施需符合嚴格cGMP要求
孤兒藥7年市場獨占期

技術訣竅：

30年PHP技術積累
導管置入和灌注操作需專業培訓
過濾系統設計和製造複雜
治療中心需要專門設備和團隊

網絡效應：

治療中心數量增加→醫生經驗積累→療效提升→更多患者→更多中心
已建立25個美國治療中心，形成初步網絡

結論：HEPZATO不是一個簡單的藥物，而是一個完整的技術平台。其護城河來自專利、監管、技術和網絡的多重保護，競爭對手難以在短期內複製。

財務轉折點：從燒錢到賺錢的歷史性突破

2025年Q1-Q3：盈利能力的證明

營收爆發式成長：

根據公司財報數據：

2025全年指引（更新後）：

總營收：$83-85M
較2024年治療量增長約150%
毛利率：85-87%
每季度正調整後EBITDA和營運現金流

關鍵財務指標：

盈利能力（Q1 2025歷史性突破）：

淨利潤：首次轉正
營運現金流：首次為正
調整後EBITDA：$5.3M（Q3）
毛利率：87%（行業領先）

資產負債表（Q3 2025）：

現金及投資：$88.9M
總債務：$0（零債務！）
流動比率：健康
股東權益：正值且增長

現金流分析：

營運現金流：Q1-Q3持續為正
資本支出：溫和，主要用於製造設備
自由現金流：接近盈虧平衡
現金跑道：足以支撐至盈利穩定

毛利率87%：定價權和成本結構的優勢

為什麼毛利率如此之高？

孤兒藥定價權

罕見病治療，患者別無選擇
醫保願意支付高價（生命延長價值高）
競爭有限，定價彈性大

一次性使用耗材模式

HDS設備一次性使用，類似"剃鬚刀+刀片"模式
Melphalan藥物成本相對低（老藥）
主要成本是設備製造和物流

規模經濟開始顯現

治療量增加，單位製造成本下降
供應鏈優化，採購議價能力提升
固定成本攤銷效益

與同業比較：

生技公司平均毛利率：60-70%
醫療器械公司平均毛利率：65-75%
Delcath 87%毛利率：行業頂尖水平

未來毛利率展望：

短期（2025-2026）：維持85-87%
中期（2027-2028）：可能小幅下降至80-85%（競爭加劇）
長期：取決於新適應症和競爭格局

營運槓桿：規模化帶來的利潤爆發

固定成本結構：

研發費用：相對固定（$15-20M/年）
銷售和市場費用：隨營收增長但增速較慢
管理費用：基本固定

營運槓桿效應：

當營收從60M增長到60M增長到100M時：

毛利增加：$34M（87%毛利率）
營運費用增加：約$10M
營業利潤增加：約$24M
營業利潤率從接近0%提升至24%

盈虧平衡分析：

當前季度營收：$20-23M
盈虧平衡營收：約$18-20M（已達成！）
每增加1M營收，淨利潤增加約1M營收，淨利潤增加約0.7M

2026-2027年盈利預測：

基於保守假設（營收$100M，毛利率85%）：

毛利潤：$85M
營運費用：$60M
營業利潤：$25M
淨利潤：$20M（稅後）
EPS：約$1.50-2.00（取決於股本稀釋）

市場機會：從罕見病到主流癌症治療

TAM分析：三層市場擴張策略

第一層：當前市場 - 轉移性葡萄膜黑色素瘤（mUM）

市場規模：

美國年新增病例：約2,000例
其中肝轉移：約90%（1,800例）
符合HEPZATO適應症：約1,200例
治療滲透率目標：50%（600例）
每例治療費用：約$150,000-200,000
當前TAM：$90-120M

市場特徵：

孤兒藥市場，競爭有限
患者預後極差，願意嘗試新療法
醫保報銷良好（罕見病優先）
治療中心擴張是關鍵

第二層：近期擴展 - 肝臟主導型轉移性結直腸癌（mCRC）

市場規模：

美國年新增結直腸癌：約150,000例
其中轉移性：約50,000例
肝臟主導型轉移：約20,000例
三線治療適用人群：約5,000-8,000例
每例治療費用：約$100,000-150,000
近期TAM：$500-1,200M

臨床進展：

FDA已批准IND申請
Phase 2試驗預計2025年下半年開始招募
20+個美國和歐洲中心參與
預計2027-2028年獲得數據

市場潛力：

結直腸癌是第三大常見癌症
肝轉移是主要死因
三線治療選擇有限，未滿足需求大
成功機率：中等（基於CHOPIN數據）

第三層：長期願景 - 肝臟主導型轉移性乳癌（mBC）

市場規模：

美國年新增乳癌：約280,000例
其中轉移性：約15,000例
肝臟主導型轉移：約3,000-5,000例
每例治療費用：約$100,000-150,000
長期TAM：$300-750M

臨床進展：

FDA已批准IND申請（2025年Q1）
Phase 2試驗規劃中
預計2026年開始招募
預計2028-2029年獲得數據

市場潛力：

乳癌是女性最常見癌症
肝轉移預後差，治療選擇有限
聯合內分泌治療或HER2靶向治療潛力大
成功機率：中等

總TAM估算：

當前市場（mUM）：$90-120M
近期擴展（mCRC）：$500-1,200M
長期願景（mBC）：$300-750M
總潛在市場：890M−890M−2.07B

歐洲市場：CHEMOSAT的復興

當前狀況：

2012年獲得CE認證，但商業化緩慢
2024年銷售增長100%+，顯示轉機
主要市場：德國、法國、英國、荷蘭

成長驅動因素：

臨床數據積累

CHOPIN試驗在歐洲進行，提升認知
更多醫院發表使用經驗
學術會議推廣增加

報銷政策改善

部分國家納入醫保報銷
DRG（診斷相關分組）編碼明確
醫院財務壓力減輕

治療中心擴展

培訓更多醫生和中心
設備供應鏈優化
技術支持加強

市場潛力：

歐洲人口約是美國的2倍
癌症發病率相似
理論市場規模與美國相當
實際滲透率可能較低（醫療體系差異）

2025-2027年預測：

2025年：5−6M（已實現5−6M（已實現4.1M前三季度）
2026年：$10-12M
2027年：$15-20M

競爭格局：差異化優勢明顯

主要競爭對手：

1. Immunocore - Kimmtrak (tebentafusp)

機制：雙特異性T細胞接合器，靶向gp100和CD3
適應症：HLA-A*02:01陽性mUM（約50%患者）
療效：中位OS 21.7個月，ORR 9%
優勢：全身給藥，操作簡單
劣勢：僅適用於特定HLA型別，ORR低

2. 傳統全身化療

機制：各種化療藥物組合
療效：中位OS 10-12個月，ORR <5%
優勢：廣泛可及，成本較低
劣勢：療效差，毒性大

3. 免疫檢查點抑制劑（單藥）

機制：PD-1/PD-L1或CTLA-4抑制劑
療效：mUM中療效有限，ORR <10%
優勢：已批准多種癌症，經驗豐富
劣勢：mUM中單藥療效不佳

Delcath的差異化優勢：

競爭策略：

聯合療法定位：HEPZATO + 免疫治療 > 單藥
序貫治療：Kimmtrak失敗後使用HEPZATO
患者分層：根據HLA型別、肝臟病灶比例選擇最佳療法
擴展適應症：進入Kimmtrak無法覆蓋的市場（mCRC、mBC）

未來競爭威脅：

新型免疫療法（CAR-T、TCR-T等）
其他區域化療技術
靶向治療（針對特定基因突變）

結論：Delcath在mUM市場有明確的差異化優勢，特別是在ORR和PFS方面。聯合療法策略和適應症擴展將進一步鞏固競爭地位。

關鍵監控指標

財務指標（季度）：

營收成長率：目標>30% YoY
毛利率：維持85%+
調整後EBITDA：持續為正
營運現金流：持續為正
現金餘額：維持$70M+

營運指標（季度）：

活躍治療中心數量：目標年底30個，2026年40個
每中心平均治療量：目標增長20%+
新患者啟動數：監控季度變化
歐洲CHEMOSAT銷售：目標增長50%+

臨床指標（不定期）：

mCRC Phase 2招募進度
mBC Phase 2啟動時間
安全性事件報告
研究者發起試驗（IIT）進展

競爭指標（季度）：

Kimmtrak銷售數據（Immunocore財報）
新競爭療法進展
市場份額變化

風險提醒

投資Delcath Systems需要理解和接受以下風險：

高波動性 - 生技股波動大，單日漲跌10-20%常見
臨床風險 - 新適應症試驗可能失敗
競爭風險 - Kimmtrak和新療法可能侵蝕市場份額
監管風險 - FDA政策變化可能影響批准和報銷
執行風險 - 商業化可能不如預期

這不是一個適合所有投資者的股票。請根據自身風險承受能力和投資目標謹慎決策。

詳細資料來源 (References)

財務和融資

市場分析和競爭

葡萄膜黑色素瘤市場報告 - https://www.mordorintelligence.com/industry-reports/uvealmelanomatreatment-market
肝轉移治療市場分析 - https://www.grandviewresearch.com/industry-analysis/liver-metastases-treatment-market-report
Immunocore Kimmtrak資訊 - https://www.precisionbusinessinsights.com/market-reports/uveal-melanoma-market
競爭格局分析 - https://www.futuremarketinsights.com/reports/uveal-melanoma-treatment-market

股價和分析師評級

Nasdaq DCTH即時報價 - https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/dcth
Yahoo Finance DCTH - https://finance.yahoo.com/quote/DCTH/
分析師目標價彙總 - https://www.marketbeat.com/stocks/NASDAQ/DCTH/forecast/
WallStreetZen估值分析 - https://www.wallstreetzen.com/stocks/us/nasdaq/dcth/stock-forecast

歷史事件和訴訟

2013年集體訴訟公告 - https://www.globenewswire.com/news-release/2013/05/08/545844/10032111/en/Pomerantz-Law-Firm-Has-Filed-a-Class-Action-Against-Delcath-Systems-Inc-and-Certain-Officers-DCTH.html
$8.5M和解資訊 - https://investorshub.advfn.com/boards/read_msg.aspx?message_id=132787148
SEC文件查詢 - https://www.sec.gov/edgar/browse/index.html?cik=872912

技術和產品資訊

HEPZATO技術說明 - https://www.fiercepharma.com/pharma/persistence-pays-delcath-liver-cancer-treatment-hepzato-kit-finally-scores-fda-nod
PHP技術原理 - https://evtoday.com/news/delcaths-hepzato-to-be-studied-for-liver-dominant-metastatic-breast-cancer-treatment
CHEMOSAT歐洲使用 - https://www.pharmaceutical-technology.com/news/fda-delcath-therapy-metastatic-uveal-melanoma/

行業研究和學術文獻

葡萄膜黑色素瘤流行病學 - https://journals.sagepub.com/doi/full/10.1177/17588359241273020
肝轉移治療進展 - https://www.researchandmarkets.com/reports/5988410/liver-metastases-treatment-market-report
免疫檢查點抑制劑聯合療法 - https://www.esmo.org/newsroom/press-and-media-hub/esmo-media-releases/

新聞和媒體報導

BioSpace DCTH報導 - https://www.biospace.com/delcath-gets-fda-approval-for-melanoma-drug-device-combo-10-years-after-rejection
Fierce Pharma分析 - https://www.fiercepharma.com/pharma/persistence-pays-delcath-liver-cancer-treatment-hepzato-kit-finally-scores-fda-nod
Simply Wall St分析 - https://simplywall.st/stocks/us/healthcare/nasdaq-dcth/delcath-systems/news/positive-chopin-trial-results-might-change-the-case-for-inve

財報電話會議記錄

Q3 2025 Earnings Call - https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-delcath-systems-q3-2025-results-disappoint-investors-93CH-4330799
Q1 2025 Earnings Call - https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-delcath-systems-beats-q1-2025-forecasts-shares-rise-93CH-4033098

含 AI 應用內容

留言

股票手搖飲

14會員

25內容數

🧋 股票手搖飲 - 讓投資像喝手搖一樣簡單有趣！ ✨ 我們相信： • 投資應該像手搖飲一樣可以客製化 • 每日一杯關注，養成理財好習慣 • 珍珠般的優質股票值得細心挑選 🎯 內容特色： 📊 今日特調 - 股票推薦 💎 店長推薦 - 精選投資標的讓我們一起用手搖飲精神，調出屬於你的財富人生！

股票手搖飲的其他內容

2025/11/12

HROW Q3 2025 財報電話會議完整重點整理

HWOR不在現在主流的股票視野中，但卻是店長覺得很穩健的一檔股票，公布財報的盤後跌了6%，但隔天早上的電話會議內容讓大家刮目相看，開盤就漲了超過10%，這間公司也是店長看好的翻倍股，雖然現在看不出來，但穩健的成長卻是我的最愛，現在的VEVYE到之後的MELT-300都是讓這檔股票破百元的重要的藥品．

2025/11/12

HROW Q3 2025 財報電話會議完整重點整理

2025/11/12

NBIS Q3 2025 財報電話會議完整重點整理

這次的電話會議一樣內容滿滿，店長這篇改使用會議紀錄內容來表達，更能包含了NBIS管理層對自身業務的信心，另外真的不要再擔心ＡＩ泡沫了，也不用管Michael Burry的賣空言論，即使舊款的晶片也是搶手的，而且NBIS的折舊是用四年來看而不是其他家的六年