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直播重點筆記彙整：
近期新聞面密集且跳躍：一方面，原物料價格走高，美國檢方正式針對 聯準會 (Fed) 主席包爾啟動調查，白宮與聯準會的角力浮上檯面；另一方面，AI (Artificial Intelligence) 熱度不減，記憶體全面缺貨，台積電在政治壓力下股價仍創新高。加上 國安基金 退場繳出 52% 投報率，以及《紐約時報》傳出台美貿易協定即將敲定的消息，市場正處於多空交織的關鍵時刻。
一、 包爾「裝修門」與通膨避險
本週行情主軸圍繞在央行獨立性與通膨預期。儘管包爾面臨調查，美股仍創歷史新高，但市場資金明顯轉向貴金屬避險：
- 通膨預期： 10 年期損益平衡通膨率 來到 2.3%（去年 11 月以來新高）。
- 金屬狂飆： 金價衝破 4,600 美元/盎司，銅價與銀價雙創歷史新高。這顯示市場看好 AI 的同時，正透過實體資產避險，而非購買 VIX (恐慌指數)。
政治角力：意在降息
檢方針對聯準會總部 25 億美元整修費啟動調查，包爾罕見嚴肅回擊，直指這是逼迫 降息 (Rate Cut) 的政治手段，強調絕不辭職。市場解讀，川普急於施壓是為了年底期中選舉，因 貨幣政策 傳導有 滯後效果，必須現在動作才來得及。雖共和黨內部有反彈聲音，揚言阻擋白宮提名人選以維護央行獨立性，且市場預期利率變動不大，但这已導致聯準會內部共識瓦解。FOMC 的 點陣圖 顯示，理事對未來利率看法的分歧程度已達 1990 年代以來新高，鴿派與鷹派勢力壁壘分明。
二、 企業界的寒蟬效應：川普的點名遊戲
川普政府對企業界的施壓日益具體化：
- ExxonMobil (艾克森美孚)： 因執行長看衰委內瑞拉投資環境，惹怒川普，恐被排除在政策誘因名單外。
- 軍工股： 被要求減少 股票回購 (Stock Buyback)，將資金用於量產，挑戰了美股靠回購提升 EPS 的慣性。
- 台積電： 商務部長 Lutnick 指出，台積電合約中包含 20 頁 DEI (多元共融) 條款。這被視為美方對海外企業施壓的手段，即便台積電最終獲得 1,650 億美元的投資回饋。
三、 半導體供應鏈：世代級供需錯配
儘管面臨政治施壓，美國半導體聚落（亞利桑那、德州）仍蓬勃發展，甚至出現搶人才現象。目前最嚴峻的是 記憶體 (Memory) 的缺貨：
- 需求端： 雲端巨頭 2026 年資本支出上看 5,000 億美元，輝達與 AMD 用量激增。
- 供給端： 記憶體大廠（美光、SK Hynix）因 2023 年慘賠經驗，嚴守 CapEx (資本支出) 紀律，不敢輕易擴產。
這造成了摩根士丹利所謂的「世代級供需錯配」，價格上漲直接推升了相關企業財報表現。
四、 台股焦點：國安基金與台美協定
台股兩大關鍵消息：
- 台美貿易協議傳聞： 外媒報導川普政府即將與台灣達成協議，可能將關稅降至 15% 並給予半導體豁免。
- 國安基金退場： 護盤 279 天創史上最長，投報率 (ROI) 高達 52%。
國安基金選在此時功成身退，暗示外部風險（如關稅戰不確定性）可能隨協議達成而消除。歷史顯示，國安基金退場往往意味著階段性任務完成，市場回歸基本面。
五、 結語：過濾噪音，回歸景氣
美股與台股之所以能無視政治施壓持續創高，是因為投資人已學會過濾「噪音」。只要沒有比關稅戰更嚴重的實質利空，政治口水僅是短期波動。
投資應聚焦 景氣循環 (Business Cycle)：企業獲利、訂單能見度、資本支出轉折。如同李嘉圖的 比較利益法則，各國發揮強項競爭，只要科技生產力週期仍在，牛市格局便不易改變。
