萬潤 (6187.TWO) 財報評論：2025 年第四季毛利率優於預期；2026 年 CPO 增長空間可能有限；重申「賣出」評級。
第四季毛利率受惠於一次性產品組合優化而走強 萬潤於 2026 年 2 月 10 日公布 2025 年第四季初步財報。受到 CoWoS 營收貢獻因季節性因素減少的影響，第四季營收為 8.88 億新台幣，季減 (QoQ) 48%，表現低於高盛及市場預期。然而，第四季毛利率達到 61.0%，遠高於市場預期的 47.8% 至 50.5%。這主要是因為一次性的產品組合優化，其中毛利率較高的 CoWoS 相關工具與零件營收佔比提升。在獲利方面，第四季每股盈餘 (EPS) 為 3.36 元，顯著高於市場預期，但這主要是受到處分股權等業外收益帶動。若剔除一次性收益，估計調整後的 EPS 約為 1.82 元，較市場共識低約 19%。
