追蹤營造股根基不求人｜3 張自製 EXCEL 表讓一年 5%~10% 的合理獲利落袋
投資有風險，投資環境丕變，文章純為觀察心得之分享，無股票投資勸誘之意，投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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根基（2546）在 9/6 填息了，從 8/9 起算只花 29 天可以看出填息力道不差。填息表示我們投資人真正拿到股利，而不是從自己左邊口袋換到右邊口袋。 根基是承熙的一大持股，今年股利也已經領好領滿。追蹤根基我習慣自製 3 張表格，統統是 EXCEL 檔不複雜，而且做好後每季搭配財報更新一次很輕鬆，這功課有機會讓一年 5%~10% 的合理獲利落袋。 重點是，自己製作表格並且定期更新就不用到處求人，投資還能更上一層樓，這功課值得。 這篇與過去文章最大不同是，我特別說明製表的用意、如何製表以及怎麼解讀，尤其是解讀，知道怎麼解讀當資訊發生變化才有應變能力。
一、我為何選根基
主要為營收好追蹤、獲利能力逐年成長以及公司相當低調這三點。
(一) 營收好追蹤： 營造股的營收認列採用「完工比率法」，只要掌握在手訂單金額便能推測未來營收。在手訂單金額可以從財報附註的「未認列之合約承諾」挖出來。 下圖是根基 2021Q2 財報的未認列之合約承諾，截至 6/30 金額為 419.14 億 (小數點後二位四捨五入，以下均是) ；要注意的是，這是契約的金額，每個工程契約訂定時間不一、施工進度也不一，所以要再計算「未收取的金額」，也就是未完工的部分，這才是未來的營收。 把 419.14 億減去財報說的「已依約收取」金額 172.79 億，得到的 246.35 億便是未來營收。 圖一，根基未認列之合約承諾，來源：2021Q2 財報 p26
但營造股幾十家為何選根基？因為她的財報直接有說在手訂單金額是多少，有些公司則不會例如達欣工 (2535)，財報寫的是「工程履約保證票據」金額，這對我們一般投資人有隔閡，無法計算出想知道的在手訂單（如下圖）。 圖二，達欣工未認列之合約承諾，來源：2021Q2 財報 p46
(二) 獲利逐年優異： 營收不能保證獲利，因為也有不賺錢的生意，因此還必須檢視獲利能力。下圖是根基 2008 至今年 H1 的獲利能力表現。
- 金融海嘯期間的表現：2008 及 2009 EPS 分別有 0.73 及 3.87 元，表示根基在景氣不好時仍有獲利的本事。
- 2016 起各項獲利指標都很優異：不論是 EPS 還是 ROE 都持續成長，而且今年 H1 EPS 已經賺 3.77 元，全年有望續創新高。
- 營收：雖然 H1 只有 51.8 億還不到 2020 的一半，但稅後淨利 3.99 億已經是 2020 的 64%。
- 每年的股價漲跌幅：從 2016 年起每年都上漲，尤其 2018 及 2020 都達到 30%，很明顯與 EPS 的成長有關。今年截至 9/7 是下跌 2.3%，如果按照 EPS 成長股價會跟著上漲的邏輯，今年有機會在剩下的 4 個月上漲。
圖三，根基獲利能力情形，來源：Goodinfo
(三) 公司相當低調： 如果查新聞會發現，除了公司的重訊外，網路幾乎找不到任何新聞報導，可見根基是一家相當低調的公司。獲利優秀又低調，是承熙「安心投資」的首選。 ★ 參考文章：
如何評估個股適不適合長期投資？以營造股的根基(2546) 為例（公開）
二、3 張自製表格這樣做
接下來是重頭戲，承熙將秀給大家如何自製表格追蹤根基、追蹤這 3 張表的用意以及如何解讀。如何解讀最重要，當數據產生變化才知道接著要做什麼。
第 1 張表：在手訂單金額一覽表 - 追蹤目的是要掌握未來營收：
投資一間公司不能只看現在，更要放眼未來。由於營造公司承攬的工程大都要兩、三年以上才能完工，如果是政府的交通建設更長，七、八年都有。追蹤在手訂單就是掌握未來營收。最理想是每季每年金額節節升高，如果衰退，一季兩季還不必太擔心。
- 如何製作表格：
前面提到的未認列之合約承諾便是在手訂單金額，將每一季的金額都輸入到 excel 表的「重大工程契約總額」欄位，再新增「已收取」及「未收取」兩欄，按照季度排列，越右邊時間越新，接著在每一季度都插入「當季新增金額」，設定本季減去上一季的公式就會跑出來。我建議至少追蹤 12 季，才能涵蓋興建一般住宅所需要的三年，藉此觀察變化。
圖四，根基在手訂單一覽表，來源：財報、承熙整理
- 如何看這張表：
(1) 看最新一季的「未收取金額」是多少：
未收取金額才是未來營收，以這張表為例，2021Q2 未收取金額是 246.4 億，如按照公司說法，每年的營收目標是 100 億，那麼 246.4 億便是 2.46 年的營收保證。
(2) 觀察「重大工程契約總額 ( 在手訂單 ) 」變化：
如果金額每季越來越大，通常表示生意越來越好、未來營收持續有保障。例如從 2019Q3 的 323.68 億一直增加到 2020Q3 的 502.17 億，表示一直拿下工程單。
(3) 當季新增金額欄只看「重大工程契約總額」那一列就好：
因為只是要觀察生意有沒有越來越好，其他的已收取及未收取不用在意。這裡要留意的是，當重大工程契約總額的當季新增是負數，一季兩季還不用緊張，但如果連續一年可能要關心一下，確認是大環境影響（如疫情）還是公司競爭力衰退（輸給同業）所造成。
- 將表格轉成「折線圖」，方便看出變動情形：
再轉成折線圖比較容易判斷變動情形。如下圖，只看折線的話便可以知道，紅線（重大工程契約總額）的高峰在 2020Q3 ，此後便一路下滑，連帶使綠線（已收取）及深藍線（當季新增金額）。對了，建議折線圖下方要把原始數據保留，避免金額太接近時看不出變化，或是將圖片左右拉窄讓波動明顯）
圖五，根基在手訂單一覽表 (折線圖)，來源：財報、承熙整理
★ 參考文章：
根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大，公司這樣說（上）（1元付費）、
根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大，公司這樣說（下）（公開）
第 2 張表：○○○○○○○○○○○○ - 追蹤目的是要確認○○○○○○○○○：
○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖六
- 如何製作表格：
○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖七
- 如何看這張表：
○○○○○○○○○○○○○○○
第 3 張表： ○○○○○○○○○ - 追蹤目的是要○○○○○○○○○：
○○○○○○○○○ ★ 參考文章：
從科技廠房訂單探索根基之毛利率與未來展望（訂閱專屬）
三、結語
最後簡單總結本文。
- 選擇根基是因為營收好追蹤、獲利能力逐年成長以及公司相當低調這三點。
- 我們可以自行製作 3 張表分別追蹤與更新「在手訂單一覽表」、「○○○○○○○○○」以及「○○○○○○○○○」，剛開始製表雖然辛苦，但完成後每季更新一次就很輕鬆了。重點在於，這 3 張表可以讓我們看出變化，有疑問之處再進行確認。
- 疫情雖然影響百業，營建營造業也頗受影響，但從根基上半年繳出優異成績來看（達欣工也是），營造業極可能在這樣的環境下扮演炙手可熱的角色，這方面值得繼續觀察。
再次強調，投資根基我要的是一年 5% 至 10% 的報酬率，透過這 3 張表可以讓持股過程相當安心，而在安心之餘如果股價有明顯漲幅出現，投資朋友可以選擇適時調節持股讓獲利入袋，或是持股續抱等待複利，都是合理的選項，就看各自的操作習慣了。
以上資料不保證正確，僅供筆者檢討精進之用；大家的留言或指正、給愛心、收藏、贊助或是點擊連結買書，都是我持續寫作的動力。
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營收不能保證獲利，因為也有不賺錢的生意，因此還必須檢視獲利能力。下圖是根基 2008 至今年 H1 的獲利能力表現。
- 金融海嘯期間的表現：2008 及 2009 EPS 分別有 0.73 及 3.87 元，表示根基在景氣不好時仍有獲利的本事。
- 2016 起各項獲利指標都很優異：不論是 EPS 還是 ROE 都持續成長，而且今年 H1 EPS 已經賺 3.77 元，全年有望續創新高。
- 營收：雖然 H1 只有 51.8 億還不到 2020 的一半，但稅後淨利 3.99 億已經是 2020 的 64%。
- 每年的股價漲跌幅：從 2016 年起每年都上漲，尤其 2018 及 2020 都達到 30%，很明顯與 EPS 的成長有關。今年截至 9/7 是下跌 2.3%，如果按照 EPS 成長股價會跟著上漲的邏輯，今年有機會在剩下的 4 個月上漲。
(三) 公司相當低調： 如果查新聞會發現，除了公司的重訊外，網路幾乎找不到任何新聞報導，可見根基是一家相當低調的公司。獲利優秀又低調，是承熙「安心投資」的首選。 ★ 參考文章：
如何評估個股適不適合長期投資？以營造股的根基(2546) 為例（公開）
二、3 張自製表格這樣做
接下來是重頭戲，承熙將秀給大家如何自製表格追蹤根基、追蹤這 3 張表的用意以及如何解讀。如何解讀最重要，當數據產生變化才知道接著要做什麼。
第 1 張表：在手訂單金額一覽表 - 追蹤目的是要掌握未來營收：
投資一間公司不能只看現在，更要放眼未來。由於營造公司承攬的工程大都要兩、三年以上才能完工，如果是政府的交通建設更長，七、八年都有。追蹤在手訂單就是掌握未來營收。最理想是每季每年金額節節升高，如果衰退，一季兩季還不必太擔心。
- 如何製作表格：
前面提到的未認列之合約承諾便是在手訂單金額，將每一季的金額都輸入到 excel 表的「重大工程契約總額」欄位，再新增「已收取」及「未收取」兩欄，按照季度排列，越右邊時間越新，接著在每一季度都插入「當季新增金額」，設定本季減去上一季的公式就會跑出來。我建議至少追蹤 12 季，才能涵蓋興建一般住宅所需要的三年，藉此觀察變化。
圖四，根基在手訂單一覽表，來源：財報、承熙整理
- 如何看這張表：
(1) 看最新一季的「未收取金額」是多少：
未收取金額才是未來營收，以這張表為例，2021Q2 未收取金額是 246.4 億，如按照公司說法，每年的營收目標是 100 億，那麼 246.4 億便是 2.46 年的營收保證。
(2) 觀察「重大工程契約總額 ( 在手訂單 ) 」變化：
如果金額每季越來越大，通常表示生意越來越好、未來營收持續有保障。例如從 2019Q3 的 323.68 億一直增加到 2020Q3 的 502.17 億，表示一直拿下工程單。
(3) 當季新增金額欄只看「重大工程契約總額」那一列就好：
因為只是要觀察生意有沒有越來越好，其他的已收取及未收取不用在意。這裡要留意的是，當重大工程契約總額的當季新增是負數，一季兩季還不用緊張，但如果連續一年可能要關心一下，確認是大環境影響（如疫情）還是公司競爭力衰退（輸給同業）所造成。
- 將表格轉成「折線圖」，方便看出變動情形：
再轉成折線圖比較容易判斷變動情形。如下圖，只看折線的話便可以知道，紅線（重大工程契約總額）的高峰在 2020Q3 ，此後便一路下滑，連帶使綠線（已收取）及深藍線（當季新增金額）。對了，建議折線圖下方要把原始數據保留，避免金額太接近時看不出變化，或是將圖片左右拉窄讓波動明顯）
圖五，根基在手訂單一覽表 (折線圖)，來源：財報、承熙整理
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根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大，公司這樣說（上）（1元付費）、
根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大，公司這樣說（下）（公開）
第 2 張表：○○○○○○○○○○○○ - 追蹤目的是要確認○○○○○○○○○：
○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖六
- 如何製作表格：
○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖七
- 如何看這張表：
○○○○○○○○○○○○○○○
第 3 張表： ○○○○○○○○○ - 追蹤目的是要○○○○○○○○○：
○○○○○○○○○ ★ 參考文章：
從科技廠房訂單探索根基之毛利率與未來展望（訂閱專屬）
三、結語
最後簡單總結本文。
- 選擇根基是因為營收好追蹤、獲利能力逐年成長以及公司相當低調這三點。
- 我們可以自行製作 3 張表分別追蹤與更新「在手訂單一覽表」、「○○○○○○○○○」以及「○○○○○○○○○」，剛開始製表雖然辛苦，但完成後每季更新一次就很輕鬆了。重點在於，這 3 張表可以讓我們看出變化，有疑問之處再進行確認。
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○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖六
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○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖七
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○○○○○○○○○○○○○○○
第 3 張表： ○○○○○○○○○ - 追蹤目的是要○○○○○○○○○：
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