電子代工廠財報比較！

電子代工廠開完了2021年第四季財報，我們來比較一下代工廠的毛利率、營利率及獲利情況，以目前代工廠的股價來看，除了廣達外，大部份都是極度委屈，廣達的股價也僅是稍微合理一些些，比起一些公司的股價，代工廠的股價真的是委屈了，有一些半調子會拿毛利率去決定股價的高低，之前我在3月23日時影片中有提到，毛利率會受到你是在產業的上遊或下遊影響，代工業在最下遊，幾乎就是成品，所以毛利率佔整個產品的比例當然就會比較低，代工業通常1元股東權益比做4~9元的營收，台積電1元的股東權益僅能做0.6元的營收，這兩者還是有差的，這也是代工業普遍負債比較高的原因，因為營收要做更大一點才會有相對的獲利，但如果你要說台積電，大立光，聯發科，台達電的毛利率高就比鴻海、廣達，和碩、緯創，仁寶有競爭力，那就是錯誤的迷思，只有同產業的相比才有意義，這也是為什麼我們今天拿了鴻海，廣達，和碩、仁寶、緯創來比較的原因，同是代工業相比，毛利率的高低才和競爭力有關，競爭力也和公司規模及市佔有關，有一些新手很天真，覺得代工沒有技術，如果單純代工，確實你就僅需要錢，土地，廠房，員工，設備，管理，你就能做代工，光這一部份就會有一些眉角了，這是管錢，管人，管物流，如果你想要在代工業把毛利率提升，那你就需要做好垂直整合，例如像鴻海佈局半導體，ic設計，封測，面板，零組件…等，上下垂直整合幾百間公司，如果競爭對手要一間一間去開，沒有個二十年也要十年，做好一件事很簡單，但做好一百萬件事，那就沒有你想的這麼簡單，當你有心，有能力去做時，這時你手上有這麼多資金能做這麼大的生意嗎？鴻海手上現金一兆多元是四十多年來的累積，那些手上僅有幾百億，幾千億資金的，就慢慢的累積，那些公司又喜歡賺10元配7~8元，想要累積到這麼大的資產，沒有個五十年，也是不要妄想的，所以鴻海的競爭力短時間是沒有人可以去打敗的。

首先我們先來比較一下2021年第四季鴻海、廣達、和碩、仁寶、緯創本業營收、毛利率，營利率部份。

1、營收部份，鴻海營收為18898億，比廣達、和碩、仁寶、緯創總合14219億高，在規模上，鴻海是最大的。

2、毛利率部份，鴻海毛利率6.03%為第一名，廣達毛利率5.99%第二名，緯創毛利率5.88%第三名，和碩毛利率3.51%第四名，仁寶毛利率3.38%最後一名。

3、營利率部份，廣達營利率3.05%第一名，第二名是鴻海2.79%，鴻海因為有捐贈BNT疫苗給政府，此部份會影響部份的營利率，緯創營利率2.09%第三名，和碩營利率1.72%第四名，仁寶營利率1.07%最後一名。

從規模、毛利率來看，鴻海為第一名，在營利率方面輸給了廣達，原因在於近兩年COVID-19的原因，廣達主打的NB、PC、伺服器都是疫情下的受益者，因為COVID-19，所以要在家辦公，這就推升了NB、PC、伺服器的需求，前幾天和碩董事長童子賢表示，之前品牌廠在歐美被催貨，有多少要多少，因為很缺，所以也不會去砍硬體的價格，但童子賢也表示，這情況開始看到有反轉了，意思就是，NB、PC未來可能毛利率，營利率會稍微滑落，是不是真的，我們就再觀察一兩季廣達，仁寶，緯創毛利率，營利率的變化，因為這三家都是NB、PC佔比較高的，廣達是連伺服器都佔很高，COVID-19一來，廣達等於就是撿到槍，鴻海及和碩是蘋果手機業務比較高，NB、PC、伺服器也是有受益，但整體沒有廣達這麼高。

接下來我們繼續來看電子代工廠的業外部份，關聯企業及合資損益部份，之前我說過，這理論上也是本業，只是持有比例比較低罷了，鴻海在關聯企業及合資損益部份收入87.86億，比廣達、和碩、仁寶、緯創總合的15.32億多，這一項大部份的代工廠幾乎都是沒有，和碩也是2021年第四季才忽然有的，這意謂著鴻海在上下遊垂直整合做的很深很廣，一般來說要把本業及關聯企業及合資損益部份加起來，這才比較能呈現本業的情況，再看一下其他利益及損失這項，緯創賺33.44億第一名，廣達賺19.68億第二名，和碩賺15.7億第三名，仁寶賺0.49億第四名，鴻海賠48.7億最後一名，緯創及和碩是因為立訊股價在2021年第四季大漲，所以認列其他利益及損失收入，2022年第一季立訊股價又大跌了，所以2022年第一季緯創及和碩又要再認列損失了，所以這一項就是持有公司股價波動，基金波動，金融資產波動，匯率波動所產生的一時影響，未來可能會回沖，這項就相對不重要。

再來看一下業外的利息收入加其他收入減財務成本，這項的組成項目如下

首先我們先看業外包含哪一些，利息收入這項就相對簡單，就是銀行利息收入，其他收入會包含租金收入，政府補貼，什項收入，財務成本這項包括銀行貸款要付的利息，公司債要付的利息，鴻海業外的利息收入加其他收入減財務成本收入為55.73億，佔營收的0.29%，廣達、和碩、仁寶、緯創四家加起來為12.2億，佔營收比例為0.28%，這時有人會說，為什麼鴻海這項特別強呢？道理也很好懂，因為廣達、和碩、仁寶、緯創的配息率比較高，它們把賺到的錢大部份都配出去了，所以手上有的資金相對少，他們要去向銀行借更多的錢，這就會產生更多的利息，不然就要發行公司債向股東借，如果要長線投資公司且要複利投資，公司配太多給你，反而是不好的事，尤其是你如果收入又很高的話，光二代健保，所得稅，可能就會把股息吃掉三成，如果公司配五成，五成留下來，留下來的五成僅需要繳5%的保留盈餘稅，如果保留盈餘在三年內有做實質的投資，還能抵稅。

看一下近四年電子代工廠配息情況

鴻海2018年配息率49.8%，2019年配息率50.5%，2020年配息率54.5%．2021年配息率51.7%。

和碩2018年配息率82.4%，2019年配息率60.8%，2020年配息率58.1%，2021年配息率64.9%。

廣達2018年配息率90.6%，2019年配息率89.4%，2020年配息率79.1%，2021年配息率75.6%。

仁寶2018年配息率58.5%，2019年配息率75%，2020年配息率74.4%，2021年配息率69%。

緯創2018年配息率84.5%，2019年配息率85.1%，2018年配息率71%，2021年配息率58.5%。

確實廣達、和碩、仁寶、緯創近四年配息都配的很大方沒有錯，但相對應的，在業外利息收入加其他收入減財務成本這一項收入就會大幅減少，甚至還會是負值。

公司大方的配出股息後，會得到的苦果是什麼呢？看一下電子代工廠的資產負債表，鴻海的總負債比為59.8%，廣達負債比是76.6%，和碩負債比是71.3%，仁寶負債比是77.4%，緯創負債比為81.4%，之前我記得新聞、媒體一直在說，鴻海負債比好高啊，要倒閉了，死定了，看一下數據，鴻海是唯一一家電子代工廠負債比低於六成以下的，緯創很大方的配股息8成，那就用負債比例81.4%換啊，這是什麼意思呢？代表100元的總資產中有81.4元是借來的，如果你要長線投資，而且要複利再投入，負債比例過高的公司，絕對不會是你首選的標的，很多人每天在那說，和碩、廣達、緯創，仁寶股利率好高，如果你是退休族，拿到股息要去過生活，那沒問題，你就選這種高股利率的，如果你還在上班，也要複利再投入，而且你薪資很高，你當然要選負債比低，配發率相對低的鴻海，鴻海賺10元，配出5.2元，這5.2元要繳二代健保，股息納入所得稅，如果你是超級高薪一族，這5.2元可能會有3成都是繳稅，也就是1.5元都繳稅了，剩下3.7元你領到股息再拿去買股票，等於鴻海賺的10.05元，你有4.8元加3.7元是再複利投入，也就是8.5元再投入，如果鴻海賺10元配10元，股利率10%，一付很爽的樣子，你拿到這10元後，繳完二代健保，所得稅就僅剩7元了，再拿這7元複利投入鴻海，這一來一回就差了1.5元，這還沒有算買股票的手續費，一個是直接就滾進去公司投資，如果你真的要長線投資，配太多對你真的沒有太多的好處，一般來說，公司價值應該等於淨值，然後等於股價，這是最理想的情況，但股市中就不會出現這種理想的情況，公司淨值100元，一年賺10元，一年後淨值110元，股價也要等於110元，配出5元後，公司淨值變105元，股價也要變105元，如果按這樣的情況，不配出來的獲利，就直接進到公司股價，當你賣出時，這是資本利得，你只需要繳手續費及交易稅，這才是繳最少的。

一般人買到的公司都是股價高於淨值很多，例如我昨天那部影片，"成長股及飆股的特性及操作該注意事項！"，那些股票的股價都是遠遠高過淨值，當公司配股息後，因為股價遠遠高於淨值，所以才不一定會填息，這樣就產生散戶的迷思，他們覺得，配息是拿自己的錢配給自己，這樣還要繳稅及二代健保，覺得自己一頭牛剝三層皮，其實皮不是政府剝的，而是當你把股票以瘋狂價賣你的人剝的，很多人在股市中一輩子都搞不懂是誰賺走他的錢，覺得股息課稅就是政府、公司在坑你，其實是你一開始就用過高的股價去取得公司股權，以目前鴻海淨值99.59元，隱含淨值101.6元，一年賺10元，一年後淨值來到111.6元，配出5元給你，淨值又回到106.6元，這種錢就是實實在在的錢，沒有任何一個人拿走你的錢，公司除完息後，會填息是天經地義，這種錢真的就是穩賺的，政府一開始就是要抽你這種穩賺的錢的稅，只是很多散戶買到的股票都太瘋狂了，一開始皮就被剝光了，後面才在那以為是政府剝你的皮。

接下來看一下淨損益部份，鴻海稅前淨利賺622億，比廣達、和碩、仁寶、緯創四家總合372億多，淨利率部份，廣達2.74%第一名，鴻海2.35%第二名，緯創2.04%第三名，和碩1.74%第四名，仁寶0.87%最後一名。

最後來看一下資產負債表，我們就看幾項比較直覺的東西就行了，首先，鴻海現金約當現金有10594億，比廣達、和碩、仁寶、緯創總合4186億還要多一倍多，負債比上面提過了，鴻海的總負債比為59.8%，廣達負債比是76.6%，和碩是負債比71.3%，仁寶負債比是77.4%，緯創負債比為81.4%，鴻海的股本是1386億，比廣達、和碩、仁寶、緯創加起來的1384億還要多，這代表鴻海的規模真的是很大，不管是營收及股本都是大於其他四間的總合，看一下保留盈餘，鴻海保留盈餘11293億，比廣達、和碩、仁寶、緯創總合2939億多，鴻海的保留盈餘是總資產的28.9%，廣達是16%，和碩是11.6%，仁寶是13%，緯創是6.25%，緯創之前還有賺0.55元配1.2元，賺1.2元配1.55元，配的很爽沒錯，但保留盈餘就僅有6.25%，長線來看，保留盈餘夠多的話，那你長線持有可以配到股息的時間周期就會很長，如果五家代工廠都不賺錢了，然後都要穩定的配息，那最快陣亡的就是緯創，保留盈餘只有總資產的6.5%而以，接下來陣亡的就是和碩的11.6%，再來是仁寶的13%，接著才是廣達的16%，鴻海保留盈餘是28.9%的白話文就是，廣達都死快兩次了，鴻海才死。

接下來我們來看很神奇的事，看完後大家就會覺得市場投資人的搞笑，鴻海淨值99.59元，股價106元，獲利被拿走0.63年，廣達淨值41.8元，股價91.5元，獲利被拿走5.69年，和碩淨值62.4元，股價73.6元，獲利被拿走1.45年，仁寶淨值25.6元，股價27元，獲利被拿走0.5年，緯創淨值27.4元，股價29.9元，獲利被拿走0.65年，真的是很神奇的事，雖然大部份的電子代工廠股價都很委屈，但基本面方面，鴻海遠勝於廣達、和碩、仁寶、緯創，結果獲利被拿走的年數還輸慘廣達，連當初和立訊、緯創結盟的和碩獲利被拿走的年數還贏鴻海，只有仁寶輸鴻海一點點，現在市場是怎樣，當初是鴻海去聯盟挑戰廣達，緯創，和碩就是了，明明龍頭是鴻海，結果股價竟然這麼低，這也是我常常在說的，鴻海股價極度委屈，整個代工業股價已經都很委屈了，鴻海是裡面最委屈的。看完後，再去看這兩周為了賺0.67~2.5元賣出的散戶，那些人頭真的就是撞到了，委屈要死的股價也在賣，然後去買一些令人不敢直視的股票，覺得股價會漲就好棒，最終被那些成長股，強勢股，題材股教訓到吱吱叫。