因子投資 - 聰明投資者長期操作的金融理論 (二) - 規模因子
閱讀時間約 2 分鐘
規模因子計算方式
小市值股票的年平均回報 - 大市值股票的年平均回報 (SMB, Small minus Big)
小市值股票 = 市值排名後50%的股票
大市值股票 = 市值排名前50%的股票
大市值股票 = 市值排名前50%的股票
1927 - 2015年，規模因子溢價 = 3.3%
規模因子的持續性
持有小市值股票1年，領先機率 = 59%
持有小市值股票3年，領先機率 = 66%
持有小市值股票5年，領先機率 = 70%
持有小市值股票10年，領先機率 = 77%
持有小市值股票20年，領先機率 = 86%
持有小市值股票3年，領先機率 = 66%
持有小市值股票5年，領先機率 = 70%
持有小市值股票10年，領先機率 = 77%
持有小市值股票20年，領先機率 = 86%
規模因子的普遍性
1970 - 2015年，MSCI歐澳遠東指數回報 = 9.5% vs DFA小市值指數回報 = 14.5%
1999 - 2015年，MSCI歐澳遠東指數回報 = 4.1% vs MSCI歐澳遠東小市值指數回報 = 8.4%
1989 - 2015年，新興市場指數回報 = 10.4% vs 新興市場小市值指數回報 = 11.7%
1999 - 2015年，MSCI歐澳遠東指數回報 = 4.1% vs MSCI歐澳遠東小市值指數回報 = 8.4%
1989 - 2015年，新興市場指數回報 = 10.4% vs 新興市場小市值指數回報 = 11.7%
規模因子的可投資性
大部分的小市值投資組合基金費率也只是0.X%
規模因子的直覺性
小市值股票通常包括以下特徵：
- 較高槓桿
- 資本基數較小，降低這些公司應對經濟困境的能力
- 獲取資本能力有限，因此在面對多變的信貸環境時更脆弱
- 營收的波動更劇烈
- 盈利水準較低
- 現金流情況更不確定
- 流動性較差，導致股票交易成本更高
可能還包括：
- 商業模式未得到充分證明，甚至完全未得到證明
- 管理能力的深度不夠
- 較高槓桿
- 資本基數較小，降低這些公司應對經濟困境的能力
- 獲取資本能力有限，因此在面對多變的信貸環境時更脆弱
- 營收的波動更劇烈
- 盈利水準較低
- 現金流情況更不確定
- 流動性較差，導致股票交易成本更高
可能還包括：
- 商業模式未得到充分證明，甚至完全未得到證明
- 管理能力的深度不夠
小市值年標準差 = 30%
大市值年標準差 = 20%
大市值年標準差 = 20%
小市值公司在經濟低迷時業續更差
綜合這些原因，小市值股票應當獲得更高的風險溢價
但小市值成長型 (Small Cap Growth)股票回報竟然較低?
1927 - 2015年
美國大市值股票年回報 = 9.8%
美國小市值股票年回報 = 11.8%
美國小市值成長型股票年回報 = 8.7%
美國小市值成長型股票年標準差 = 32%
美國小市值股票年標準差 = 30%
美國大市值股票年回報 = 9.8%
美國小市值股票年回報 = 11.8%
美國小市值成長型股票年回報 = 8.7%
美國小市值成長型股票年標準差 = 32%
美國小市值股票年標準差 = 30%
因此，小市值成長型股票往往被稱作投資「黑洞」
注意到小市值成長型股票「黑洞」帶來的負溢價
基金公司便通過專門的規則去排除存在負面特徵的股票
儘管如此，即使不做任何改良，規模因子仍然很明顯符合標準
基金公司便通過專門的規則去排除存在負面特徵的股票
儘管如此，即使不做任何改良，規模因子仍然很明顯符合標準
接下來，讓我們探討價值因子
待續...
2會員
2內容數
留言0
查看全部
你可能也想看
Google News 追蹤
好的投資策略需搭配個人不同的屬性，舉例而言：如果你是分析型的高風險承受者，較適合投資市值型ETF，相對的，如果不擅長市場分析，且相對的規避風險，適合的投資工具便是高股息ETF，這兩派的擁護者水火不容，我是認為只是適合不同屬性的個人罷了，兩種投資都能賺錢，套句市場先生說的：要搞清楚你是賺市場的什麼錢。
從價值工程投資的方程式看，上漲機率提升的因素有：(1) 股票價值大於市價。(2) 股價便宜。若市場對股票標價達共識(上漲機率=0%)，而股票價值提升或股價便宜，應勇敢進場。但需小心便宜股多為業績衰退，可用其他指標判斷接近超跌，買進時將有超值效果。
大家好，我是小畢，在投資的路上，投資人都希望在股價低時買進，在股價高時賣出獲得報酬，正因為如此，就必須準確地預測何時是低點，以及何時是高點。
有些投資人會採用技術分析，利用各種技術指標來判斷低點和高點，例如移動平均線指標，當股價高於移動平均線時買進，股價低於移動平均線時賣出，而有的投資人則是採
本篇的主題有2點：
1. 是探討好公司的股價理應如同通貨膨脹般的持續上漲。
2. 通脹上漲對於股價的影響程度遠遜於經濟成長。
ROE(股通權益報酬)越高，代表公司替我們投資股票的錢，再賺錢的效果越佳，從1975年以來(見圖)，美國前500大公司為投資人賺錢的效果，最低都達到10%，最高可以達到22%，這是什麼概念？大家想想自己，你現在銀行的錢假設有100萬，如果完全不投資，僅僅靠工作收入，扣掉生活開銷，假如每年能存有20萬
為何買金融股
一般會想要持有金融股的投資人多半是認為金融股的波動較低且長年有配發股息，長期價值投資為主，當然也不排除少數是為了賺價差，但這種的人相對少很多。
個人認為會想要買金融股的人本身就不是在追求打贏大盤報酬，因為金融股的特性屬於成熟性產業，本來就不預期會有大幅的產業成長。
前言
作為小型投資者，您是否常覺得手頭的資金遠遠不足以與大型機構競爭？但實際上，小額資金在股市中也存在著一些大型機構難以參與的投資機會，其中最具代表性的便是流動性因子。 今天要介紹的就是一個能在台股繳出26%驚人年化的流動性因子。
ZEROTRADE
如其名所示，zerotrade意味著無交易
價值投資的第一優選，當然是[價值成長股]，它有穩個的價值和配息做保護，同時又有廣大成長的空間，是一個[保底+未來紅利]的優質投資標的。
但價值成長股仍有個小缺憾，就是它在中短期內的股息殖利率會比較低，如果有投資人依賴股息支應生活開銷，就無法全數選擇價值成長股。此時，為了提高整體投資部位的殖利率，就
好的投資策略需搭配個人不同的屬性，舉例而言：如果你是分析型的高風險承受者，較適合投資市值型ETF，相對的，如果不擅長市場分析，且相對的規避風險，適合的投資工具便是高股息ETF，這兩派的擁護者水火不容，我是認為只是適合不同屬性的個人罷了，兩種投資都能賺錢，套句市場先生說的：要搞清楚你是賺市場的什麼錢。
從價值工程投資的方程式看，上漲機率提升的因素有：(1) 股票價值大於市價。(2) 股價便宜。若市場對股票標價達共識(上漲機率=0%)，而股票價值提升或股價便宜，應勇敢進場。但需小心便宜股多為業績衰退，可用其他指標判斷接近超跌，買進時將有超值效果。
大家好，我是小畢，在投資的路上，投資人都希望在股價低時買進，在股價高時賣出獲得報酬，正因為如此，就必須準確地預測何時是低點，以及何時是高點。
有些投資人會採用技術分析，利用各種技術指標來判斷低點和高點，例如移動平均線指標，當股價高於移動平均線時買進，股價低於移動平均線時賣出，而有的投資人則是採
本篇的主題有2點：
1. 是探討好公司的股價理應如同通貨膨脹般的持續上漲。
2. 通脹上漲對於股價的影響程度遠遜於經濟成長。
ROE(股通權益報酬)越高，代表公司替我們投資股票的錢，再賺錢的效果越佳，從1975年以來(見圖)，美國前500大公司為投資人賺錢的效果，最低都達到10%，最高可以達到22%，這是什麼概念？大家想想自己，你現在銀行的錢假設有100萬，如果完全不投資，僅僅靠工作收入，扣掉生活開銷，假如每年能存有20萬
為何買金融股
一般會想要持有金融股的投資人多半是認為金融股的波動較低且長年有配發股息，長期價值投資為主，當然也不排除少數是為了賺價差，但這種的人相對少很多。
個人認為會想要買金融股的人本身就不是在追求打贏大盤報酬，因為金融股的特性屬於成熟性產業，本來就不預期會有大幅的產業成長。
前言
作為小型投資者，您是否常覺得手頭的資金遠遠不足以與大型機構競爭？但實際上，小額資金在股市中也存在著一些大型機構難以參與的投資機會，其中最具代表性的便是流動性因子。 今天要介紹的就是一個能在台股繳出26%驚人年化的流動性因子。
ZEROTRADE
如其名所示，zerotrade意味著無交易
價值投資的第一優選，當然是[價值成長股]，它有穩個的價值和配息做保護，同時又有廣大成長的空間，是一個[保底+未來紅利]的優質投資標的。
但價值成長股仍有個小缺憾，就是它在中短期內的股息殖利率會比較低，如果有投資人依賴股息支應生活開銷，就無法全數選擇價值成長股。此時，為了提高整體投資部位的殖利率，就