因子投資 - 聰明投資者長期操作的金融理論 (一)

1927 - 2015年，市場β溢價 = 美國股市總體的年平均收益 - 1個月美國國債的年平均收益 = 8.3%

即如果你長期持有整個美國股市，每年平均回報會比持有 1個月期的美國國債 高8.3%

如投資組合的

β = 1.5，即大盤上漲/下跌10%，組合漲幅/跌幅為10% x 1.5 = 15%

β = 0.7，即大盤上漲/下跌10%，組合漲幅/跌幅為10% x 0.7 = 7%

持有1年，跑贏國債的機率 = 66%
持有3年，跑贏國債的機率 = 76%
持有5年，跑贏國債的機率 = 82%
持有10年，跑贏國債的機率 = 90%
持有20年，跑贏國債的機率 = 96%

1966-2015年，全球股票風險溢價 = 4.1%
1900-2015年，全球股票風險溢價 = 4.2%

具有成交額 與 極小化的交易成本
如VOO的0.03% 與 VT的0.07%

股票具風險，經濟差時尤其影響，散戶需要較高的溢價作為補償
財富足夠的人，需要高溢價才能吸引他們去承擔風險
股市較短期國債波動，需要較高溢價作補償

如
投資組合A的回報 = 10%
投資組合B的回報 = 13%

市場β 只能解釋這3%差異中的2% (66%)
剩餘的1% 可能是因為運氣、技巧或未發現的因子

1981年，有人發現 小市值股票平均回報效益較高
1983年，有人發現 獲利收益率 (即每股利潤和股價之比率，E/P) 與 平均回報效益 存在正相關
1985年，有人發現 平均回報效益比率 和 帳面市值比 (B/M) 存在正相關

三因子模型最終能解釋90%以上投資組合回報效益的差異

如
投資組合A的回報 = 10%
投資組合B的回報 = 13%

三因子模型 最終能解釋這3%差異中的2.7% (90%)

接下來，會探討規模因子

待續...