2022-05-26|閱讀時間 ‧ 約 7 分鐘

潛力股短評｜總太（3056）有增發現金股利的空間嗎？1.5元→？

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上一篇「潛力股分享」專題文章「布局營建股｜台中地產王！2022年獲利有機會創歷史新高？股價僅34元｜總太（3056）」，獲得不少迴響，並入選 Vocus 即時精選（總太股價也默默漲到35元），感謝大家的肯定，也希望大家能訂閱「邏輯投資」專欄，每個月一個排骨便當錢，支持作者繼續發掘及分享潛力股！（訂閱點這裡）

不知讀者還有沒有印象，在那篇文章中，我們提到了一個關於總太「6月8日股東會」的彩蛋：

總太過去6年有4次於股東會決議調高股利，吳錫坤董事長對股東相當照顧

這裡潛藏一個假設，就是公司現金增資發行價為 36元，但當時股價只有34元，試想現價比增資價還低，投資人怎麼可能參與增資股票的認購或抽籤？

所以，本文想探討是否存在「因為調高股利而股價上漲」的可能性呢？

本文內容純屬假設性探討，切勿當作投資依據

警語

本文為單純的財報分析與可能性探討，無任何股票勸誘之意圖。作者非公司內部人，與公司無任何直接往來，讀者切勿以本文內容作為投資決策之最終依據，以下探討純屬假設，僅供參考，投資人須自負盈虧。

警語說完了，接下來讓我們回顧去年的狀況，並分析總太是否存在增發股利的空間與可能性。

去年歷史回顧

2021年3月21日總太董事會決議分派現金股利3元（當日收盤價 42.75元），隔天股價重挫 7.37％（收盤價 39.6元），5月17日盤中最低跌至 35.8元。
2021年7月30日總太股東會決議分派現金股利 4.4元，當日股價大漲 5.79％，收盤價 42.95元，8月4日盤中最高漲至 44.95元。
因公司股利政策引發的股價波動，最低點至最高點振幅達 25.5％。

有增發股利的空間嗎？

查詢總太的基本資料及 22Q1 資產負債表：

發行股數 2.12億。
資本公積 8.25億，最多可用於分配股利：每股 3.89元。
法定盈餘公積 6.41億，最多可用於分配股利：每股 1.11元（須保留實收資本額25％）。
未分配盈餘 13.11億，最多可用於分配股利：每股 6.18元。

根據上面的資料，總太如果把資本公積跟保留盈餘通通拿來發放現金股利，最多可用於分配現金股利 11.18元，但這是最大值，公司不可能採用這樣的分配，也沒有必要。

試算總太最多可以發放11.18元的現金股利

現金增資發行新股

依據總太111年3月15日發布重訊，公司預計辦理現金增資發行新股 31,000千股，另根據媒體報導，認購價格設定為 36元，因此最多可募集 11.16億元。

以今年業者必須面對央行升息、銀行減少土建融資、原物料成本上漲的負面因素來說，這 11.16億的現金對總太來說，其實相當重要，因為就算公司資金足以應付後續開案及工程費用，但我相信公司仍會希望在今年有機會收購更多土地，或是承接小型建商因周轉不靈而釋出的土地與建案。

股利與股價的假設

前面說過，總太如果把資本公積跟保留盈餘通通拿來發放現金股利，最多可以發放 11.18元，我假設以下三種狀況「有可能」發生：

配發資本公積 1元＋盈餘分配 2元 → 現金股利 3元。
配發資本公積 1元＋盈餘分配 2.5元 → 現金股利 3.5元。
配發資本公積 1元＋盈餘分配 3元 → 現金股利 4元。

要注意，總太原本就預估發放現金股利 1.5元，因此會動用到盈餘 3.18億，這是公司原本規劃的支出，而上述這三種狀況，則分別會再增加盈餘分配如下：

盈餘分配 2元 → 增加盈餘分配 1.06億。
盈餘分配 2.5元 → 增加盈餘分配 2.12億。
盈餘分配 3元 → 增加盈餘分配 3.18億。

我個人認為第二種狀況「有可能」發生，如果總太調高股利發放 3.5元，以 9％現金殖利率估算，股價「有可能」回到 38.9元；以8％殖利率估算，股價「有可能」漲到43.75元，與現金增資發行價將有 8％至21.5％的差距，有機會順利完成增資。

以公司的立場來說，原本預計支付現金股利 3.18億，但我只要再多支出 2.12億，就能為公司爭取到 11.16億的資金，並且有機會將股價拉回至原本 38元以上的水準，間接維護股東權益，這似乎是一個可行的選項。

但是，作者要特別強調，雖然總太過去有多次股東會調高現金股利的紀錄，不代表今年也會採取相同的做法，因為今年總太有兩個大案會入帳（詳見：布局營建股｜台中地產王！2022年獲利有機會創歷史新高？股價僅34元｜總太（3056）），因此公司也可以運用今年的獲利來投入後續開案，並在明年運用更多的盈餘來慰勞股東，所以千萬不要單純以上述假設來投資，用「猜測」來投資是非常危險的。

假設公司最終放棄現金增資（這是有可能的，因為公司去年最終撤回了現金增資案），股本沒有膨漲，以先前我們分析預估獲利 9.02元來說，明年很有可能可以分配 4至5元的現金股利，對股東來說，該享有的甜美果實還是遲早會落入口袋的。

總太去年10月13日撤回現金增資案，有前例可循

結論

先前的專欄文章，我們其實只是把「股東會可能調高現金股利」這件事情，視為一個「彩蛋」，或者說，一個股價短期可能變動的時間點，但實際上，不論吳董是否再次體恤股東，總太作為潛力股，今年優良的基本面是不會改變的，但要記得，投資營建股，你需要付出的時間與耐心，就讓我們一起等待總太今年是否能帶給我們更多驚喜吧！

「邏輯投資」文章內容係運用來自公開網路、新聞、財報及聯繫公司所獲資訊歸納之個人心得，目的是分享投資觀念，內容僅供讀者參考，無任何股票投資勸誘之意圖。投資有風險，文章內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。

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