【蛙蛙國教室】第25講～迷途者，聽雲閒高唱，誰嗣鴻音～加權指數不是答案而是謎題，台灣資本市場毒瘤就是指數失真

2022.10.19 15：42 加上【吸茫你魔法學院】前文

那個不能說出名字的人……

我們一起學貓叫 一起喵喵喵喵喵 在你面前撒個嬌 哎呦喵喵喵喵喵 我的心臟砰砰跳 迷你戀上你的壞笑 你不說愛我我就喵喵喵

「九又四分之三月台」～呱，本蛙只是要去【猴硐】探查敵情，才來瑞芳轉搭平溪線火車～呃，那裡都是貓，搞甚麼「猴硐貓村」，還曾獲CNN推薦為全球六大賞貓景點。

呱呱呱，不要再装萌、裝可愛了，咱等搜集到足夠情資，成立個「左營蛙村」，嘿嘿嘿，以後咱也可以不用工作，窩在家附近曬太陽、翻肚肚、等罐罐 ，還會有美女過來主動撫摸全身……

$@#¥……

都是那張車票惹的禍，嗚嗚嗚，咱不過趕時間跟人對撞一下，兩個人撿車票時，呃，撿成對方的票……「九又四分之三月台」～本蛙還真搭上了車……

這是什麼鳥地方～【吸茫你魔法學院】，啥，怎麼一隻貓都沒有？咱早戒菸了，才不想繼續「吸茫你」。

「蛙蛙，去去走……」～GIRO，怎麼唸這個咒語的人，瞬間被石化……

「He-Who-Must-Not-Be-Named，看到下場了吧，老師沒說錯吧！」～這句英文不難，就是【不能說的那個人】，啥，說了就會變成石頭唷，這樣不就不能發文了，呃，職業病。

「You-Know-Who，你們要小心，千萬不能連說那兩個字」～那個魔法老師說的【你知道的那個誰】，他到底是誰呀！

「the Dark Lord，他明明是綠色的，為啥叫【黑魔王】呀」～呃，誰跟本蛙同樣顏色的～「難道不能說【井大】、【蛙大】嗎？」～GIRO，咱第一次看到「瞬間石化」兩次，太可怕了……

等等，【井大】、【蛙大】不就是咱網路暱稱嗎？這可得問清楚，咱跨出幾步，他們見到本蛙，就……哇哇哇……大叫要逃走……呃，但全部變成石頭……看樣子「哇哇哇」跟「蛙蛙蛙」效果一樣。

糟了，沒學生了，呃，今天【蛙蛙國教室】只好找各位上……

原來這世界還有這種鬼地方……本蛙成了【伏地魔】……

非規矩不能定方圓，非準繩不能正曲直

規矩是人訂的，閉門造車也是規矩

本蛙難得有機會探討這個「制度殺人」，就叛經離道暢所欲言一次，引用數據及統計都來自「官方機構」～臺灣證券交易所（TWSE）。

https://www.twse.com.tw/zh/

【發行量加權股價指數】（TWSE Capitalization Weighted Stock Index縮寫：TAIEX），為臺灣證券交易所（TWSE）首支自行編製的「加權指數」。

以1966年為基期編列，基期指數設為100，由於歷史悠久，成為「臺灣證券市場」最為人熟悉的股票指數。

TW為【臺灣證券交易所（TWSE）】的金融資訊交換協定（英語：Financial Information eXchange；簡稱FIX、FX）代碼，例如2330.TW就是台積電。

成分股數量942家（2022年3月31日），這個要說明一下，其採樣樣本除特別股、全額交割股外，其餘上市股票均包括在內。

採用「柏謝加權算式」（Paasche Formula），與美國S&P 500的公式相同，是反應整體市場股票價值變動的指標。

發行量加權股價指數 =（當期總發行市值 / 基值）× 基期指數

但這個簡單指數公式，隨著台灣經濟蓬勃發展，就像大人硬穿着小孩衣服，應用上出了嚴重問題：指數不能反映經濟發展現況，也不能作為經濟發展趨勢研判，更在幾次國際金融危機引發連鎖暴跌，且造成政府基金無法護盤。

政府始終不願意承認錯誤罷了。

外資不願將錯就錯，乾脆外國人自己訂規矩

MSCI覺得台灣加權指數設計不佳，且無法涵蓋所有上市發行股票（分散在集中市場和店頭市場），於是新加坡交易所與MSCI推出MSCI台灣指數期貨，追蹤台灣大盤股市走勢。

1997年1月9日起，成為國際投資者主要的台股期貨交易工具，2020年7月6日改在香港交易所交易。

當時與台灣央行不斷對話、對槓，才慢慢磨擦出彼此同意默認的規則。

明晟公司（英語：MSCI），舊名為「摩根史坦利資本國際」（Morgan Stanley Capital International）

MSCI台灣指數（英語：MSCI Taiwan Index），簡稱摩台指，追蹤台灣大型股和中型股的表現。收錄台灣前100大企業（目前實際為86家）。

指數於1989年7月31日啟動。指數的計算方式以市值作基礎，涵蓋台灣股票全市場（包括集中市場和店頭市場）約85％的流通市值。

台灣政府不願意被MSCI牽著鼻子走，也知道自己那套「閉門造車」經不起國際檢驗。

後來台灣重要指數為了接軌國際，全部委由富時羅素（英文名：FTSE Russell）編列，而富時100指數、羅素2000指數卻是業界典範。

台灣五十指數 、中型100指數就是富時羅素協助編列的，但還是犯了同樣「政治正確」錯誤，所以問題還是不能徹底解決。

「政治正確」就是單純按照市值排名，沒有考慮納入成份股公司，是否具有代表性及趨勢性。

富時100指數（英語：FTSE 100 Index），全稱倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數（英語：Financial Times Stock Exchange 100 Index），又稱倫敦金融時報100指數。富時100指數的成份每季度決定一次。

如果尺是歪的，那麼如何畫出方圓曲直

說「閉門造車」是如按照公式會有幾個必然特性與瑕疵。

●全數納入為成份股，會讓指數沒有代表性與趨勢性。

○櫃買市場股票沒有納入，無法涵蓋整體經濟發展全貌。

■股本較大的股票對指數的影響會大於股本小的股票。

□除息時則不調整基值，直接扣減，形成「指數蒸發」現象。

當初採取這樣「人人有獎」指數編列，是因為當時台灣以中小企業為主體，誰都沒有料到後來會產生「恐龍型企業」。

其實鴻海崛起、台塑集團六輕完工前，台股連權重超過10%比重企業都沒有，後來台積電這種「恐龍型企業」產生，根本指數完全失真。

道瓊30指數沒有這種問題，因為其為股價加權總和，而不是市值加權總和，降低「恐龍型企業」效應。

恆生指數沒有這種問題，是做了兩個調整，其一、市若值超過10%企業，一律以10%上限計算，例如匯豐銀行及騰訊；其二、擴大編制，目前由原先30檔成份股，改由30檔藍籌股加30檔紅籌股

為什麼不改採「固定指數成份股」，像是美股道瓊30、納斯達克100、標普500、日經255制度？～那就是「既得利益」問題了，外資只買成份股，「人人有獎」之下，雖然「人人沒把握」，但至少「個個有希望」，誰願意失去外資買盤。

至於「除息抵扣」，算了，荒謬到了離譜地步，只好額外編列指數～「臺灣加權總報酬指數」：將除息扣減的指數「還原」回去，以免長期報酬率失真。

銜遠山，吞長江，浩浩湯湯，橫無際涯

今年台股可謂氣象萬千、波瀾壯闊

故意用前天圖解，破解版友長期迷失，盤不需要天天盯，一天大漲、一天大跌，指數位置根本差不多，看大盤（加權指數）看的是大方向趨勢及中期波段波動，所以要看的是「盤後K線圖」。

蛙式投資名言：「看盤的重點是K線圖，而不是每日漲跌，不然徒然見樹不見林，而且落入頻繁買賣陷阱。」

所有上市都佔權重，大型股（高市值股）獨佔影響，中小型股其實不必然與大盤同步。

「三尊頭」還是「三尊頭」，測試12682還是測試12682，大格局既然由大型股決定，那就是政府與法人的事，身為散戶，顧好自己股票就好。

最近由於【國安基金】在場內，大跌會進場拉抬，盤中激烈變動，不代表收盤結果，其實要停利／停損，盤後再看就好，搞不好第二天就沒事～因為國際股市晚上開盤。

舉例而言，所謂跌破季線，就是跌破季線三天，且距離季線跌幅超過3%，或是季線已經開始下彎，現階段盤中看不如盤後看。

本蛙上班後少看盤，反而很多股票都沒錯殺，這是意外好處。

俱往矣，數風流人物，還看今朝

台股歷史「最高紀錄」很多出現在2021/2022

刻意整理下面資料，是避免諸位習慣「媒體干擾」，新聞為了天天有聳動題材，常常把小事渲染成大事，諸位看一下「極端數值」，就不會覺得每天波動這麼可怕，天天需要「安慰文」。

看到了吧，台股加權指數最大漲幅6.80%，最大跌幅8.55%，後來你破產或大發了嗎？～應該沒有吧，那一天漲跌1%～2％絕對死不了人，重點在於你的持股內容，還有停利／停損操作。

昨天剛好瞄到知本老爺跌破MA20，它股本迷你才提醒停利、減半持股，其他沒有意義的波動，都像是「隨機漫步」，看看就算了，有必要時就會發文提醒。

本蛙三次提到貨櫃航運、矽晶圓、旅行社股別碰，是不是三次都讓諸位躲過大跌波段，絕不會要諸位進場當炮灰，諸位可以看看前幾天梗圖，咱不會那樣害諸位跳水，然後事後天天硬拗。

請放心，本蛙不是天性刻薄，更不愛傷口灑鹽，那個有特殊目的，是配合……只能說到這裡，有人上鉤了。

看看下表，這個才有意義～「量先價而行」，台股高峰已經過去了，現在還在「空頭格局」。

還有台股目前一萬三，美股道瓊更是三萬，所謂波動三 、五百點都是「話術」而已，換算漲跌幅，三百點台股2%多而已，五百點道瓊還不到2%，有些人刻意在干擾你的判斷。

歷史最高值：

• 盤中：18619.61點，於2022年1月5日出現（今年）
• 收盤：18526.35點，於2022年1月4日出現（今年）
• 成交量：7828.25億，於2021年5月12日出現（去年）

「單日盤中」漲點、漲幅：

• 最大漲點紀錄：799.88點，於2021年5月18日出現（去年）
• 最大漲幅紀錄：6.8%，於1990年12月1日出現

「單日盤中」跌點、跌幅：

• 最大跌點紀錄：1417.86點，於2021年5月12日出現（去年）
• 最大跌幅紀錄：8.55%，於2021年5月12日出現（去年）

「單日收盤」漲點、漲幅：

• 最大漲點紀錄：792.09點，於2021年5月18日出現（去年）
• 最大漲幅紀錄：6.8%，於1990年12月1日出現

「單日收盤」跌點、跌幅：

• 最大跌點紀錄：696.97點，於2020年1月30日出現
• 最大跌幅紀錄：6.79%，於1990年8月7日出現

「年度」漲點、跌點：台灣泡沫經濟及崩盤

• 最大漲點紀錄：4505.08點，於1989年出現
• 最大跌點紀錄：5094.02點，於1990年出現

愛上層樓，愛上層樓，為賦新詞強說愁

證交所去年度統計數據，透露出台股强弩之末

證交所就是「愛拗愛掰」，這是去年年底封關數據，開盤第一天（2022/01/03），加權指數盤中創下歷史天價18619.41。

諸位看看數字想一下，你當然希望你股票會漲，那就表示股票本益比／股價淨值比越來越高，而這樣現金股利殖利率就越來會低。

但現在證交所為了護盤，卻天天告訴諸位，台股本益比／股價淨值比比別人低，現金股利殖利率比別人高，其實那只是間接告訴諸位～國際資金眼中，台股沒有投資價值。

國際資金不看好，股價當然就是跌，今年不就是從年初一路跌到現在，本蛙批評A大就是這個道理，咱證明過很多次了，他財報自修的結果很差～聲明一下，本蛙也是自修的～跟著喊貨櫃航運股價淨值比低，可以長期投資，等陸續開始虧損時，你就知道為什麼會那麼低。

就是反彈而已，總會有一次「出貨行情」，就是股價淨值比0.7~1.0，不過也許明年以後。

股票市場就是這樣，表現差的股票，往往就是可憐之人必有可恨之處，真的不要建議去買趨勢走下坡股票，同樣介紹鴻海，大盤重挫五千點，本蛙還原權值還是賺，你看看他介紹五年的報酬率。

何況他完全不懂的貨櫃航運業，任何作者進修一定是必要的，咱沒說的是，本蛙代理過上櫃公司財務長，實際編列過上市公司財報，財報貓膩一眼便知。

十步殺一人，千里不留行

台積電「一個人的武林」讓指數完全失真

一檔「權值恐龍」台積電，配合加權指數缺陷，從去年「今周刊」這篇報告，你就知道為什麼叫「一個人的武林」。

台積電在去年晶片荒時，業績帶動股價一飛衝天，原本不過是「一家烤肉」，但因為它的「超級權重」，變成「萬家香」～台積電一家公司，就將台股拉抬將近3000點，加上帶動其他股票上漲2000點，泡沫就此形成了。

原因很簡單，它修正時讓出資金量能及指數空間，夠讓其他股票漲到翻天～其實只要股票形成多頭排列，就很容易持續上漲～台股所謂六千金、七千金，任一檔本益比一百起跳，這不是泡沫，什麼是泡沫。

台積電前景看淡不肯承認，最後資本支出修正超過兩成，又是它帶頭讓台股重挫五千五百點。

不識廬山真面目，只緣身在此山中

【國安基金】切莫迷霧森林十八年

【國安基金】還能怎麼護盤，諸位看看就知道，即使台積電佔大盤權重由41.50%，降至26.32%，還是台股「超級權重」股，護不住台積電，台股加權指數就守不住，只好再出手跟外資對做。

請看一下景氣訊號及燈號，十月份將轉為代表衰退「黃藍燈」，指數萬一再下修，台積電指數被護住，它該跌的全數由其他股票承擔，小心小型股崩盤大跌。

這就是【國安基金】景氣下坡護盤必輸的原因，而且這時護住台積電，等於要中小型股票去跳樓，這就是加權指數當初設計的「罩門」。

棄我去者，昨日之日不可留

外資迄今年度賣超1.3兆台幣，真的沒事？

沒事外資會賣1.3兆股票？～換個說法，外資倒貨1.3兆，加權指數及諸位股票會沒事？～這個時候不斷用「話術」安撫股民有何意義？

護盤是政府的責任，咱們是散戶看熱鬧就好，但不要傻傻跟著出手護盤，台股上市櫃公司每一檔都有權重～注意這個「關鍵句」～護的了東牆、護不住西門。

當初香港任志剛大戰索羅斯，可不是這樣天天偷拉尾盤，當時恒生成份股只有30檔，開盤大跌時任它狂跌，突然鉅額資金猛然一次砸光，恒生指數V型反轉，索羅斯被軋到停損出場。

台股無法如此，除非也改成台股三十成分指數。

滄浪之水清兮，可以濯吾纓； 滄浪之水濁兮，可以濯吾足

無視「限空令」，聰明的就是繼續「借券放空」

政府祭出兩波「限空令」，諸位看看圖解說明。

「限空令」把每天「借券賣出」由基準值的30%～10/01、10/12 兩次調降為20%、10%，看看結果，無論是借券賣出成交值，或是成交值比率，全部都沒有下降。

根本大股東及法人還是搶著「借券賣出」，一定是後續還有衰退隱憂。

還有【國安基金】沒有安定民心呀，當沖比率越來越高，根本不敢留到明天。

你覺得數字告訴你，政策有效還是失敗？