2022-11-26|閱讀時間 ‧ 約 4 分鐘

阿福投資週報(2022/11/26)

阿福投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫,透過方格子訂閱專題每週發佈,提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察:霍華.馬克斯的最新投資備忘錄

霍華.馬克斯創辦橡樹資本公司,以備忘錄與投資人分享自己的投資洞見,巴菲特曾經提到,他只要在郵件信箱看到備忘錄,一定會馬上打開閱讀,《投資最重要的事》書中即是濃縮馬克斯歷年來的備忘錄和價值投資心得。2022/11/21發布最新備忘錄 What Really Matters? 真正重要的是什麼?彙整本篇備忘錄重點如下,對於投資人來說,真正重要的是什麼?從探討什麼是不重要的事開始。

短期事件
  • 大多數投資人無法在預測短期事件有卓越表現,也不太可能根據這些觀點對投資組合做重大調整,這些調整也不太可能都是正確的,所以不重要。
  • 困難點在於很難知道股價已反映短期事件的那些預測,股價取決於事件結果和投資人預期之間的差距。股價短期會受到投資人心理波動影響,比基本面變化更重要,而且很難預測,大多數短期交易是浪費時間,甚至更糟。

② 交易思維
  • 巴菲特認為股票應該被視為擁有企業所有權的一部份,但多數人買股票是為了用更高的價格賣出去,用來交易,不是用來擁有的。每次交易,總有一方是對的,另一方錯誤,你真的可以相信會比交易對手看對趨勢和股價走勢的機率更大嗎?
  • 班傑明.葛拉漢曾說:從短期來看,股市是一個投票機,但從長期來看,股市是一個體重機。查理.蒙格也說:雖然這兩者都不容易,但仔細衡量長期價值會比試圖猜測短期,更能創造卓越績效。

③ 短期表現
  • 投資人不應該過於看重某季度或某年度績效,投資績效只是從可能實現的全部績效區間中得出的結果,短期可能受到隨機事件的重大影響,單個季度績效可能是投資人實力的一個非常微弱指標,極具誤導性。
  • 市場上漲時期,績效最高的通常是那些投資組合中風險係數最大的人,擁有這個投資組合並不代表擁有傑出技能或具有洞察力,隨機事件會對某季度或某年度績效產生壓倒性影響,無論正面或負面。

④ 波動性
  • 風險是出現不良結果的機率,波動率是唯一可用的量化指標,波動性本身並非風險。在固定收益領域,波動性尤為無關緊要,高收益債券的真正風險是違約風險,不是債券價格波動。
  • 為降低波動性而降低波動性是下策,在其他條件相同的情況下,偏好低波動性的資產和策略將帶來較低的回報,波動性是一個暫時現象(假設並沒有因波動性而破產),巴菲特曾說:比起 12%的平穩回報,我們更喜歡 15%的波動回報。

⑤ 過度交易
  • 多數投資人交易過於頻繁,很難連續多次做出正確決策,交易涉及成本,並且往往可能是投資人情緒波動的結果,所以最好減少不必要的交易。有種説法是不要光坐着不動,找點事做。但對於投資,不要盲從,但坐無妨,坐以待“漲” 是個不錯的主意。
  • 股票投資人的首要目標應該是參與經濟和企業的長期增長,以及受益於複利的神奇,投資人應該找到一種方法,在大多數時間裏不碰其投資組合。

結論
  • 不對稱性是用來形容卓越的投資技能,也是衡量投資人表現的標準。 阿爾法 ( alpha,α ) 是指投資人取得比單純依靠市場回報和貝塔β係數更好表現的技能,也就是在市場上漲時賺的錢多於市場下跌時虧的錢,持有獲利多於虧損,大多數突發事件對投資組合的影響都是正面的。
  • 低效率市場是指股價偏離合理價的情況,具備α能力的投資人在低效率市場時江出現不對稱性的回報,這是主動投資的核心。如何獲得不確定性?多數投資人關注的不重要事情,都無法提供不對稱性,不對稱性屬於相對少數具備卓越技能和洞察力的人。

【參考資料】

❷ 投資組合分析

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