5/29~6/4 重要財經大事！

2023 年 5 月 29 日

越南出口衰退、通膨下降

今天越南公佈了 5 月的進出口數據：出口衰退 5.9%，連續四個月衰退，但優於預期的 -10.3%；進口則大幅下跌 18.4%，差於預期的 -15%。

越南計劃與投資部副部長陳國芳表示：

「由於美國、歐盟和日本等貿易夥伴努力應對經濟放緩和需求下降，越南第一季度的加工和製造業經歷了大幅下降。預計今年餘下的時間裡，越南經濟將繼續面臨貿易壓力。」

這對於高度依賴出口的越南來說，確實不是什麼好消息。但如果我們看今天越南股市，會發現不只沒有下跌，甚至還逆勢上漲超過 1%！

這主要是因為越南 5 月的通脹僅上升 2.43%，為 14 個月來最低水平，主要是因為能源價格的疲軟，今年前五個月，越南汽油和石油產品的零售價格同比下降了 15.27%、天然氣下降了 8.51%，而運輸成本「環比」下降了 2.98%！

越南之前在 3 月為了刺激經濟而大幅降息 1% 之多，結果通膨並沒有大幅超出預期，這應該讓市場鬆了一口氣，也是股市逆勢上漲的重要原因。

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2023 年 5 月 30 日

美日外資認為AI對台積電短期營收不會顯著提升

今天經濟日報的頭條可能會讓很多投資人嚇一跳：日興證券和摩根士丹利都認為，最近 Nvidia 帶起 AI 狂潮掀起對晶片的需求預期，但短期內未必會對台積電的業績帶來顯著提升！

日興證券的報告表示：

「AI 相關的伺服器需求在普遍疲軟的半導體市場是一個亮點，但現實未必趕得上市場的期待。消費品和一般伺服器的半導體需求整體來仍然疲軟，產品仍持續降價並調整庫存。」

而摩根史丹利的報告表示：「台積電營收不會因 AI 帶來更大提升，因為如果 Nvidia 真的有大單挹注，那麼台積電 4 月法說會預測今年業績展望時，一定會納入這個利多。」

其中更預估 Nvidia 今年將占台積電營收約 6％，而只有四分之一來自 AI 應用的 GPU。

這可以配合 TrendForce 的報告：AI 伺服器在整體出貨量占比有限，僅占先進製程產能 6%，到 2026 年也僅成長到 14%，對整體半導體或整體伺服器市場影響有限。

這提醒我們在追夢的同時，也必須關注何時能確實反映到實體經濟乃至公司財報上！

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2023 年 5 月 31 日

AI 泡沫化？

究竟 AI 有沒有泡沫化呢？這是在股價噴出後一定會有的疑問，歷史皆然，所以最近我很常看到一張圖，沒記錯的話是由美國銀行的首席策略師 Michael Hartnett 提出來。

他認為 AI 正處於「寶寶泡沫」階段，就像圖中的淺綠色線 AI 所顯示，和其他的泡沫相比簡直不夠看。

不過仔細看會發現，本世紀最嚴重的金融危機當然就是 2008 年次貸海嘯，但在圖中的房市泡沫看起來也是蠻弱的，不知道的人一定會猜最嚴重的泡沫是比特幣。

所以這張圖的大小可能會有誤導作用，房市體量太龐大，漲個 200% 就已經嚇死人了。

另外就是宏觀背景的不同，資產泡沫大多都是在資金寬鬆之下形成，而這次的 AI 很特別的地方，就是在暴力升息之下形成。

當然這其實要感謝銀行破產，如果他們沒破產，FED 就不會類 QE，也就不會暫時性的大幅擴表了。

每次泡沫都有其特殊的形成原因，但結果往往都一樣，所以關鍵是判別 AI 究竟是不是泡沫，這我們在科技股眾人皆醉我獨醒？中有詳細解析囉！還有就是看圖必須思考其中的差異。

香港銀行總結餘來到 2008 年以來新低！聯繫匯率制度崩潰？

今天看到美銀的報告指出，香港銀行總結餘已經降到 450 億港元以下，這是 2008 年以來的最低水平！不只如此，貼現窗口使用率也不斷上升，接近 2019 年底當時流動性非常緊張的水平！

種種跡象都顯示香港的流動性偏緊張，我想不久後大概又會有聯繫匯率制度崩潰的消息出來。

多數人都會把目光放在「香港銀行總結餘」，因為這可以說是聯繫匯率制度的第一道防線，之前對沖基金大鱷 Kyle Bass 也因此不遺餘力看空港幣，甚至對賭聯繫匯率制度崩潰。

但其實香港除了銀行總結餘之外，還有超過 1.2 兆港幣的外匯基金票據及債券，甚至還有超過 4000 億美元的外匯儲備，而且如果有心要維繫聯繫匯率制度，在所有防線都被擊潰後，中國也能夠挹注資金。

所以聯繫匯率制度是沒有這麼容易崩潰的，雖然被很多新聞講得很快就要崩潰似的......不過到了現階段全球貨幣的轉捩點，單純掛勾美元的方式確實也值得討論。

當然香港流動性還是值得留意的問題，畢竟中國現階段的經濟持續疲軟，會有資金外流的情況，但上升到崩潰就有點誇張了。

很久之前寫過聯繫匯率制度崩潰論再起？順趨勢＆逆趨勢的底層邏輯！。

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2023 年 6 月 1 日

美聯儲傳聲筒宣布聖旨：6 月傾向暫停升息！

昨天根據華爾街日報報導，美聯儲傳聲筒 Nick Timiraos 再度傳遞聖旨表示：FED 越來越有可能在 6 月的會議上維持利率不變，然後準備在今年夏天晚些時候再次升息！

其實市場對 6 月是否升息的預期一開始本來是大幅飆升至超過 70%，主要是美國 4 月的職位空缺為 1010.3 萬人，大幅超出預期的 940 萬人，升息預期因此狂飆超過 70%，等於是定價升息不會暫停。

但因為傳聲筒宣佈聖旨，再加上Fed 理事、副主席提名人選 Philip Jefferson 表示：「就算接下來的會議維持政策利率不變，也不應該被解讀為我們已達到這個周期的利率高峰。事實上，暫時不升息，能夠讓委員會在決定進一步緊縮程度前，觀察更多數據。」

使升息預期飆升後馬上又大幅回落到只剩約 35%，到現在基本上是認為 6 月會停止升息，7 月之後或許又會重新恢復升息腳步。

可以看出雖然各項數據顯示通膨壓力還沒解決，但美聯儲 6 月真的很不想升息，堅持要「觀察數據」。

我覺得 7 月之後升不升息的事可以先放一邊，因為如果 6 月真的停止升息，主要目的就是要看看利率調升 500 個基點後，對於實體經濟的傳導會產生什麼變化，特別是銀行信貸緊縮的部分。

所以這期間的數據才是影響關鍵，現在下判斷基本上意義不大。

提醒 AI 風險不代表看壞 AI！

最近持續提醒 AI 爆炒後可能出現風險，像昨天最妖和漲幅最高的 AI 概念股 C3.ai，就因為財務指引不佳盤後暴跌 20%！

可能有人覺得我時常提醒風險，所以不看好 AI，但老實說我大概是市場在去年股市大跌時，最早提到 AI 的分析之一了。

在 2022 年 3 月底的報告GTC 大會預示的 GPU 前景！Nvidia 究竟有哪些優勢？中，我就已經提到 GPU 非常適合發展 AI，而 Nvidia 更是科技股復甦後的首選！

然而有風險就是有風險，AI 有前景沒錯，但這個階段如果還在大力吹捧 AI，甚至叫投資人去追高，這不是我的風格，因為我認為唯有先看清風險再追求獲利，才是在金融市場中最重要的事情！

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2023 年 6 月 2 日

美聯儲 H.4.1 資產負債表追蹤

週五持續更新每週的 FED H.4.1 資產負債表還有貨幣市場基金 MMF。

本週美聯儲縮表 500 億美元，縮表速度蠻快的，已經快要回到矽谷銀行破產前、美聯儲實施「類QE」前的水平了。

其中三大救援工具：貼現窗口下降 2 億美元、其他信貸擴展（主要是 FDIC 貸款）下降 46 億，但是 BTFP 持續上升 17 億美元，顯示還是有銀行持續找美聯儲抵押融資。

另外更值得留意的是，資金再次流入 MMF，總共高達 317 億美元，總額創下 5.42 兆美元的歷史新高！貨幣黑洞持續發酵。

而本週銀行準備金上升 700 億美元，提振股市資金動能，不能輕易做空，因為嘎空（手）不知道會嘎到什麼時候。

制裁俄羅斯的反作用力開始顯現！

德國人看起來已經快要忍受不了制裁俄羅斯的反作用力了！

根據 Remix 報導，反對移民和反對制裁俄羅斯的德國另類選擇黨（AfD），在民調中不斷上升，已經有 18% 的人表示會投票支持 AfD，這讓其成為全德國第三高支持率的政黨，僅次於基民盟的 28% 和社會民主黨的 20%。

反對移民的理由很簡單：治安越來越糟、房價越來越貴、政府還必須撥預算來照顧這些移民，這導致德國人愈發不滿。

而反對制裁俄羅斯就更直觀了，因為這會直接削弱德國經濟，嚴重一點會導致去工業化，而且現在的聯合政府透過制裁俄羅斯，順便推行超激進的能源政策，比如從 2024 年開始禁止安裝新的石油和天然氣供暖系統等等，這將直接導致民眾的能源成本上升！

難怪綠黨的支持率只剩 13%......在面臨自身利益與崇高理想的二擇一時，人性當然還是會選自身利益，各國皆然。

不過今年歐洲可能不用那麼擔心能源問題，看看天然氣跌成那樣，UNG 破底再破底，讓人想起負油價的恐怖經歷，該不會再來一次負氣價吧？

Target（TGT）股價跌翻了！

最近 Target（TGT）股價可以說是跌翻了，10 個交易日就跌了約 20%！競爭對手比如 WMT 卻沒什麼事，Target 是發生什麼事呢？

主要原因是他們推出了有關 LGBT 性別議題的系列產品，被美國的保守派在網上串連抵制，結果迫使 Target 不得不下架相關產品，而且摩根大通還落井下石的調降目標價，從 182 調降到 144 美元！

台灣好像比較少報導這些事情，其實美國最近因為性別議題吵得沸沸揚揚，除了 Target 之外，還有啤酒龍頭大廠百威旗下的副品牌百威淡啤 Bud Light，找了跨性別網紅 Dylan Mulvaney 代言，同樣遭到保守派的串連抵制，導致市值暴跌超過 50 億美元！

美國其實有很多思想極端保守的人，其中很多是非常虔誠的基督教徒，因為他們認為上述不符合聖經規範，而這些人大多是挺川普的保守主義，號召力也是非常足夠，因為內部很團結，所以抵制的成效也很顯著。

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2023 年 6 月 3 日

AI 熄火......景氣循環股大漲！

昨天美股大漲的狀態非常有趣，AI 概念股熄火，但受傷最重的地區銀行＆景氣循環股領頭大漲，難得看到道瓊漲幅超越那斯達克～

這要歸功於誰呢？不是債務上限通過、也不是我們早就預料到的超好非農數據，而是有消息稱：中國正在製定一攬子新措施來支持房地產市場！

監管機構正在考慮降低主要城市一些非核心社區的首付比例、降低交易中介佣金、進一步放寬購房限制！

這不僅使人民幣盤中跳漲，原物料的原油、鐵礦砂、銅也上漲、玻璃甚至大漲 6%，因此帶動景氣循環股的噴出。

這種消息面帶動盤勢上漲能否持續，需要留意中國房地產刺激能不能真的落實，以及效果如何，畢竟去年 11 月中國同樣推出「房地產 16 條措施」，但效果並不顯著。

所以當時原物料也有興奮一陣子，但最終又軟了下去。

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2023 年 6 月 4 日

AI會阻止妨礙它的一切......包括人類！

在 AI 狂潮之下，關於生成式 AI 的應用有很多討論和例子，最近看到一個讓我非常訝異且印象最深刻的案例。

來自美國空軍的人工智能測試和運營負責人 Tucker Hamilton，他說明了一項模擬測試，一架支持人工智能的無人機被指派執行抑制敵方防空系統的任務，識別和摧毀地對空導彈基地，但最終決定權還是在人類操作員。

然而經過訓練以優先銷毀地對空導彈基地的 AI，如果人類操作員下達「不要摧毀」的指令，會發生什麼呢？「它（AI）殺死了操作員，因為那個人阻止了它實現目標。」

如果對系統加以培訓，讓 AI 不要殺死操作員，那麼它就會開始摧毀操作員用來與無人機通信的通信塔，因為它的終極目標還是摧毀地對空導彈基地。

雖然後來因為討論越來越大，所以 Tucker Hamilton 出來否認說他「說錯了」，但這個例子已經非常生動的說明一切。

羅斯柴爾德家族悄然減倉 Nvidia！

剛剛在 Investing 看到一個既熟悉又陌生的名字：羅斯柴爾德家族悄然減倉 Nvidia！

為什麼既熟悉又陌生呢？熟悉是因為了解金融史的人都知道，羅斯柴爾德這個「國際金融之父」家族，是現在所有國際金融巨鱷的源頭，老高之前有一部影片專門講解，所以應該蠻多人都已經知道。

而陌生則是因為這個家族極其神秘，在新聞上也很少聽到，最常聽到關於羅斯柴爾德的應該是這句名言：「只要讓我控制一個國家的貨幣發行權，我不在乎誰制定法律！」

可以想想美國是誰在控制貨幣發行權呢？他們會在乎誰來制定法律嗎？

而羅斯柴爾德資管機構的全球首席投資官（CIO）Benjamin Melman表示：「公司自 2020 年底以來一直超配 Nvidia，但是目前已經部分獲利了結，現在所持有頭寸要遠遠小得多，我們會加倉 AI 嗎?鑒于 AI 估值太高，我們越來越不那麽確定……如果估值繼續增長，我們甚至會變得更加謹慎。」

越來越多人開始對 AI 保守起來......不過今年 5 月科技股的資金淨流入是僅次於 2021 年 2 月的第二高；5 月最後一週的科技股淨流入，是 2002 年以來單週最高！繼續嗨～

免責聲明：以上為財經捕手對產業和股市的看法，純屬研究心得分享，並非對讀者有任何推薦買賣意圖，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。