5/15-5/21 重要財經大事！
2023/05/21閱讀時間約 12 分鐘
投資理財內容聲明
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2023 年 5 月 15 日
<宏觀分析>報告正式邁向第 100 篇！
今天我們的<宏觀分析>報告正式邁向第 100 篇！也代表經歷了將近 100 週的時間，真的很感謝大家的支持🙏️️️️️️🙏️️️️️️
回首一開始<潛流翻轉>系列的股、匯、債三大公開報告，當時美聯儲還在 QE，資金派對感覺會繼續 party party all night 嗚喔喔～沒有人相信未來通膨會如此快速暴衝、美聯儲將會如此快速的緊縮貨幣政策。
而從報告名稱「潛流翻轉」就可以知道，我們認為一切都將和以往不同了，緊縮會比市場想像的更劇烈，而整體大趨勢確實完全符合我們預期！
當然在這 100 篇的路上，不外乎也有預測錯誤的時候，預測錯本身沒有什麼好可恥的（連股神都會犯錯了），關鍵是如何面對錯誤，並回頭檢視自己的分析方法。
而讓我們自豪的是：除了很不錯的預測準確度之外，更重要的是在市面上很難找到類似的「分析方法」，也就是推廣「底層邏輯」，應用層面就是：總經看趨勢，產業研究抓未來機會，技術分析找點位！總經、產業基本面、技術籌碼面三位一體！
預測準確度終究是結果，目的是用來驗證分析方法的邏輯框架是否完整，所以最重要的是能夠帶給讀者一個「完整的邏輯推演過程」，分析框架比預測結果重要得多。
當然在推演的過程中就會涉及大量底層細節和知識，一開始可能會讓投資人感到「很扎實」，而有這種感覺就對了！這才表示有真正開始學習到底層邏輯，畢竟知識都是需要消化的，學習任何事物其實都一樣。
所以我對「深入淺出」其實有不同的見解，真正深入的東西很難淺出，除非捨棄大量細節只提供結果，或是只分析一小段邏輯，然而這就很難取得完整邏輯推演這個更寶貴的果實，魚與熊掌難以兼得。
不知不覺說了很多，最主要還是要感謝投資朋友一直以來的支持，讓我們能夠達到 100 篇的里程碑！我們也會持續抓住金融市場的底層邏輯，提供投資朋友一個不同於市場的分析框架！
2023 年 5 月 16 日
大賣空變大抄底？
這兩天公佈了很多神級投資人的 13F 報告，包括股神巴菲特、橋水基金、橡樹資本等等，今天主要想聊的是「大賣空」Michael Burry。
雖然有「烏鴉、空軍司令、大賣空」之類的稱號，但報告顯示他在 23Q1 去抄底多家地區銀行！包括 COF、WAL、PACW、FRCB、HBAN 等等。
其中第一共和 FRC 已經啪～沒了、PACW 最近被爆存款擠兌，股價和 3 月底相比下跌將近 50%、剩下三家也都受到波及下跌約 10%......
雖然我們不知道 Burry 有沒有在 4 月稍微反彈時賣掉，如果沒賣就表示抄底地區銀行應該是虧損不少的。
「大賣空」突然變「大抄底」，是在賭美聯儲會重啟 QE 印鈔機嗎？
紐約帝國製造業指數暴跌！
昨天公布紐約帝國製造業指數，這通常被視為 ISM 製造業指數的領先指標，所以市場會更為關注。
而結果讓市場跌破眼鏡：從上個月 +10.8 暴跌 42.6 點至 -31.8！大幅低於預期的 -19。
主要原因是「新訂單指數」的崩潰，從 25.1 暴跌 53.1 點至 -28，而「支付價格指數」更是略微反彈，這可能顯示銀行危機過後，信貸緊縮影響到實體經濟，導致新訂單暴跌；又或者是中國經濟 4 月數據不佳導致。
而價格壓力其實還是很大，並沒有隨著 CPI 或原物料的下跌而持續下滑，稍微有點停滯性通脹的Fu。
不過也不全然是壞消息，庫存指數也是大幅下滑 20.5 個點，去庫存有正向發展。另外就是就業指數稍為好轉，但仍然是負值的疲軟狀態。
我們在<從 FED 製造業指數交叉驗證數據背後的含義！>中，透過多項數據交叉驗證的分析方法來綜觀整體製造業數據，這樣才可以避免被單一數據來源影響，畢竟美國政府近期公布的數據很多都怪怪的......
我很推薦這樣的分析方法論唷！可以應用在金融市場的方方面面。
2023 年 5 月 17 日
電動車重組供應鏈將多花 7 兆美元！
根據摩根大通的報告，由全球研究總監 Katy Huberty 領導的全球汽車研究部門發布，得出了一個重要結論：
「在重新審視『多極世界』之後，如果西方想要推動電動車來達到碳中和的目標，但同時又要排除『國家安全』的問題，重組電動車電池供應鏈，那麼到 2040 年將需要花費 7 兆美元！」
這又是一個逆全球化推動全球通脹的典型例子！由於中國掌握了大部分的電動車電池製造，所以如果美國或西方為了「國家安全」，而要重組生產線在親西方的國家甚至供應鏈本土化，那麼將會耗費巨資！
而重組生產線在全球經濟的角度之下，就是一種資源浪費、犧牲效率換取安全的標準逆全球化思維，而浪費資源和犧牲效率的情況下，也勢必推升長期通膨！
我們在<全新的世界經濟地圖拉開滯脹序幕！>中，特別從歐央行長拉加德的地緣政治視角，再加上全球經濟歷史大背景的分析，可以看到相同的未來！同時也針對去美元化浪潮以及美元價格進行詳細分析～
2023 年 5 月 18 日
美國商業地產價格自 2011 年以來首次下跌！
今天看到彭博社一篇報導：美國商業地產價格自 2011 年以來首次下跌！
根據穆迪的數據顯示，商辦大樓在今年第一季出現 12 年來首次下跌！雖然跌幅不到 1％，但這個趨勢可能才剛開始。
商業房地產的問題從去年一直延續到現在，大部分投資朋友最早應該是在銀行破產危機之後開始密集接觸到，因為包括巴菲特、橡樹資本霍華·馬克斯、各大華爾街投行都開始分享觀點，甚至美聯儲的《金融穩定報告》還特別用一個專欄來示警！
那麼商業地產價格下跌會有什麼影響呢？首先就是目前只下跌不到 1％，也就是說真正的效應還沒擴散，商業地產的估值依然很高。
再來就是再融資問題，商業地產的融資會重點參考「貸款價值比 loan-to-value（LTV）」，數值太高代表貸款很多但價值太低，就會比較難再融資來滾動負債。
一旦商業地產開始下跌、估值開始下滑，就會拉高貸款價值比 LTV，這就會導致更難向銀行融資，疊加銀行原本就在信貸緊縮，這就是為什麼有這麼多大咖都在示警的底層原因。
當然還不只這些，我們在<暫停升息下信貸危機的展望？《金融穩定報告》預示的三大風險！>中，詳細分析了商業銀行的問題，以及其他包括影子銀行還有現在很夯的貨幣市場基金 MMF 的觀點！
2023 年 5 月 19 日
每週追蹤 FED 資產負債表
每週五持續追蹤美聯儲資產負債表的情況，本週美聯儲縮表了 463 億美元，國債和 MBS 等證券的拋售總共約 300 億，QT 持續進行。
另外最受關注的救援措施使用量，BTFP 還是呈現上升的變化，多了 40 億美元，不過整體而言整個救援措施總量是持穩的。
還有值得關注的就是資金持續流入貨幣市場基金 MMF，本週又有 136 億美元的資金流入，顯示貨幣黑洞依然在發酵，債務上限推升短期國債殖利率，剛好爽到他們～
台股 4 天嘎空 700 點
最近台股再次成為全球難波萬，4 天就漲了 700 點，散戶翻空之後瞬間就被嘎空，真的是空頭不死多頭不止
雖然我平常主要關注長期趨勢，所以發文主要都是針對涉及趨勢的重要事情，而不是籌碼的短期現象。
但其實我們在 5/8 的報告<央行利率決議如何牽動資產價格？>中，當時台股＆美股都處於區間震盪時期，我們就提到可以利用「一項指標」當作短期多空的參考標準，現在回頭看也是非常具有參考意義！
配合這項指標，再加上 5/15 在 PP 的互動社團就提到，可能會有潛在的小嘎空、5/16 看到有大嘎空的可能性，所以這次短線暴漲也在我們的預期之內！但不得不說目前連漲第四天不休息，確實有點出乎意料。
我們公開不太常講短線的狀況，主要是因為期限越短不確定性就越高，而且會更偏向隨機事件，屬於投機的範疇，當然不是說投機不好，不過重點就是資金比例和風險要控制好，主要資金用來投資、其餘拿來投機，像我們除了資產配置之外，平常也是會玩期權。
而我們認為投資應該要聚焦於「底層趨勢」，因為我們身處「巨變」的時代，深入研究金融市場將發生什麼樣重大的變化，這對投資來說才是最重要的，這也是為什麼公開場合比較少評論短線狀況，短線主要放在 PP 專案。
2023 年 5 月 20 日
鮑威爾強烈暗示暫停升息！
昨天鮑威爾難得發表了非常明確關於“暫停升息”的談話：
「鑑於信貸壓力可能對經濟增長、就業和通脹造成的負面影響，可能不需要繼續升息至那麼高的水平就能成功打壓通脹......美聯儲做太多與做太少的風險正變得更加平衡。」
而且他還明確表示個人傾向於支持 6 月會議暫時不升息，這符合我們之前提到美聯儲傳聲筒提早洩漏的內容，也是難得鮑威爾這麼明確提早表態下一次的會議結果，所以如果沒意外，應該就是暫停升息的節奏。
而暫停升息的原因，主要是來自信貸緊縮的壓力，這點和昨天財政部長葉倫的論點相呼應：根據 CNN 報導，葉倫告訴銀行大銀行的 CEO，隨著美國銀行的危機還沒消失，未來可能有必要出現更多的銀行合併！
現在狀況很搞笑，市場根本不在乎什麼信貸緊縮、銀行存款外流問題，狂炒 AI 就對了！反而是高層很怕出問題，對任何決策都小心翼翼。
不過我覺得更勁爆的是昨天紐約聯儲主席 John Williams 的表態，他表示沒有證據表明「極低中性實質利率的時代已經結束」！這不就是在暗示：未來總有一天，美聯儲會把短期利率壓到和以往一樣的低水準！
這個表態也太鴿了吧～看來美聯儲深信能夠把長期通脹壓回到原本的低水平，也認為低利率時代還是指日可待......是有多想降息😂
每週追蹤銀行存款重要數據
美國銀行存款昨天公佈數據也是持續下降，截至 5 月 10 日的一周內下降了 264 億美元，連續第三週流出。
而如果是非季節性調整更是下降 502.6 億美元，上週增加了 638 億美元，這週則是吐出大部分。
如同之前判斷的，都流入貨幣市場基金 MMF 了，也呼應中午提到的：美聯儲和財政部長葉倫等高官，都在擔心信貸緊縮的問題。
2023 年 5 月 21 日
價值投資大師 Howard Marks 備忘錄感想
最近在重讀價值投資大師、橡樹資本創辦人霍華馬克斯 Howard Marks 的備忘錄，每次都能獲得很多啟發。
Marks 曾經表示：「我的備忘錄的老讀者都知道，我對投資環境的觀察主要是基於印象和推論，而不是數據。」
這對現在傾向以各種數據為證據的金融圈來說，確實非常特別。
我認為 Marks 所謂的「印象和推論」，這和傳奇投資大師李佛摩的「直覺」有異曲同工之妙，也就是對於「趨勢」的掌握非常精準。
這種趨勢掌握不是憑空想像出來，而是透過平常對金融市場的觀察、分析、判斷、驗證、反省、修正，日積月累後得心應手，這六大步驟的「週轉」過程加速，進而形成類似直覺和印象的判斷，也就是我們常聽到的「盤感」。
很多厲害的投資人都有所謂「盤感」，但這不是第六感，而是透過對金融市場的深刻觀察和日日夜夜的研究、反省、修正，才能獲得敏銳的趨勢掌握能力！
總而言之，不付出時間努力學習，是不可能憑空獲得什麼直覺然後投資賺大錢的。
另外也很值得討論的就是：決策質量不能僅根據結果來決定！
只要作出投資決策就一定會有勝敗，即便決策是有充分理由並基於所有可用資訊，也是有可能會失敗。而另一方面，我們都認識一些人——甚至偶爾是我們自己——因為錯誤的原因而做出決策，但結果卻是正確的。
這個觀念呼應我們平常一直在說的：結果不重要，重要的是判斷的邏輯架構穩不穩固！不要憑藉運氣賺錢，否則最終也會靠實力虧掉。
最後送大家一句華爾街格言：「永遠不要混淆大腦和牛市！」
免責聲明：以上為財經捕手對產業和股市的看法，純屬研究心得分享，並非對讀者有任何推薦買賣意圖，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
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