5/15-5/21 重要財經大事!

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2023 年 5 月 15 日

<宏觀分析>報告正式邁向第 100 篇!

今天我們的<宏觀分析>報告正式邁向第 100 篇!也代表經歷了將近 100 週的時間,真的很感謝大家的支持🙏️️️️️️🙏️️️️️️
回首一開始<潛流翻轉>系列的股、匯、債三大公開報告,當時美聯儲還在 QE,資金派對感覺會繼續 party party all night 嗚喔喔~沒有人相信未來通膨會如此快速暴衝、美聯儲將會如此快速的緊縮貨幣政策。
而從報告名稱「潛流翻轉」就可以知道,我們認為一切都將和以往不同了,緊縮會比市場想像的更劇烈,而整體大趨勢確實完全符合我們預期!
當然在這 100 篇的路上,不外乎也有預測錯誤的時候,預測錯本身沒有什麼好可恥的(連股神都會犯錯了),關鍵是如何面對錯誤,並回頭檢視自己的分析方法。
而讓我們自豪的是:除了很不錯的預測準確度之外,更重要的是在市面上很難找到類似的「分析方法」,也就是推廣「底層邏輯」,應用層面就是:總經看趨勢,產業研究抓未來機會,技術分析找點位!總經、產業基本面、技術籌碼面三位一體!
預測準確度終究是結果,目的是用來驗證分析方法的邏輯框架是否完整,所以最重要的是能夠帶給讀者一個「完整的邏輯推演過程」,分析框架比預測結果重要得多。
當然在推演的過程中就會涉及大量底層細節和知識,一開始可能會讓投資人感到「很扎實」,而有這種感覺就對了!這才表示有真正開始學習到底層邏輯,畢竟知識都是需要消化的,學習任何事物其實都一樣。
所以我對「深入淺出」其實有不同的見解,真正深入的東西很難淺出,除非捨棄大量細節只提供結果,或是只分析一小段邏輯,然而這就很難取得完整邏輯推演這個更寶貴的果實,魚與熊掌難以兼得。
不知不覺說了很多,最主要還是要感謝投資朋友一直以來的支持,讓我們能夠達到 100 篇的里程碑!我們也會持續抓住金融市場的底層邏輯,提供投資朋友一個不同於市場的分析框架!

2023 年 5 月 16

大賣空變大抄底?

這兩天公佈了很多神級投資人的 13F 報告,包括股神巴菲特、橋水基金、橡樹資本等等,今天主要想聊的是「大賣空」Michael Burry。
雖然有「烏鴉、空軍司令、大賣空」之類的稱號,但報告顯示他在 23Q1 去抄底多家地區銀行!包括 COF、WAL、PACW、FRCB、HBAN 等等。
其中第一共和 FRC 已經啪~沒了、PACW 最近被爆存款擠兌,股價和 3 月底相比下跌將近 50%、剩下三家也都受到波及下跌約 10%......
雖然我們不知道 Burry 有沒有在 4 月稍微反彈時賣掉,如果沒賣就表示抄底地區銀行應該是虧損不少的。
「大賣空」突然變「大抄底」,是在賭美聯儲會重啟 QE 印鈔機嗎?

紐約帝國製造業指數暴跌!

昨天公布紐約帝國製造業指數,這通常被視為 ISM 製造業指數的領先指標,所以市場會更為關注。​
而結果讓市場跌破眼鏡:從上個月 +10.8 暴跌 42.6 點至 -31.8!大幅低於預期的 -19。
主要原因是「新訂單指數」的崩潰,從 25.1 暴跌 53.1 點至 -28,而「支付價格指數」更是略微反彈,這可能顯示銀行危機過後,信貸緊縮影響到實體經濟,導致新訂單暴跌;又或者是中國經濟 4 月數據不佳導致。​
而價格壓力其實還是很大,並沒有隨著 CPI 或原物料的下跌而持續下滑,稍微有點停滯性通脹的Fu。​
不過也不全然是壞消息,庫存指數也是大幅下滑 20.5 個點,去庫存有正向發展。另外就是就業指數稍為好轉,但仍然是負值的疲軟狀態。
我們在<從 FED 製造業指數交叉驗證數據背後的含義!>中,透過多項數據交叉驗證的分析方法來綜觀整體製造業數據,這樣才可以避免被單一數據來源影響,畢竟美國政府近期公布的數據很多都怪怪的......
我很推薦這樣的分析方法論唷!可以應用在金融市場的方方面面。

2023 年 5 月 17

電動車重組供應鏈將多花 7 兆美元!

根據摩根大通的報告,由全球研究總監 Katy Huberty 領導的全球汽車研究部門發布,得出了一個重要結論:
「在重新審視『多極世界』之後,如果西方想要推動電動車來達到碳中和的目標,但同時又要排除『國家安全』的問題,重組電動車電池供應鏈,那麼到 2040 年將需要花費 7 兆美元!」
這又是一個逆全球化推動全球通脹的典型例子!由於中國掌握了大部分的電動車電池製造,所以如果美國或西方為了「國家安全」,而要重組生產線在親西方的國家甚至供應鏈本土化,那麼將會耗費巨資!
而重組生產線在全球經濟的角度之下,就是一種資源浪費、犧牲效率換取安全的標準逆全球化思維,而浪費資源和犧牲效率的情況下,也勢必推升長期通膨!
我們在<全新的世界經濟地圖拉開滯脹序幕!>中,特別從歐央行長拉加德的地緣政治視角,再加上全球經濟歷史大背景的分析,可以看到相同的未來!同時也針對去美元化浪潮以及美元價格進行詳細分析~

2023 年 5 月 18

美國商業地產價格自 2011 年以來首次下跌!

今天看到彭博社一篇報導:美國商業地產價格自 2011 年以來首次下跌!
根據穆迪的數據顯示,商辦大樓在今年第一季出現 12 年來首次下跌!雖然跌幅不到 1%,但這個趨勢可能才剛開始。
商業房地產的問題從去年一直延續到現在,大部分投資朋友最早應該是在銀行破產危機之後開始密集接觸到,因為包括巴菲特、橡樹資本霍華·馬克斯、各大華爾街投行都開始分享觀點,甚至美聯儲的《金融穩定報告》還特別用一個專欄來示警!
那麼商業地產價格下跌會有什麼影響呢?首先就是目前只下跌不到 1%,也就是說真正的效應還沒擴散,商業地產的估值依然很高。
再來就是再融資問題,商業地產的融資會重點參考「貸款價值比 loan-to-value(LTV)」,數值太高代表貸款很多但價值太低,就會比較難再融資來滾動負債
一旦商業地產開始下跌、估值開始下滑,就會拉高貸款價值比 LTV,這就會導致更難向銀行融資,疊加銀行原本就在信貸緊縮,這就是為什麼有這麼多大咖都在示警的底層原因。
當然還不只這些,我們在<暫停升息下信貸危機的展望?《金融穩定報告》預示的三大風險!>中,詳細分析了商業銀行的問題,以及其他包括影子銀行還有現在很夯的貨幣市場基金 MMF 的觀點!

2023 年 5 月 19

每週追蹤 FED 資產負債表

每週五持續追蹤美聯儲資產負債表的情況,本週美聯儲縮表了 463 億美元,國債和 MBS 等證券的拋售總共約 300 億,QT 持續進行。
另外最受關注的救援措施使用量,BTFP 還是呈現上升的變化,多了 40 億美元,不過整體而言整個救援措施總量是持穩的。
還有值得關注的就是資金持續流入貨幣市場基金 MMF,本週又有 136 億美元的資金流入,顯示貨幣黑洞依然在發酵,債務上限推升短期國債殖利率,剛好爽到他們~

台股 4 天嘎空 700 點

最近台股再次成為全球難波萬,4 天就漲了 700 點,散戶翻空之後瞬間就被嘎空,真的是空頭不死多頭不止
雖然我平常主要關注長期趨勢,所以發文主要都是針對涉及趨勢的重要事情,而不是籌碼的短期現象。
但其實我們在 5/8 的報告<央行利率決議如何牽動資產價格?>中,當時台股&美股都處於區間震盪時期,我們就提到可以利用「一項指標」當作短期多空的參考標準,現在回頭看也是非常具有參考意義!
配合這項指標,再加上 5/15 在 PP 的互動社團就提到,可能會有潛在的小嘎空、5/16 看到有大嘎空的可能性,所以這次短線暴漲也在我們的預期之內!但不得不說目前連漲第四天不休息,確實有點出乎意料。
我們公開不太常講短線的狀況,主要是因為期限越短不確定性就越高,而且會更偏向隨機事件,屬於投機的範疇,當然不是說投機不好,不過重點就是資金比例和風險要控制好,主要資金用來投資、其餘拿來投機,像我們除了資產配置之外,平常也是會玩期權。
而我們認為投資應該要聚焦於「底層趨勢」,因為我們身處「巨變」的時代,深入研究金融市場將發生什麼樣重大的變化,這對投資來說才是最重要的,這也是為什麼公開場合比較少評論短線狀況,短線主要放在 PP 專案。

2023 年 5 月 20

鮑威爾強烈暗示暫停升息!

昨天鮑威爾難得發表了非常明確關於“暫停升息”的談話:
「鑑於信貸壓力可能對經濟增長、就業和通脹造成的負面影響,可能不需要繼續升息至那麼高的水平就能成功打壓通脹......美聯儲做太多與做太少的風險正變得更加平衡。」
而且他還明確表示個人傾向於支持 6 月會議暫時不升息,這符合我們之前提到美聯儲傳聲筒提早洩漏的內容,也是難得鮑威爾這麼明確提早表態下一次的會議結果,所以如果沒意外,應該就是暫停升息的節奏。
而暫停升息的原因,主要是來自信貸緊縮的壓力,這點和昨天財政部長葉倫的論點相呼應:根據 CNN 報導,葉倫告訴銀行大銀行的 CEO,隨著美國銀行的危機還沒消失,未來可能有必要出現更多的銀行合併!
現在狀況很搞笑,市場根本不在乎什麼信貸緊縮、銀行存款外流問題,狂炒 AI 就對了!反而是高層很怕出問題,對任何決策都小心翼翼。
不過我覺得更勁爆的是昨天紐約聯儲主席 John Williams 的表態,他表示沒有證據表明「極低中性實質利率的時代已經結束」!這不就是在暗示:未來總有一天,美聯儲會把短期利率壓到和以往一樣的低水準!
這個表態也太鴿了吧~看來美聯儲深信能夠把長期通脹壓回到原本的低水平,也認為低利率時代還是指日可待......是有多想降息😂

每週追蹤銀行存款重要數據

美國銀行存款昨天公佈數據也是持續下降,截至 5 月 10 日的一周內下降了 264 億美元,連續第三週流出。
而如果是非季節性調整更是下降 502.6 億美元,上週增加了 638 億美元,這週則是吐出大部分。
如同之前判斷的,都流入貨幣市場基金 MMF 了,也呼應中午提到的:美聯儲和財政部長葉倫等高官,都在擔心信貸緊縮的問題。

2023 年 5 月 21

價值投資大師 Howard Marks 備忘錄感想

最近在重讀價值投資大師、橡樹資本創辦人霍華馬克斯 Howard Marks 的備忘錄,每次都能獲得很多啟發。
Marks 曾經表示:「我的備忘錄的老讀者都知道,我對投資環境的觀察主要是基於印象和推論,而不是數據。」
這對現在傾向以各種數據為證據的金融圈來說,確實非常特別。
我認為 Marks 所謂的「印象和推論」,這和傳奇投資大師李佛摩的「直覺」有異曲同工之妙,也就是對於「趨勢」的掌握非常精準。
這種趨勢掌握不是憑空想像出來,而是透過平常對金融市場的觀察、分析、判斷、驗證、反省、修正,日積月累後得心應手,這六大步驟的「週轉」過程加速,進而形成類似直覺和印象的判斷,也就是我們常聽到的「盤感」。
很多厲害的投資人都有所謂「盤感」,但這不是第六感,而是透過對金融市場的深刻觀察和日日夜夜的研究、反省、修正,才能獲得敏銳的趨勢掌握能力!
總而言之,不付出時間努力學習,是不可能憑空獲得什麼直覺然後投資賺大錢的。
另外也很值得討論的就是:決策質量不能僅根據結果來決定!
只要作出投資決策就一定會有勝敗,即便決策是有充分理由並基於所有可用資訊,也是有可能會失敗。而另一方面,我們都認識一些人——甚至偶爾是我們自己——因為錯誤的原因而做出決策,但結果卻是正確的。
這個觀念呼應我們平常一直在說的:結果不重要,重要的是判斷的邏輯架構穩不穩固!不要憑藉運氣賺錢,否則最終也會靠實力虧掉。
最後送大家一句華爾街格言:「永遠不要混淆大腦和牛市!」
免責聲明:以上為財經捕手對產業和股市的看法,純屬研究心得分享,並非對讀者有任何推薦買賣意圖,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
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