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邏輯投資
2023-06-20|閱讀時間 ‧ 約 16 分鐘

【邏輯投資】潛力股週報2023.06.18

圖片來源：Midjourney
圖片來源：Midjourney
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※ 近期發布文章：

※ 虧這麼多到底誰的錯？宏達電股東會插曲給我們的啟示。

圖片來源：東森新聞
最近看到這則新聞，就是在宏達電的股東會上，有股東砲轟董事長兼執行長王雪紅，表示自己買了422萬股，虧損多達五千多萬，質疑經營方針，王雪紅也為此表示抱歉。
但買了宏達電422萬股，賠了五千多萬，如此龐大的虧損金額，到底是誰該背這個鍋呢？
  • 投資是個人責任
首先說句不中聽的話，「投資」絕對是個人責任。
舉例來說，假設我投資500萬跟合夥人開了一間餐廳，或是投入1,000萬在一家新創企業上，最後餐廳或企業倒閉了，這是合夥人或企業經營人的錯嗎？
我想經營層確實應該承擔起營運不利的責任，但投資的錢拿不回來，始終是自己決策造成的結果，責任自然必須由自己承擔，除非這些人用違法手段詐取你的資金，那就另當別論。
  • 投資過程的操作失當
再來值得思考的是，查6月15日宏達電收盤價為60.4元，從這位股民投資422萬股及虧損5,000多萬這些數字反推，其成本約莫落在72.5元，帳上虧損5,106.2萬元，報酬率為-16.7％，且整體投入資金達到3.06億元。
而從其成本均價來看，推測是在2021年底前入場，當時股價在80-88元之間，然後後面可能有往下作攤平動作，才會累積到如此龐大的部位，且成本降低至72.5元。
資料來源：Yahoo!股市
不知道讀者是否還有印象，2021年下半年正值「元宇宙」題材當道，宏達電作為市場高度關注的熱門股，股價不斷創新高，但題材熱度過去後，股價就一蹶不振，隔年最低時一度跌至45元，所以這位股東也許帳上最慘的時候曾一度虧損超過1億元，但以上純屬猜測。
這裡有兩點值得討論的部分：
  1. 選擇熱門股、題材股的宏達電，作為大筆資金的投資標的是否妥適？決策過程是否出於理性？還是想像隨著題材炒作，一舉致富呢？
  2. 當投資過程中遭遇虧損，是否有理性地判斷公司前景並檢討操作策略，果斷停損？還是一味攤平，並一廂情願地認為股價一定能重返榮耀呢？
這不是要說熱門股、題材股或概念股不能投資，而是你必須掌握投資策略與風險，如果是短線操作，就應該確實遵守紀律，不要漲的時候是「動能投資」、「技術分析」，跌的時候卻轉為「價值投資」或「長期投資」。
另外呼籲投資朋友要多花時間在「思考」而非「買賣」上，如果你能夠更審慎地作好每一筆投資，增加決策的思考時間，降低操作次數，我的經驗是這能夠有效提升勝率，這就像獵人，不會看到每一頭獵物都要打，而是看準目標才出手。
  • 股價下跌與價值陷阱
另外，有許多左側交易者或價值投資者可能會遇到一個問題，就是當我們看好某家公司時，自然會希望越跌越買，因為「買越多賺越多」，就像如果我知道鑽石在地球很貴，但外星人賣我一包1千元，我還不買爆？
但前提是你抄底的必須真的是鑽石，又或者當下市場確實錯判公司前景與潛在價值，那你的抄底或攤平策略才能真正帶來回報。
然而投資新手常犯的毛病就是「只基於股價下跌而抄底」，或是「錯信不合理的目標價而抄底」，結果卻沒料到股價只是提前反映公司走下坡的訊號，結果就像是你明明看到山頂有烏雲，卻還跑去溯溪，你以為能看到山谷的美景，最終只會被洪水沖落至谷底。
  • 賭徒心態
不知道大家有沒有去過賭場（我是沒去過，本來2020年要去澳門玩，但就在出國的前幾天遇到疫情爆發...），有些賭徒一直輸錢，就會產生一種「下一把我一定要贏回來」、「我不可能一直這麼衰」、「照機率來看下一把該賺了吧」、「在哪裡跌倒就要在哪裡站起來」的心態，結果越賭越大，越賠越多。
但上述這些都不是投資股市正確的思路，沒有人規定你在這檔股票虧損，就一定要在同一檔股票重壓翻身，因為股市不是賭場，股票也不是賭具，你投資的是正在經營中的企業，而相同的公司有成千上萬家，如果這次看走眼，為什麼不能轉投資其他更好的企業呢？
  • 重壓單一個股承擔不必要的高風險
最後是我常常跟讀者呼籲的：
不需要重壓『一檔』股票
很多人會告訴你，重壓才能賺得快，才能更快翻身，當然重壓可以讓你一戰成名，但也可以讓你一次畢業啊！
投資新手最常犯的毛病就是只看到「獲利期望值」，卻沒有看見「風險期望值」，但這兩者往往是相伴而生的，「高風險高報酬」這句話是市場運作的基本規則，但不知為何，很多投資人只看到「高報酬」，卻無視「高風險」，把股票當賭場，何苦呢？我想你應該知道「賭博」不好吧！
其實只要適度的分散，例如分成五檔，每檔佔比20％，就能夠幫助你有效降低過度集中持股的風險，並幫你的資產築出防火線，就算某家公司真的出狀況，最多也只會賠掉資產的20％，你始終有東山再起的可能，不會一次就出場
我們要追求的是長期打敗大盤，累積複利，而非一次畢業，再也翻不了身。「未慮勝，先慮敗」才能走得更長遠。

※ 為什麼房價不跌？央行啟動新一輪信用管制措施有用嗎？

央行14日召開理監事會，雖然沒有作出升息的利率決議，但卻無預警地宣布再次調整「選擇性信用管制措施」，新增規範自然人特定地區第2戶購屋貸款最高成數上限為7成，特定地區包括台北市、新北市、桃園市、台中市、台南市、高雄市、新竹縣市。
我們可以分幾個面向來探討這個問題：
  • 為什麼實施「選擇性信用管制」？
根據央行的簡報資料，實施「選擇性信用管制」的原因在於：
  1. 全體銀行不動產貸款佔總放款比例仍然偏高。
  2. 自然人申貸第2筆購屋貸款的人數有增加趨勢。
  3. 特定地區第2戶購屋貸款平均成數居高且持續上升。
資料來源：中央銀行
這些趨勢表明，儘管政府希望通過「平均地權條例」修法來打擊投資客購屋及投機性炒作，但實際上仍壓不住基於「投資」或「換屋」而需要購置第二戶的需求與買盤。
  • 為什麼房價沒什麼跌？
目前看到房市交易量下跌量縮，但大家應該能感受到，房價並沒有明顯跌幅，建商的說法是土地及營建成本增加，沒有降價空間。
但理論上政府透過「平均地權條例」修法，已經將短期投資客大量清出市場，加上前幾年大量建照申請及陸續開工，供給增加，為什麼供需機制沒有正常發揮作用呢？顯然有其他因素影響市場。
  • 「超額儲蓄」的潛在影響
根據我國主計總處公布之預測，今年台灣的超額儲蓄預估達3.1兆元，超額儲蓄率為13.1％，這些資金若不引導至民間投資與公共建設上，就可能淪為閒置資金並流向金融性投資，影響經濟與金融穩定性。
圖片來源：工商時報
單看這個數據，讀者可能沒什麼概念，若去看「今周刊」2022年專題報導所進行的整體比較，你就會發現台灣的超額儲蓄率遠高於德國、韓國、美國，代表台灣人明顯「儲蓄過多」，但「消費及投資太少」。
圖片來源：今周刊
這時候我們只要問自己就好，如果你有很多錢，你不想全部拿去投資股票或債券，你會做什麼？可能很多人想到的都一樣，就是「買房子」，所以超額儲蓄處於高位，可能才是今年房價有守，難以下跌的主要原因。
  • 央行實施「選擇性信用管制」有用嗎？
先說結論，我覺得「沒用」。
國內資金過多，但目前產業處於庫存調整階段，出口大幅衰退，降低業者投資意願；而在國內儘管消費因疫情結束而復甦，但消費多集中在服務業，去化程度有限，再加上公共支出力道也不足，導致資金開始流向投資性商品，包括房地產市場。
而央行實施限貸措施，對於資金過多的人來說，影響相當有限，或許短期可以打擊「交易量」，繼續維持「量縮」局面，但累積的資金無處釋放，一旦未來股市繼續走升、經濟復甦，或者央行重啟降息，是否又會帶動房價的快速上漲呢？
我覺得這是央行跟政府部門必須深刻思考的問題，平抑房價不能只考慮「壓制交易量」，而不處理「資金面」的問題。
  • 對房市跟營建股投資的影響？
首先，貸款成數下降會直接影響「換屋族」，但我認為影響是短期的。
至於房市部分，鑒於中美貿易對立持續的轉單因素，以及AI帶動半導體產業重回成長榮景，預期資金流入台灣，增加「超額儲蓄」的問題短期難解。
之前我們在「市場觀察解讀｜平均地權條例的眉角？真能打房？房價跌多少？跌多久？對營建股影響？一口氣看完！」這篇提過，我對近兩年房價持保守的看法，預期會是「量縮價微跌」，但若是自住買方，我的建議是不妨正常的看屋跟議價吧！如果有不錯條件又價格合理的房子，還是可以考慮的。
那「營建股」的表現會受到影響嗎？
我認為央行的信用管制措施，可能會對小建商會帶來更大的壓力，但上市櫃建商因具有較多的融資管道，反而影響有限，甚至有機會擴大市佔，並受惠未來房市反彈而有更好表現。
不過仍要注意建商推案的區域，若該區域案量較大，建商還是會面臨庫存去化的壓力，這時候還是要提那句老話：
不要把「總銷」當「營收」 這是兩個不同的概念

※ 「保本高利」的毒蜜糖！但如果你有這個觀念，你就不會受騙

不知道讀者看過這部影片「我被詐騙了600萬 澳豐基金式的騙局…追討過程全公開」了嗎？
其中我覺得最重要的觀念，影片裏面也提到了，只要是強調「保本」、「高回報」、「高利息」的投資商品，99.999％都有問題。
圖片來源：安娜馭房術/YouTube
這是為什麼呢？因為報酬與風險有對應的關係。
一般公認最沒有風險的投資商品是定存，以郵局一年期定存利率1.6％來看，這就是最基本的無風險投資與回報。
不過在市場當中，常用的比較基準是美國十年期公債殖利率，目前為3.77％，因市場高度信賴美國的還款能力，因此它發行的公債也被視為「無風險利率」的參照基準。
資料來源：鉅亨網
所以如果你選擇了投資股票，或其他比美國公債更具風險的投資商品，但報酬率卻跟「無風險利率」差不多，那你應該要重新評估你的投資項目，因為你多承擔了風險，卻沒有換到更多回報。
上面是題外話，重點來了，理論上當你要獲取比3.77％更高的報酬率時，你選擇的投資商品就會具有更多風險，例如投資股票價格的潛在報酬率應該要更高，如5至7％，才會對投資人產生吸引力。
我們可以作個假設，假如某檔股票市場評估只能帶來3.5％的回報，但無風險的美國政府公債卻有3.77％的回報，那理性的人就會選擇拋售股票轉而購買公債，因此股票價格會下跌，但也因為股價下跌的關係，潛在報酬就會提升，這是基於風險與報酬的正常調控過程。
所以如果市場上真的出現一個能夠保本，像是債券一樣的投資工具，並且「確定」可以提供12％的報酬率，那市場上的資金就會爭相湧入搶購，其價格必然不斷推高，直到他的報酬率下降至3.77％，達到跟美國公債一樣的水準後才會停止。
所以如果真的有這種商品出現你的面前，你應該要思考的是：
  • 它到底怎麼做到這種報酬率？
  • 它的投資工具與策略真的能做到保本又有高報酬？
  • 為什麼要把這種商品放出來給一般人購買？
  • 為什麼我有機會買得到？
  • 為什麼銀行、法人沒有「買光」這種商品？
  • 為什麼輪到我買的時候，還有超越無風險利率的超高報酬率？
當然就像影片裡面提到的，銷售員都會給你一些看似合理的理由，例如「限定額度」、「只有VIP可以買」、「透過外匯穩定套利」、「下次就要調漲價格」等說法，但你應該要拿上面這些問題去反問他，如果銷售方無法拿出讓人信服的理由，你就不該去認購這種「違反市場運作邏輯」的投資產品。
不過說到底，為什麼台灣人很容易被這種商品欺騙，甚至連大老闆們都上當呢？
我想問題還是在於台灣投資人對於「領利息」這件事情具有強烈的偏好，因此就像影片中的主角一樣，在領了幾次利息後就完全相信並上當，然後選擇掏出更多錢投入其中。
或許有的人會覺得這是「貪念」造成的後果，我不同意這個觀點，實際上「貪念」是人的本性，如果我認同這項投資商品且認為安全時，自然就會想要投入更多資金，以獲取更多報酬，這是人性使然，所以我不認為問題在於「貪念」。
投資人踏入市場，一定要去了解市場真正的遊戲規則，不該去相信市場會有「保本高報酬」的「白吃的午餐」？
當別人在股市殺進殺出，都未必能獲得8％的平均年化報酬時，你卻能夠安全坐享超過8％的獲利？難道全世界只有你最聰明、最有管道、最有門路，而其他投資人都是做白工的傻瓜嗎？
要避開這種騙局，作為投資人，就應該肩負起自身投資的責任，不要總想著要靠別人投資或提供商品帶來回報，只有靠自己好好學習投資，並將資產投入到指數型ETF，或是自己選股、選債，或者投資由合格機構（如銀行）銷售的商品，這樣才能避免受騙上當，同時你會學到更多，並更能理解這個世界運作的規則。

※ 美股越來越貪婪，操作上要越來越謹慎，兼談過去兩次「技術性牛市」

最近一些數據資料指出：
  • 美股散戶回來啦！
  • 市場越來越貪婪！
根據 Vanda Research 追蹤散戶交易流量的數據顯示，過去1週平均有13.6億美元資金流入美國，從資金量的快速增加來看，確實有散戶投降的味道，因為代表部分市場資金「坐不住」了。
圖片來源：Vanda Research
散戶買了什麼呢？除了大型科技股外，小型股似乎也受到散戶青睞，數據指出羅素2000指數（IWM ETF）有相當多的散戶資金流入，並達到2021年11月以來的最高水準。
圖片來源：Vanda Research
另外CNN「恐懼與貪婪指數」也來到82「極度貪婪」的水準，對比一個月前是56「貪婪」，以及一年前17「極度恐懼」的水準，有非常明顯的提升。
資料來源：CNN
所以到底該不該避險減碼，或者順勢操作，這就是對投資人的考驗了，我自己是持續逢高減碼，並轉倉到我認為低估且有機會補漲的產業標的上，不會完全離開市場，但也不會忽視風險。。
另外Twitter上 Markets & Mayhem 分享了兩張有趣的圖片，提到過去22年當中，曾經出現 2 次 S&P 500 指數的「假性牛市」。
第一次是網路泡沫破滅後，2001年9月至2002年1月期間，短短105天就反彈上漲21.4％，出現「技術性牛市」訊號，但之後產生更大的跌幅，至2002年7月期間共下跌32％。
第二次則是2008年金融海嘯爆發之後，2008年11月至2009年1月期間，僅47天就反彈24.2％，同樣進入「技術性牛市」，但之後市場崩盤，下跌27.6％，一直到2009年3月才觸底。
這倒不是要預測今年也會出現類似走勢，畢竟時空背景截然不同，不具可比性，但這次股市會走哪個劇本，你很難預料，並非出現「技術性牛市」訊號，就代表股市會續漲或經濟會復甦，事無絕對。
不過雖然我們沒有辦法準確預測市場前景或目標點位，但我們仍可以調整自己的部位，來提升對抗風險的承受力，又或者也可以選擇逢高獲利了結，轉而布局目前評價不佳，但未來有機會復甦的產業或個股，這就看投資人自己的規劃囉！

※ 潛力股營收、財報、股利總整理（截至20230618）

資料來源：自行整理
  • 本週新增潛力股－迅得（6438）。
  • 南僑、長虹公布5月營收。
  • 營建股不會每月追蹤營收，會等公告季報結合財務數據一起分析。
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