3004 豐達科分析

瘋鴨子在今年初時在同學會有分析過，

對於瘋鴨子的相關資訊有興趣的再自己爬文，

當時預估瘋鴨子有機會上看120元，

歷經一個多月後已爬到目標價。

而後便是連續3個月的下跌修正，

目前在週K半年線的位置，

由於還是看到有人在詢問現階段瘋鴨子是否可以買了？

就來分析看看瘋鴨子是否仍有機會！

一、產業分析

之前分析過瘋鴨子主要為發動機的扣件供應商，

因此，

他的業績與發動機的需求有強相關，

根據財報顯示

LEAP發動機23Q1銷售了366個，

LEAP發動機23Q2銷售了419個，

在年初時在法說會上提及今年的發動機需求"雖然2022年LEAP已較前年交付量大

增，但仍不足已應付目前飛機的需求，今年預計交付1700台LEAP發動機，意謂

將較去年再成長50%"，就最新的數據而言，今年所設定的目標是極有可能達成

的。

由於對於窄體機的強烈需求，窄體機 ASK 現在將在 2023 年第二季度超過 2019

年水平，平均為 2019 年水平的 104%。CFM 飛行週期也超過了 2019 年的水

平。所有地區的趨勢均高於 2019 年水平，因此對 2023 年全年空中交通窄體飛

機 ASK 的假設將高於 2019 年的水平。

也因為窄體機的強勁需求帶動 LEAP 發動機的交付量非常強勁，原廠設備收入增

長了 56%。第二季度交付量環比增長 14%，並且正在實現全年交付 1,700 台

LEAP 發動機的目標，並在法說中提及將下半年的生產率將比上半年進一步提高

約 15%。

最後總結公司方對於LEAP的態度：

基本上，我們非常有信心我們將實現 LEAP 的提升，並且我們將按照機身製造

商、空客和波音在推進方面的預期交付成果。

二、瘋鴨子現況分析

從上段產業面來看，

目前在LEAP的需求仍是強勁的狀況下可以明白地說瘋鴨子的基本面是無虞的，

接著看一些數據，

根據最新去年年報顯示的數值，

雖然去年整體產量較110年度少，

但整體的產值卻遠高於110年，

其中明顯的變化便是航太相關產品的提升，

根據圖表去看去年產量對應的營收狀況與今年的營收狀況，

去年整年的營收僅接近22億，

今年上半年累積的營收狀況已快接近去年前三季的營收總和，

由於近期瘋鴨子的營收都維持在差不多的水準，

用粗估的方式去算111年度的航太相關產值除以產量，

約可得平均價格約為75.3元左右，

在產能最大化的狀態下產值約可得25億，

再加上工業扣件的貢獻，

整年的營收推估差不多可能就在28-29億之間，

蠻符合現況開出來的營收狀況，

那麼也意味瘋鴨子的產能可能已經在極限邊緣了。

在產能已趨近極限的情況下，

要想在營收獲利上再突破最簡單的方式，

1.擴產

2.漲價

第一點目前未有看到任何相關訊息，因此這部分目前看起來是比較沒有機會，

第二點的話相較起來就比較有可能，在2019年年營收最高，且航太相關產量最趨

近於極限的年份，換算平均單價約為55.5元左右，而在去年已升高到約為75元左

右，而在最新的法說會上有提及一段"我們面臨著來自供應商的強大定價壓力，尤

其是原材料供應商、鍛造供應商、鑄件供應商，而且是整個鏈條上的供應商。"，

這部分我的解讀為有供應上在售價上蠢蠢欲動，因此，這部分將是較有機會後續

把瘋鴨子營收再往上推升的可能。

三、結論

以現況的產能營收應該已趨近極限的狀況，

且今年已測過最高理想股票價格，

這部分在操作上就必須特別的小心，

不過，

由於當初是以常態本益比去推估，

在未來幾年航太需求無虞的狀況下，

這部分是有機會把本益比再拉高，

目前週K的部分KD已黃金交叉，

MACD呈現收斂，

但股價仍未真正突破盤整區間，

有興趣的可分批試單，

停損點為破平台支撐。

投資有賺有賠，

務必考慮風險！

另外，

法說會上有提到一個東西仍是特別缺，

"是的。嗯，我的意思是，我們每天仍在各地應對供應鏈挑戰，這是肯定的。事實是，我們在推進方面管理得很好。是的，正如帕斯卡所說，這個問題在我們的一些設備上稍微困難一些，特別是起落架，基本上供應鏈問題更加嚴重。這也解釋了，比方說，OE，以及我們今天由於供應鏈問題而在備件和起落架方面存在一些問題。但總的來說，我們正在解決這個問題。這是我們的第一重點。"