特斯拉Q3季報分析:價格戰的後遺症

Q3財報再次讓投資者失望

隨著10/18(週三)特斯拉的Q3財報發布，當天收盤應聲下跌4.78% 到 242.68，盤前大跳水7.36%來到224.79，很顯然的消費者跟Q2那時一樣對這季季報並不買帳。

特斯拉股價 截至 10/19 開盤前 資料來源:Trading View

特斯拉下半年突破關鍵 <<這邊是對於下半年展望的分析
剛好這次季報開完又跌到接近上次分析下半年展望時的價位，其實這樣的季報也不算太出人意料，畢竟跟上次分析一樣今年要想看到特斯拉在成本上能夠脫穎而出太困難，該留意的是汽車的交付量以及新款車型、AI技術的研發能不能給股價帶來提振，下面透過季報我們將一一檢視。

財務摘要

• 汽車業務收入 196.3億低於預期209.8億，且汽車業務毛利率16.3%，低於分析師預期的17.7%。
• 營收YoY增長僅9%低於預期，且QoQ為-22%，(分析師預期同比增長12%至240.6億美元)
• EPS 0.66 劇減 37%遠超預期 (分析師原先預期 下降29.5%至0.74美元)
• 但特斯拉以往獲利的一大推手——碳權的收入QoQ大幅增長。Q3通過出售碳排放額度獲得收入5.54億美元，幾乎是Q2收入的兩倍。
• Q3季度交付車輛為435,059輛為一年來首度季度下滑，主要原因來自上海工廠9月的停產升級。
• 特斯拉的營運資金逆風本季減弱，但仍連續第四次流出。自由現金流仍然為正
• 調整後淨利潤爲23.18億美元，同比下降37%，(分析師預期同比降約30%至25.6億美元)。

觀點

很顯然的，雖然汽車交付量逐年增長，但為了因應在中國日益艱困的價格戰，特斯拉一再降價的策略帶來的後遺症持續的反應在財報上，再加上Cybertruck；AI研發；工廠升級，都一再提高營業的成本，其中9月上海廠的升級進一步導致交車輛下滑(去年同期9月上海廠交車輛佔據Q3 65% 今年僅佔 40%)，是造成營收等相關數字進一步低於預期的原因，且馬斯克也持續維持了削價競爭的立場，因此Q4我們將有大概率繼續看到價格的下降。

汽車摘要

• 德州工廠開始試生產Cybertruck，今年內開始交付。按計劃，將於11月30日在得州工廠進行Cybertruck的首批交付，但目前訂價尚不明確。據馬斯克表示已有近100萬人預定，目前生產量預計12.5萬輛/年，但由於生產不易要想提振產量翻倍到25萬輛/年，並且要帶入正的現金流，預估需至2025年才能達成。
• 更高密度 4680 電池的生產正在按計劃進行，將繼續在美國建立陰極生產和鋰精煉產能。
• 歐美亞三大洲占比穩健上升，Model Y仍為歐洲最暢銷車輛。
• 馬斯克表示，特斯拉仍在計劃在墨西哥蒙特雷建造一座汽車工廠，但由於全球經濟狀況，尚未準備好「全力以赴」建設工廠。

觀點

這次Cybertruck雖然有再次delay生產時間，但總算上到季報的生產進程裡面，但從前面給出的資訊來看，Cybertruck對今年的影響力目前應該不足掀起什麼波浪，所以我把移出我今年重要觀察的項目，就當他是額外的bonus就好，除此之外受制於全球環境因素今年3月提出的墨西哥工廠進度應該會有延後，對此我反而贊同，需求放低的情況下再去無謂的增加產量，帶來的只有更高的庫存成本，況且特斯拉在延遲事情這件事情上從不延遲。

• 全自動駕駛輔助技術(FSD)，累積里程時持續維持今年良好的增長態勢，人工電腦運算能力比第二季度增加了一倍以上。
• 平均車輛生產成本降低至37,500美元，並指出Cybertruck也將採取能更有效降低成本的高壓系統架構。

觀點

這邊如預期的一樣，FSD仍是特斯拉長期勝出的關鍵因素，目前看來也持續在實現軌道上運行，而更低的車輛成本是必然的態勢，但這不構成他們Q4能夠有更好的獲利的關鍵，因為伴隨而來的只有更低的售價，因此回歸文章開頭，銷量才是重中之重。

其它相關消息

1. 據外媒報道，特斯拉9月份推出、由上海超級工廠生產的Model 3 改款，將向歐洲市場出口，有外媒也在此前的航拍中發現，上海超級工廠所生產的這一新版Model 3，在大量向歐洲出口，首批在9月17日就已運離上海的港口。
2. 據寶馬集團美國官網，寶馬集團將從2025年開始在美國和加拿大爲其純電動汽車採用北美充電標準（NACS），這表示他們也將加入特斯拉的充電網。該協議覆蓋寶馬、MINI和勞斯萊斯電動車型。

總結分析

瓶頸期大概是最好詮釋今年特斯拉狀況的三個字，全球景氣逆風連帶影響需求放緩，加上中國市場競爭相當激烈，這都讓本來就不主打價格親民的特斯拉無疑遭受巨大挑戰，FSD仍需要長時間的投入心力才能實現；AI訓練短期沒辦法帶給車輛銷售上太大回饋，如此要想在今年脫穎而出仍舊是靠新型車款帶來的銷量增長穩住現今局面，改款Model 3在第四季對交付量尤為重要，為此接下來第四季重心將會放在關注每個月的車輛價格及交付情形，特斯拉仍不改今年180萬輛的交付量目標，目前看來除了Q3因上海工廠停產帶來的影響外，要達到這個目標應該還是挺簡單的。

以上分析僅供參考，不代表投資意見盈虧自負，祝大家投資順利。

題外話

1. 剛好有人向我提到對於Cathie Wood出售特斯拉股票的看法，其實我沒特別多做想法，畢竟她早就強調過特斯拉在投資部位中權重佔據10%，上漲了自然就是賣出調整部位。
2. 近期開始設計專用於特斯拉的回測腳本，目前勝率大概到70%，最大虧損落在12%左右，但因為我本人對程式相關的非常不在行所以還需要再多一些測試，如果有興趣一起研究的歡迎私訊我:)