王品、瓦城、豆府、八方雲集2023Q3短評

餐飲類股相信是不少人喜愛的投資標的，原因也很簡單，因為商業模式容易了解，投資人很容易從自己的消費體驗去了解公司的經營狀況。然後是穩定現金流，餐飲是每天開門收現金的行業，現金部位都非常足夠，只要經營得當，普遍盈餘分配率都能高達90%。

這篇文章挑出王品、瓦城、豆府、八方雲集這四家餐飲公司，每間在各領域都有自己的特色，同時也是我認為發展較為穩健的餐飲集團。

第三季原物料成本上升

每年的第三季是傳統餐飲業認為的旺季，主要是有暑假的效應，各家餐飲也都在Q3營收達到歷史上的新高，理論上有較多的營收而且固定成本不變(店租)，會產生較佳的利潤，但是2023Q3各集團卻都迎來相對低的淨利率。

觀察各公司Q3的佔比很重的人事成本與店租成本比重上並沒有顯著成長，再看同時期台灣肉類的報價維持相對高點，部分公司也有說相關成本上升，可以大膽斷定是食材成本上升造成。

但食材成本上升估計不會持續，因為看供應肉品或食品相關上市櫃公司財報，多數呈現連續兩季成本比重大幅下降，沒什麼道理還要轉嫁成本給下游，後續食材的成本理論上就難漲易跌，餐飲業應該可以不用擔心利潤再被稀釋。

疫情後報復性消費

即使前面講到第三季各家公司的淨利率下降，但是回頭看過去的財報，今年餐飲業的淨利率普遍達到歷史的新高，同店的營業額也是歷史新高，原因就是疫情後的報復性消費，民眾對高價餐飲的需求暴增，也讓各家集團獲得超額利潤。

從整個觀光產業來看，航空業與飯店業已經陸續回歸到正常，但是餐飲業卻還維持在高檔，有時也會讓人懷疑是結構性的改變嗎？我比較相信今年是餐飲業的大好年，會偏保守看待明年民眾的消費需求。

然後"八方雲集"當然沒有報復性消費的問題，由於鍋貼屬於平民美食，疫情期間大家已經外帶加外送吃到怕了，解封之後，不會有人想報復性吃鍋貼水餃，明年就不用擔心業績因此走弱。

台灣市場發展

王品：集團目前共有26個品牌323間店，包含中價位與高價位餐飲。今年展店計畫預計達到40間，明年預計50間店，維持連續兩年雙位數成長。

瓦城：Q3目前有145間店，主力的品牌是瓦城、大心、時時香。今年的展店計畫有些落後，從18間下修至13間。

豆府：結至11月全台總店數已達68家，較年初增加5間，主力品牌涓豆腐(22間)、北村豆腐家(18間)、韓江熙(15間)皆為韓系料理。公司規劃每年增加12~15間店，2025年要達到100間店數。

八方雲集：八方雲集已經達1,000多間沒什麼成長空間，今年著重在梁社漢排骨品牌調整及芳珍蔬食的展店，帶來營收成長幅度約為個位數。

國外市場發展

王品：這幾年持續將大陸經營不佳的店面關閉，相較2018年高峰期的150多間，目前剩下99間，前三季營業利益為0.85億，佔公司整體的6.2%。

瓦城：預計2024Q4在美國開出第一間店。

豆府：目前海外的開店規劃中。

八方雲集：貢獻公司營收第二大的是香港市場，佔整體營收的19%，但未來成長有限。值得關注的是美國市場，目前營收佔比達3.6%，今年預計從年初的2間店開到8間店，因未具備規模效應，截至Q3還呈現虧損狀態。

Wiki的想法

餐飲業經過了去年(2022)的低潮，今年迎來爆發性的一年，至於明年最大的變數應該會是成本與需求。

原物料成本或許會下降，但人力成本卻持續在上漲，由於缺工多家集團已經喊出加薪，當營收沒辦法跟著成長，很快就會感受到人力成本佔比的上升。

然後是前面提到的報復性消費，萬一明年這樣的超額需求消失，很可能抵銷展店帶來的成長，進而影響整體利潤。

投資最終還是回到價格與價值的衡量，考量正面與負面的發展之後，只要價格適當，餐飲業絕對是值得長期投資之標的。