裕融(9941) 原來錢會借給這樣的公司

前陣子傳出租賃三雄踩雷的消息，讓我想去找出他們中國客戶的樣貌，之前已經研究了和潤(6592)與中租-KY(5871)的案例，補上這系列的最後一間公司裕融。

裕融在中國負責設備租賃服務的公司叫裕融租賃有限公司，可以找到长荣农业科技在2023.5.22擬向裕融租賃有限公司借款的公告，在2023半年度報告中看到了兩者間的借貸。

长荣农业科技這間公司主要業務為生猪育種、技術服務和家庭農場模式推廣，2015年在新三板掛牌上市(832479)。接著來看他的財務狀況。

(提醒：全篇文章使用的金額為人民幣)

獲利狀況
以2023上半年來看，公司營業額2.47億人民幣，因為成本大於營收，淨利潤-1,144.6萬人民幣，呈現賠錢的狀況。

在手現金與短期負債
2023上半年公司手上的現金為689.9萬人民幣，沒有看到可以快速變現的其他流動資產。但是一年內要償還的借款為5,631萬人民幣，這間公司要如何不違約呢？答案就是借新還舊，只要繼續借的到錢就不會倒。

如果是有看前兩篇和潤(6592)與中租-KY(5871)的讀者，看到這邊應該已經麻痺了，每間來借錢的公司，一年內要償還的借款都是手上現金的10倍，槓桿真是用到極致，或許這就是狼性。

Wiki的想法
融資公司放款的邏輯很簡單，假設利差10%，100個客戶只要倒債的不超過10個，融資公司就會賺錢，而且倒債的擔保品還可以追一些回來。

只要觀察整體客戶的延遲率狀況，違約的人多就少借一些出去，反之就可以多借一些出去。雖然巨型建商像是碧桂園或恆大相繼暴雷，但融資公司回報的違約率目前都還算良好。

在經濟穩定的時候這樣的作法都沒問題，但萬一出現系統性問題，所有金融機構沒能力或不願放款，這些公司馬上就會像骨牌一樣一個個倒下。會發生這樣的事嗎？目前還看不到，但歷史上其他國家曾發生過，是個值得留意的風險。

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參考資料：长荣农科:2023年半年度报告、资产负债表