34793安勤三可轉債競拍參考資訊_20240109_【CB競拍】

【Rex大叔觀察與分析】

• 今天安勤三可轉債競拍截標，如果有興趣投標的或許可以參考前一檔工業電腦相關標的30882艾訊二的競拍前溢價資訊，安勤三競拍5700張，艾訊二競拍7020張，最低得標價104.2元，平均得標106元，安勤的張數少應該價格會比艾訊高一些。
• 依照安勤競拍發行條件來看，平均最低得標價格105.40元，平均得標價格107.18元，目前市場價格是111元，轉換價格121.5元，理論價格91.36元((111/121.5)*100)，如果用105.4元投標，那麼溢價就是15.37%，平均價格107.18元的話溢價就是17.32%，最近的競拍都是這樣的情況，動不動就是溢價15-20%，所以也讓最近要競拍的真的很難，都要寫高價才拍得到，不然就只是看看而已，其實有時候看看而已也沒什麼不好，市場在熱頭上有時候也是需要一份眾人皆醉我獨醒的一份清醒感。
• 所以105.4-107.18元間的價格投標溢價都要15.37%-17.32%，就看你要溢價多少去投標了。

【符合發行條件歷史競拍統計數據】

【競拍參考資訊】

• 無擔保，信評TCRI 5
• 轉換價格121.5元，目前股價111元，理論價格( 111/121.5 )*100=91.36元，要用1/9日1：30收盤的價格計算理論價格後再去投標比較準確，看你自己的預期溢價率是多少%
• 發行三年期，期間2024/1/22-2027-1/22
• 發行6.5億，6,500張CB，競拍5,700張
• 轉換比率 : 100,000/121.5= 823.04股
• 約當股票 : ( 823.04 *6,500)/1,000股 = 5349張股票
• 每股盈餘稀釋影響 6.44%: (1-(72,368/77,717))，原始股本7.2368億，等於72,368張股票，若全數CB轉換成股票會增加5349張，股本變成7.7717億，等於77,717張股票。

【公開說明書】

【1.籌資用途】

• 償還銀行借款
• 113年省下968萬利息支出，114-115年每年節省1056萬利息。利息減少支出相對就是公司獲利增加。

【2.每股盈餘稀釋影響】

【基本資料】

【1.基本資料】

【2.CallMemo、法說會、研究報告】

3479安勤_台新研究報告_20231207

2024年醫療、工業自動化與零售新專案放量在即

1. 股價評價基礎：

• 展望4Q23·台新投顧預期4Q23安勤為營運谷底·主要是零售POS大專案與博弈訂單集中於2023年前三季出貨。
• 展望2024年，醫療檢測伺服器、中系車廠產線升級、日本餐飲自助結賬機等新專案皆有望於1H24陸續進入量產，且專案的產品週期達2-3年以上，後續專案能見度高，我們預估安勤2024年營收低雙位數成長。
• 整體而言，我們看好安勤深耕醫療事業群多年，2024年醫療營收比重有望往3成靠攏，帶動產品組合轉佳，零售、工業自動化事業群也皆有新專案貢獻。
• 給予安勤強力買進投資評等，歷史本益比評價區間約8-24x，考量安勤已擺脫受美國投票機專案影響，過去營運波動較大，給予歷史中緣的13.8倍本益比評價·目標價140元（13.8x2024 EPS）。

2.營運近況摘要：

• 安勤（3479）成立於2000年·營運主體為工業用電腦與嵌入式電腦硬體設計製造與銷售·自有產能以新北中和與高雄廠房為主，外包產能則委託大股東仁寶（3Q23持股約20.66％）協助生產。
• 2023年前三季營收地區別·美洲占55.6％，＋18.0％YoY；歐洲占16.8％，＋12.9％YoY，反映安勤營運以歐美成熟市場為主。
• 以產品性質而言，目前安勤ODM占比達55％、OBM45％·ODM 專案以客製化生產為主且訂單能見度長·OBM則以標準品為基礎，提供小量客製化，2023年前三季產品終端比重：博弈25％、醫療23％、零售17％、工業自動化12％、其他23％。
• 安勤3Q23受惠於美國零售 POS大專案與博弈產品出貨·EPS2.49元
• 安勤3Q23營收22.7億元，＋14.0％QoQ·＋11.2％YoY，季增與年增主要是美國零售POS大專案進入出貨高峰，博弈產品也集中在2023年前三季出貨所致，毛利率26.6％，季增1.1個百分點，年增4.0個百分點，季增主要是2Q23受存貨跌價損失，影響毛利率約2.0個百分點，年增主要是前一年同期受缺料影響，安勤產品零組件大多採現貨報價，營收受惠於現貨溢價而正向貢獻約10％年成長，但獲利率的營運壓力也提升，毛利率基期因而較低。
• 3Q23營益率12.5％，季增1.6個百分點，年增3.9個百分點，主要是受惠於安勤營運規模提升，而使費用率下降，業外淨利0.32億元，主要是全球高利率環境下，利息收入達0.16億元，另外，安勤帳上也有新台幣4.0億元的美元金融淨資產，受惠於3Q23台幣兌美元貶值，安勤認列0.13億的外幣兌換利益所致。3Q23歸屬於母公司業主稅後淨利1.8億元·EPS 2.49元。
• 4Q23為安勤2023年營運谷底，預估EPS 1.95元
• 台新投顧預期安勤4Q23營運將呈現旺季不旺，在零售與博弈方面，美國零售POS大專案出貨高峰為3Q23，使基期較高·歐美博弈訂單動能也預計於4Q23 放緩，醫療方面，歐洲侵入式心導管的伺服器專案也還在初步量產階段·
• 訂單動能要2024年才大幅放量，其他方面，電子投票機專案也受美國總經環境不佳影響，同時投票機系統也受民眾質疑公正性·美國各州建置電子投票機的意願放緩，使安勤2023年電子投票機訂單僅維持過去平均水準，未大幅受惠於2024年美國總統大選，在工業自動化方面·受中國總經環境不佳下·2023年工業自動化訂單動能也較為疲弱。
• 台新投顧預估4Q23營收18.9元元，-16.4％QoQ·-18.4％YoY，季減主要是零售與博弈訂單動能放緩，年減則反映前一年同期受惠於缺料問題逐步緩解，積壓訂單放量所致。預估毛利率26.5％，季減0.1個百分點，年增1.7個百分點，年增主要是毛利率略低的零售與博弈4Q23營收比重下降，使毛利率維持高檔。營益率11.6％，季減0.9個百分點，年增0.6個百分點，預估業外虧損300萬元，主要是考量4Q23台幣兌美元較為強勢。歸屬於母公司業主稅後淨利1.4億元·EPS1.95元。
• 2024年醫療、工業自動化、零售新專案進入量產，安勤營運穩健成長在醫療方面·成長動能為侵入式心導管的伺服器專案於2024年放量，客戶為歐洲醫療器材大廠，安勤與客戶合作驗證開發數年，我們推估2023年試產4-500台，預期2024年出貨量將達3,500台以上，平均ASP為4,000美元，優於公司整體平均，該專案產品週期有4-5年，目前訂單能見度也達2025年，另外，其他國際醫療器材大廠也開始與安勤合作開發醫療檢測伺服器產品，相關專案有望於2024年發酵，整體而言，台新投顧預期2024年醫療檢測伺服器專案貢獻安勤營收4.6億元，2024年整體醫療營收將成長至26.6億元，＋26.6％YoY，醫療毛利率也優於公司整體平均，帶動產品組合轉佳。
• 在工業自動化，我們認為安勤有望承接中系車廠的產線升級訂單，專案週期有望達3年，預估每年貢獻安勤營運約1,000萬美元以上，推估專案有望於1Q24開始放量·於2Q24進入量產·台新投顧預期2024年安勤工業自動化營收達14.4億元，＋41.4％YoY。
• 在零售方面，2024年在前一年高基期下仍有望成長，主要是日本大型餐飲業者有望於2Q24開始導入大螢幕的AI自助結賬機·日本、新加坡與馬來西亞的據點皆有望採用，挹注安勤2024年零售產品持續成長，台新投顧預期2024年安勤零售營收達15.4億元，＋9.4％YoY。
• 在博弈方面，2024年訂單動能預期呈現年持平，主要是2022年疫情解封帶動的賭場人流復甦，相關機台需求已大致於2022-23年滿足；在其他方面，2024年投票機訂單動能也預計年持平，主要是美國各州政府導入電子投票機的意願較為疲弱。
• 整體而言，安勤醫療、工業自動化與零售皆有大型專案將進入量產，挹注安勤2024年營運成長，產能方面，近期安勤也於高雄購入新廠房，目前正在重新調整產線並導入AIOT設備·預期2Q24有望進入量產，使安勤自有產能新增3成，外包產能也持續與國際代工大廠仁寶合作·以因應未來訂單需求，在獲利率上·目前安勤高毛利專案比重已達69％，相較於2020-22年的32-54％區間有所提升，後續2024年隨著醫療專案放量帶動營收比重提升，我們也看好安勤2024年獲利率仍有望在高基期下成長。
• 台新投顧預估2023／2024年營收為82.3／93.2億元，＋4.5％／＋13.1％YoY；毛利率為26.6％／26.8％·＋2.7／＋0.2ppts；營益率為12.1％／12.6％·＋2.3／＋0.5 ppts·EPS為8.75／10.16元·預估可轉債安勤三將稀釋股本約7.9％。給予安勤強力買進投資評等，目標價140元（13.8x2024 EPS）。

【3.網路題材訊息_擴廠計劃】

越南設廠潮再起 微星、安勤評估中 廣積已拍板__20230503

【4.機構評等】

【5產業趨勢】

【財務相關資訊】

【1.歷年獲利】

【2.營收動能】

【3.股利政策】

【籌碼概況】

【1.董監事持股、股權分散、籌碼分佈、基金持股】

【歷史價格走勢圖】

【集團概念股】

【歷史可轉債發行概況】

【競拍得標統計】