34793安勤三競拍參考資訊

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【Rex大叔觀察與分析】

  • 今天安勤三可轉債競拍截標,如果有興趣投標的或許可以參考前一檔工業電腦相關標的30882艾訊二的競拍前溢價資訊,安勤三競拍5700張,艾訊二競拍7020張,最低得標價104.2元,平均得標106元,安勤的張數少應該價格會比艾訊高一些。
  • 依照安勤競拍發行條件來看,平均最低得標價格105.40元,平均得標價格107.18元,目前市場價格是111元,轉換價格121.5元,理論價格91.36元((111/121.5)*100),如果用105.4元投標,那麼溢價就是15.37%,平均價格107.18元的話溢價就是17.32%,最近的競拍都是這樣的情況,動不動就是溢價15-20%,所以也讓最近要競拍的真的很難,都要寫高價才拍得到,不然就只是看看而已,其實有時候看看而已也沒什麼不好,市場在熱頭上有時候也是需要一份眾人皆醉我獨醒的一份清醒感。
  • 所以105.4-107.18元間的價格投標溢價都要15.37%-17.32%,就看你要溢價多少去投標了。

【符合發行條件歷史競拍統計數據】

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【競拍參考資訊】

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  • 無擔保,信評TCRI 5
  • 轉換價格121.5元,目前股價111元,理論價格( 111/121.5 )*100=91.36元,要用1/9日1:30收盤的價格計算理論價格後再去投標比較準確,看你自己的預期溢價率是多少%
  • 發行三年期,期間2024/1/22-2027-1/22
  • 發行6.5億,6,500張CB,競拍5,700張
  • 轉換比率 : 100,000/121.5= 823.04股
  • 約當股票 : ( 823.04 *6,500)/1,000股 = 5349張股票
  • 每股盈餘稀釋影響 6.44%: (1-(72,368/77,717)),原始股本7.2368億,等於72,368張股票,若全數CB轉換成股票會增加5349張,股本變成7.7717億,等於77,717張股票。


【公開說明書】

【1.籌資用途】

  • 償還銀行借款
  • 113年省下968萬利息支出,114-115年每年節省1056萬利息。利息減少支出相對就是公司獲利增加。
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【2.每股盈餘稀釋影響】

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【基本資料】

【1.基本資料】


【2.CallMemo、法說會、研究報告】

3479安勤_台新研究報告_20231207

2024年醫療、工業自動化與零售新專案放量在即

  1. 股價評價基礎:
  • 展望4Q23·台新投顧預期4Q23安勤為營運谷底·主要是零售POS大專案與博弈訂單集中於2023年前三季出貨。
  • 展望2024年,醫療檢測伺服器、中系車廠產線升級、日本餐飲自助結賬機等新專案皆有望於1H24陸續進入量產,且專案的產品週期達2-3年以上,後續專案能見度高,我們預估安勤2024年營收低雙位數成長。
  • 整體而言,我們看好安勤深耕醫療事業群多年,2024年醫療營收比重有望往3成靠攏,帶動產品組合轉佳,零售、工業自動化事業群也皆有新專案貢獻。
  • 給予安勤強力買進投資評等,歷史本益比評價區間約8-24x,考量安勤已擺脫受美國投票機專案影響,過去營運波動較大,給予歷史中緣的13.8倍本益比評價·目標價140元(13.8x2024 EPS)。

2.營運近況摘要:

  • 安勤(3479)成立於2000年·營運主體為工業用電腦與嵌入式電腦硬體設計製造與銷售·自有產能以新北中和與高雄廠房為主,外包產能則委託大股東仁寶(3Q23持股約20.66%)協助生產。
  • 2023年前三季營收地區別·美洲占55.6%,+18.0%YoY;歐洲占16.8%,+12.9%YoY,反映安勤營運以歐美成熟市場為主。
  • 以產品性質而言,目前安勤ODM占比達55%、OBM45%·ODM 專案以客製化生產為主且訂單能見度長·OBM則以標準品為基礎,提供小量客製化,2023年前三季產品終端比重:博弈25%、醫療23%、零售17%、工業自動化12%、其他23%。
  • 安勤3Q23受惠於美國零售 POS大專案與博弈產品出貨·EPS2.49元
  • 安勤3Q23營收22.7億元,+14.0%QoQ·+11.2%YoY,季增與年增主要是美國零售POS大專案進入出貨高峰,博弈產品也集中在2023年前三季出貨所致,毛利率26.6%,季增1.1個百分點,年增4.0個百分點,季增主要是2Q23受存貨跌價損失,影響毛利率約2.0個百分點,年增主要是前一年同期受缺料影響,安勤產品零組件大多採現貨報價,營收受惠於現貨溢價而正向貢獻約10%年成長,但獲利率的營運壓力也提升,毛利率基期因而較低。
  • 3Q23營益率12.5%,季增1.6個百分點,年增3.9個百分點,主要是受惠於安勤營運規模提升,而使費用率下降,業外淨利0.32億元,主要是全球高利率環境下,利息收入達0.16億元,另外,安勤帳上也有新台幣4.0億元的美元金融淨資產,受惠於3Q23台幣兌美元貶值,安勤認列0.13億的外幣兌換利益所致。3Q23歸屬於母公司業主稅後淨利1.8億元·EPS 2.49元。
  • 4Q23為安勤2023年營運谷底,預估EPS 1.95元
  • 台新投顧預期安勤4Q23營運將呈現旺季不旺,在零售與博弈方面,美國零售POS大專案出貨高峰為3Q23,使基期較高·歐美博弈訂單動能也預計於4Q23 放緩,醫療方面,歐洲侵入式心導管的伺服器專案也還在初步量產階段·
  • 訂單動能要2024年才大幅放量,其他方面,電子投票機專案也受美國總經環境不佳影響,同時投票機系統也受民眾質疑公正性·美國各州建置電子投票機的意願放緩,使安勤2023年電子投票機訂單僅維持過去平均水準,未大幅受惠於2024年美國總統大選,在工業自動化方面·受中國總經環境不佳下·2023年工業自動化訂單動能也較為疲弱。
  • 台新投顧預估4Q23營收18.9元元,-16.4%QoQ·-18.4%YoY,季減主要是零售與博弈訂單動能放緩,年減則反映前一年同期受惠於缺料問題逐步緩解,積壓訂單放量所致。預估毛利率26.5%,季減0.1個百分點,年增1.7個百分點,年增主要是毛利率略低的零售與博弈4Q23營收比重下降,使毛利率維持高檔。營益率11.6%,季減0.9個百分點,年增0.6個百分點,預估業外虧損300萬元,主要是考量4Q23台幣兌美元較為強勢。歸屬於母公司業主稅後淨利1.4億元·EPS1.95元。
  • 2024年醫療、工業自動化、零售新專案進入量產,安勤營運穩健成長在醫療方面·成長動能為侵入式心導管的伺服器專案於2024年放量,客戶為歐洲醫療器材大廠,安勤與客戶合作驗證開發數年,我們推估2023年試產4-500台,預期2024年出貨量將達3,500台以上,平均ASP為4,000美元,優於公司整體平均,該專案產品週期有4-5年,目前訂單能見度也達2025年,另外,其他國際醫療器材大廠也開始與安勤合作開發醫療檢測伺服器產品,相關專案有望於2024年發酵,整體而言,台新投顧預期2024年醫療檢測伺服器專案貢獻安勤營收4.6億元,2024年整體醫療營收將成長至26.6億元,+26.6%YoY,醫療毛利率也優於公司整體平均,帶動產品組合轉佳。
  • 工業自動化,我們認為安勤有望承接中系車廠的產線升級訂單,專案週期有望達3年,預估每年貢獻安勤營運約1,000萬美元以上,推估專案有望於1Q24開始放量·於2Q24進入量產·台新投顧預期2024年安勤工業自動化營收達14.4億元,+41.4%YoY。
  • 零售方面,2024年在前一年高基期下仍有望成長,主要是日本大型餐飲業者有望於2Q24開始導入大螢幕的AI自助結賬機·日本、新加坡與馬來西亞的據點皆有望採用,挹注安勤2024年零售產品持續成長,台新投顧預期2024年安勤零售營收達15.4億元,+9.4%YoY。
  • 博弈方面,2024年訂單動能預期呈現年持平,主要是2022年疫情解封帶動的賭場人流復甦,相關機台需求已大致於2022-23年滿足;在其他方面,2024年投票機訂單動能也預計年持平,主要是美國各州政府導入電子投票機的意願較為疲弱。
  • 整體而言,安勤醫療、工業自動化與零售皆有大型專案將進入量產,挹注安勤2024年營運成長,產能方面,近期安勤也於高雄購入新廠房,目前正在重新調整產線並導入AIOT設備·預期2Q24有望進入量產,使安勤自有產能新增3成,外包產能也持續與國際代工大廠仁寶合作·以因應未來訂單需求,在獲利率上·目前安勤高毛利專案比重已達69%,相較於2020-22年的32-54%區間有所提升,後續2024年隨著醫療專案放量帶動營收比重提升,我們也看好安勤2024年獲利率仍有望在高基期下成長。
  • 台新投顧預估2023/2024年營收為82.3/93.2億元,+4.5%/+13.1%YoY;毛利率為26.6%/26.8%·+2.7/+0.2ppts;營益率為12.1%/12.6%·+2.3/+0.5 ppts·EPS為8.75/10.16元·預估可轉債安勤三將稀釋股本約7.9%。給予安勤強力買進投資評等,目標價140元(13.8x2024 EPS)。


【3.網路題材訊息_擴廠計劃】

越南設廠潮再起 微星、安勤評估中 廣積已拍板__20230503

【4.機構評等】

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【5產業趨勢】


【財務相關資訊】

1.歷年獲利

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2.營收動能



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3.股利政策

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【籌碼概況】

1.董監事持股、股權分散、籌碼分佈、基金持股


【歷史價格走勢圖】

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【集團概念股】

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【歷史可轉債發行概況】

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【競拍得標統計】



歡迎你來到Rex大叔的168台股投資教室,我是一個在金融業界從事多年實務工作者,恭逢其盛台股美麗的二十年,看到了許多賺錢賠錢機會與故事,也經歷了很多投資交易的經驗,想透過這個平台分享自己學習到的投資理念,歡迎你走進我的投資分享世界,探索與學習屬於你自己未來投資路上更多的成長養分,讓我們走吧!一起開心輕鬆學習~^_^
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