【後續追蹤系列】2024.03.24 - 中租5871 - 山道猴子新聞效應，關關難過關關過

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近期因某Youtuber以《山道猴子的一生》影片大肆撻伐租賃業者分期付款業務，使得近期租賃業者相關新聞層出不窮，包括先買後付業務(Buy Now Pay Later, 簡稱BNPL)、金管會約談、地下錢莊......等等，而這些新聞也使得原本被預期今年營運開始轉好的租賃業者的股價備感壓力，而事情就是這麼剛好，央行好巧不巧又在3月23日宣布升息半碼(+0.125%)，讓租賃業者遇上屋漏偏逢連夜雨。本篇文章就以租賃產業與央行升息對其影響分述如下：

(1) BNPL與租賃產業：

首先，先買後付業務(Buy Now Pay Later, 簡稱BNPL)其實不是新的產品，而且早在你我生活持續很多年了，譬如網購一台洗衣機/床架床墊，部分銀行的信用卡可以分期六期繳付，這就是一種先買後付的消費方式，讓消費者先享有享受使用商品的權利，後續再依照需要繳交的金額與期別攤還。

既然先買後付不是新產品，那它為什麼鬧得這麼沸沸揚揚，主要就在於消費者(不論是汽車或者重機)購買產品時沒有先對自己的收入和支出好好評估，也沒有針對分期付款的消費方式細節進行詢問，才會導致某些個案(我相信不是大多數)產生還不了錢的結果。其實極端個案在每個市場都是有的，不限於分期付款市場，譬如：打線上遊戲一個禮拜不出門不睡覺的新聞、被父母逼考大學考上後跳樓自殺的新聞......等等，所以極端個案是不能代表整個市場的情況。

另外，在歐美等先進國家，這些租賃產業都已經存在多年，租賃產業使用自有資金進行放款營運，補足中小企業向銀行借款困難的資金需求，也是讓整個國家的發展更完整個一環。而中租主要的業務項目應該還是在企業融資，譬如機器設備的租賃，消費金融業務並非中租最主要的業務範疇，再考量重機業務的貸款金額應該都比較小，所以整個占比影響應該是相對有限。

現在比較需要關心的應該是租賃公會因應這次鬧得沸沸揚揚的新聞後，後續建立的相關自律規範，而這也是目前還不清楚明瞭的地方，這些預計新建立的自律規範內容如何影響如何，才是會對租賃業者未來營運有真正影響的地方。

(2) 央行升息對其影響：

央行在3月23日無預警地宣布升息半碼(+0.125%)使得基準重貼現率來到2.00%，那升息對租賃業者造成的影響是短期毛利率降低，這是由於租賃業者的放款業務通常是固定利率，所以在既有契約在到期前無法彈性因應市場升息調整利率，但租賃業者的資金成本通常比較快就會因升息影響而提高，因此才壓縮了短期的毛利率，但租賃業者新承作的契約，相對來說就會因應市場升息調整利率，這一部分租賃業者就可以將毛利率控制在一定的適當範圍，而隨著既有契約的到期，所有的契約將會逐步反應升息影響。

一次性升息的影響其實沒那麼大，比較需要的心的其實是央行會不會繼續在接下來今年度的理事會持續升息，如果進入到持續升息循環，那對租賃業者的影響將會比較大，因為每次升息後，租賃業者反應較高資金成本都需要時間，如果一直升息，那租賃業者調整的時間將被拉長，以下圖為例，4Q2021到4Q2023，央行總共升息了3碼(+0.75%)，中租的平均資金成本由1.02%增加1.34%至2.36%，同樣期間的平均放款利息由8.36%增加0.69%至9.04%，因為平均資金成本上升的幅度較大，致使毛利率被壓縮，獲利降低。

針對中租的營運結果，後續可以持續觀察每月營收年增率是否繼續增加，這代表雖然資金成本上升但本業仍然持續成長，是很重要的指標，另外每季所發布的季報，也可以觀察毛利率下降的幅度，是否能夠逐季轉好。

(資料來源：中租2024年3月19日法說會資料)