創新板現況：從新創到主板的進階之路(上)

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為了讓新創企業能夠更快進入資本市場籌資，加速業務發展，同時推動台灣產業升級轉型，主管機關成立了創新板。創新板的設立，為具有創新技術和高成長潛力的新創企業提供了一個提前進入公開市場掛牌交易的機會，不僅有助於企業股權融資，也為投資者提供了投資新興技術和高成長潛力企業的機會。在主管機關積極推廣下，截至目前，共有17家創新板公司掛牌。

創新板的定位與審查標準

創新板的定位為在證券交易所上市的公司。創新板掛牌前的審查過程與一般IPO申請相同，但對獲利標準、銷貨集中度的不宜IPO條款及股權分散的要求有放寬，創新版對獲利不做強制要求，只需符合以下三個條件之一即可，主要是市值、營收、營運資金的要求：

1.市值達10億元以上，最近四季財報合計營收不低於1億元，且有足夠上市掛牌後12個月營運資金。

2.若屬生技醫療業者，市值需達20億元以上，且需證明有不低於125%足供上市掛牌後12個月的營運資金。若屬「新藥研發事業」，其核心產品需通過第一階段臨床試驗。

3.市值達40億元以上，且需證明有不低於125%足供上市掛牌後12個月之營運資金。

這些放寬的條件為創新型企業提供了更多進入資本市場的機會，但也意味著這些企業的獲利和經營狀況可能尚不穩定，因此投資風險相對較高。

創新板與興櫃市場的比較

創新板在某種程度上被認為是交易所的興櫃市場版本，。主管機關為了鼓勵新創企業參與，放寬了部分IPO審查條件，並將創新板公司定義為「類主板上市」。而興櫃市場則由櫃買中心管理，屬於未上市公司，很多創新板公司在進入創新板之前，通常會先在興櫃市場登錄，之後再向交易所申請創新板掛牌。

興櫃市場具有較強的券商造市機制，主管機關賦予推薦券商報價義務，投資人買賣對手為推薦券商，推薦券商通過控制買賣價、掛單買賣數量並且利用零股成交來影響興櫃價格及成交量。而在創新板，交易則回歸集中市場交易制度，由具備「合格投資人」資格的投資人直接進行買賣交易。不會經由推薦券商，由於合格投資人數量有限，創新板的交易量有時甚至比興櫃市場更冷清。

▶創新板與興櫃市場的比較

「合格投資人」資格

為了保護投資大眾，主管機關規定，只有具備「合格投資人」資格的投資者才能交易創新板股票。合格投資人需滿足以下條件之一：

1.       專業機構投資人或具有一年以上證券交易經驗的法人。

2.      依法設立的創業投資事業。

3.      依洽商銷售方式取得創新板初次上市有價證券的法人。

4.       具有兩年以上證券交易經驗的自然人，且符合下列條件之一：

• 具備新台幣兩百萬元以上的財力證明。
• 最近兩年度平均所得達新台幣一百萬元。

合格投資人開戶數偏低 創新板流動性較差

由於交易創新板需要合格投資人資格，許多自然人可能因條件不符或認為額外的簽署手續麻煩，而無法參與創新板交易。這導致創新板市場的流動性相對較低。儘管主管機關已逐步放寬合格投資人資格，並開放創新板的融資融券交易，但整體流動性仍然偏低。

據估計，全台符合資格的證券戶頭未超過50萬戶，相較於一般證券戶頭的約1,300萬戶，這一比例相當低。下表顯示，目前創新板掛牌公司中，日均成交量（20日均量）突破千張的公司僅有泓德能源（6873）及台灣虎航（6757）。此外，全數掛牌公司每日成交量佔發行股本皆低於1%，顯示創新板的流動性仍需改善。

小結

創新板限於「合格投資人」資格，儘管主管機關已逐步放寬合格投資人資格，如對於淨資產的要求一路從1,000萬元下修至200萬元，並開放了創新板可以進行融資融券交易，然合格投資人限制仍在，交易量仍相對較低，但隨著更多企業的加入及市場的成熟，創新板公司的潛力不容忽視。而在創新板公司轉為一般板上市交易前，需強制發行新股對外承銷，此部分與興櫃公司申請IPO相同，在創新板上交易的流動性限制將會解除，股價的流動性折扣也會消失。在下一篇文章中，我們將深入探討創新板轉板的程序及其與一般IPO的差異。

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