投資筆記－股癌 EP494

這個筆記整理並摘錄自 Gooaye 股癌 EP494 | 🍮，時間是 6 分 12 秒到 25 分 44 秒。文字產自 AI 與我本人的少量編修，內容相關的權利完全為癌大所有，如果癌大有提出下架的需求就會立刻下架。小小宣傳一下，我都是用程式和 AI 輔助我做筆記、學習和寫文章，有相關的合作或講課需求可以來信詢問（contact@nien.cc ）。

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市場觀點與非農數據影響

那其實真的大家會有不一樣的意見，有時候我們要試著去接受別人不一樣的意見。就像我也知道大家跟我意見不一樣，所以我也不會想要去說服你，反正大家想得不一樣就這樣子。

那後來禮拜五開盤的時候，這個整體的盤勢是屬於比較軟調一點，但是我覺得下禮拜一開始，多軍的號角應該會重新地吹起來。因為在昨天晚上開了這個非農的數據，我是覺得整體的數字是還蠻漂亮的，所以目前還沒有太多的理由去看空後面的市場。就是我覺得可能就是震盪整理一下之後，有機會再繼續上攻，所以目前還是往多方的方向去看。

PIMIC 產業與 Memory On Package 對台商的影響

那這邊也非常感謝，就是在上一集跟大家聊完 PIMIC 之後，然後有各方的產業豪傑，因為我在最後面是丟了一個問題出來，就是 Lunar Lake 這種是 Memory On Package 的一個做法，那在台商這邊可能是受惠有限，那我不知道這樣的說法是對是錯，我也很想知道。

那不然說像後面的 Strix Point，因為目前沒有辦法看到 BOM，所以我們都只是只能夠去類推，像是可能 Qualcomm 的 XED 或是 Intel 的 Lunar Lake，就是它可能反正要嘛就是直接把記憶體封裝進去，然後要嘛可能就是直接把它焊死在板子上。那以這樣子的做法，在高通這邊，它那個 PIMIC 就是它自己的，然後在 Intel 這邊，它的 PIMIC 應該是瑞薩的，所以在台商這邊，它能夠著墨的東西就會比較少。

也就是說在未來的 AI PC 輕薄化的這一代，差不多下半年開始，但可能在更後面有 Aerolake，那也會是一個 AI PC，只是它的狀況可能就會不太一樣，它會有 DIMM 插槽。但是我們現階段要看到即將要推出的這些輕薄化的 AI 筆電，它本身台商在裡面的 PIMIC 可能可以卡到的機會是很小的，有機會在最後面會再驗證進去，可是現階段就是沒有。

產業回饋與對 PIMIC 的總結

所以因為我丟了這樣一個問題，然後就是各方的豪傑來給我 feedback，所以我對產業有更深的一個認知。那我就把一些可能比較適合在公開場合去分享的東西，我們把它做一個總結，也當成是一個 wrap up，就是我們把它包裝起來，然後去做一個這個最後的結論。

PIMIC 產業過去的殺價潮與現況

那反正在這個 PIMIC 產業的部分，我們都知道說它在過去經歷了一個很大的殺價潮，然後外加可能因為在 2020、2021 這個循環真的走得很高，所以蠻多都還在受到就是後續的一個衝擊的影響。你知道一個產業走得很高，它在循環的下行的時候，可能也會走得很深。

那只是目前看起來，就除了一些在業內自己本身身為競爭者的業者之外，其他像是一些產業的研調、通路商等等，他們是屬於比較看多的。但因為自己在競爭的，我覺得因為過去已經競爭了一兩年以上，所以他們其實是充滿 PTSD，都覺得這個產業後來就是不好。但我們覺得應該是不會不好，可能一些標準品的品項你還是要注意，因為像是德州儀器這樣子的一個大幅降價，然後還有後面的產能擴增所造成的一些衝擊之外，但其他可能在一些特規的產品或是一些可能比較高電流的應用等等，這些都還是在後面會產生很多新的機會。

PIMIC 產業細分與競爭態勢

所以我們還是認為說，在產業的角度來看，它會需要去細分一下，就是我們無法去講說這個產業一定全部都會好，就像是我們無法去講說今年代工大家都會好，實際上就是先進製程跟先進封裝特別好，可是成熟製程就還好。所以我覺得在 PIMIC 這個產業，應該也會是往這個方向去走。

一些標準品可能就是會進入一個反正誰有產能、誰可以把價格壓得更便宜，誰就是贏家這樣的一個狀態。因為對於這些 module 廠來講，可能很多它最需要考慮的點就是價格，它沒有考慮太多技術層面的東西，因為這東西就是很便宜，可能一顆就是零點幾美元的東西，所以對他們來講，他們很在意的東西其實是一個價格的變化。

所以在這樣的狀況之下，我們會知道說有一些客製化的產品或是一些比較高階、比較新的應用，它可能會是好的，可是一些初階的產品或是說標準型的產品，那它會是不好的，就大概看那個後市會是長這個樣子。

主要競爭者 NPS 與 Rich Tech 的技術優勢

那我發現大家都非常推崇一家公司 NPS，那 NPS 在這個美國交易代號是 NPWR。那這家公司呢，其實我們在過去的 AI 伺服器上面有看到蠻多客它的料，它確實是一個很大的受惠者。然後發現說它在不管是客戶端還是傳統伺服器端，也是獲得非常多人的推舉，就是來跟我 feedback 這些聽眾，他們其實都非常喜歡這家公司。

然後大家普遍比較不喜歡的公司是德州儀器，然後大家喜歡的是 NPS。那台系業者的話呢，像是什麼 MPS、8081，然後跟 Rich Tech，就是各有各的擁護者。但是我們純粹用技術來看的話，可能 Rich 的技術是比較好一點的，它可以做進去 VCore 裡面，那另外的可能不一定有辦法，但是他們也有各自在各自的領域有一些特別的東西。所以其實就是說各有各的優缺點，跟包含像是競爭優勢等等。

DDR5 PIMIC 與未來發展機會

所以我覺得這個產業就是在後面，我們可以持續去觀察 DDR5 的一個 PIMIC 的導入，然後到後面的 CUDIMM，除了 PIMIC 之外，然後可能會多一個 CKD 一個 clock，那這個 CKD 的晶片，它的單價會是比較高一點的，所以這可能也是後面大家會去競爭的一個重點。

那整個看下來，我是認為說這個產業在後面是給予一個偏正向的評價，因為除了在這個新的筆電，然後跟電動車的領域之上，還有很多大電流的東西在後面都會產生很多新的機會。所以只要可以做進去比較高階的，雖然目前看起來都是歐美日的市場，但假設台商有機會去切那些 server 的東西的話，或是說一些車用的領域，那其實在後面都還是有很多發揮的空間。

PIMIC 產業可能的價格競爭與通縮效應

那這邊也稍微地跟大家總結一下，那稍微地去猜測一下未來的走法是這樣子，就是它可能會跟面板有點類似，但是不會像面板這麼激烈。然後因為面板當時我們給大家評價是，我們這邊已經有看到面板的復甦，但是因為他們稼動率都很低，然後等到他們稼動率開上去，其實又再一次地回到一個價格的競爭。

那我認為它在 PIMIC 產業可能也會是這樣子，就是在前面的庫存調整之後，現在已經開始回到一個正常的階段。那有些人可能看到 Texas Instruments 的庫存很高，那可能是他們公司策略性地故意要讓庫存維持在一個高點，但其實整體的庫存調整已經到一個健康的階段。

那可是在健康階段之後，那大家開始回去去重新地去補庫存去拉貨，然後可能開始有一些價格的變化，但有機會就是很快地，因為競爭環伺的關係。那像 DDR5 PIMIC 現在雖然大家都覺得是一個新的增量增價市場，可是它很有可能在後面，說不定可能一年半到兩年之後，然後又再一次地會回到一個價格競爭非常激烈的一個情境中。

但我們也知道 PIMIC 的應用不是只有這個，它還是有其他的可能性，只是我們要非常小心地去看每個領域它裡面所含的競爭者有哪些。然後其實一直都有，包含像是 TI 這樣子的競爭者，或是像是台灣的 NOVA，NOVA 也開始去切入 PIMIC 的領域，那他們可能都會造成一個這種，怎麼講，通縮的效果，就是它讓東西變得更便宜，他們是進來殺價去做競爭的，所以這個都會對後面的產業再造成一些影響。

但整體來看我會覺得是中性偏多，然後持續地去觀察後面的一些變化，這邊稍微跟大家總結一下。

Accenture 與輝達的合作

那接下來我們來聊一下輝達。首先先聊一個比較花邊的小消息，但是因為跟我自己手上持股有關，所以我也把它拉出來講一下，就是 Accenture 跟 輝達 的合作。

那這個有點像是對我來講還蠻容易聯想到的東西，因為我們都知道在 AI 的硬體之後，後面接的就是 AI 的軟體。只是硬體接軟體，中間的時間跨度可能是還蠻大的。我認為在中間應該會卡一個代理商或是軟體顧問業者，這是我大概在幾個月前的一個猜想，現在看起來就是正式地發生中。

其實那時候就已經可以很明顯地猜到他們會往這個方向去走，因為一些大型企業，他要去導入一些 AI 軟體，他並不是說什麼幾個工程師試一次之後，就整家公司採用，這不太可能。一般他們還是需要這些顧問業者，然後 IT 業者去協助，去觀察你們公司有什麼需求，然後給一個成套的 Solution，還有包含後續的維護、人員的訓練，這是非常重要的。

所以中間卡一個這個，我覺得是必然會發生的現象，就是一些代理商、IT 顧問，他們可能在中間會有一個，我認為就是中介時期，他們應該可以賺到不少的錢，然後之後可能才會是百花齊放的小軟體大炸射的時代。這個時間點可能會在，不知道，至少半年、一年以後，甚至更久。中間可能就是這些大型的 IT 業者會受惠，然後現在是正式地發生中。

具體的做法就是他在公司裡面會有類似那種 NV 的部門，裡面目前看起來是 3 萬個人，這 3 萬個人可能都具備了 NV 的各種架構和軟體的 Know-how，並且了解 Accenture 提供的一些 AI 方案，把這些東西打包排列組合之後，可能就可以套進各個公司的實際需求裡面，協助各個公司導入 AI，並收取顧問維護或資訊的費用。

那看起來就是一個，我認為是在很好預期的正軌上面。在這之後，可能就會往軟體的方向去走，所以這個我可以把它當成是一個前哨戰。當這個前哨戰發生的時候，我覺得硬轉軟的整個鼓聲就已經響起了，後面開始就是要往不管是 IT 業者或是一些軟體看，這就是我認為一個很好的轉換期的訊號。

NV 新路線圖的頻繁變化與市場影響

接下來我們來分享一下 NV 最近一些 roadmap 的新變化，沒錯，又有新變化了，真的是地無三里平，整天都在做一些改動，改動的頻率已經高到我覺得讓很多人吃不消了。不管是一些 ODM、散熱組裝業者，或是客戶端，其實大家應該都有一樣的疑問，就是你的東西也太多了吧，也切太細了吧。再來就是，其實最主要原因是因為他現在就是沒有對手的狀態。

前陣子 Intel 的 Falcon Shores 就傳來了很多壞消息，所以 Gaudi 系列在後面應該會不如預期。本來 Gaudi 也是其中一個競爭者，現在看起來 Gaudi 也是準備涼了。那就只剩下 AMD 可能還在後面緊追，所以 NV 的領先優勢又有機會再繼續地維持下去。

所以就算他有一堆改動，就算他媽的可能之前是一兩年一代，現在變成一年甚至是半年，嚴格上來說就算產品真的推太快了，那這樣子大家都還是只能夠吞下去，就是你只能接受，不然你也沒有其他的選項。

所以我們還是會持續地去做這種追蹤，那我們的分享大家最後面還是以公司的說法為主。但是其實像之前已經給大家看過，就是我們在聊 Blackwell，然後等到老黃正式拿著那個 Blackwell 晶片出來，那是半年之後的事情。

所以我們這種在市場裡面做人，我們其實會追得比較緊，然後比較怎麼講，甚至有時候會去大膽地做一些猜測。那也可能有些人會想問說，你的 source 是什麼，怎麼可能跟你講我的 source 是什麼。但因為我們節目的過往歷程都擺在那，你就要知道說，因為我們的工作是非常競爭的，所以我們一定會提早去了解到一些東西，然後並且去做一些佈局。

其實市場在 trade 很多供應鏈，那個東西根本連出貨都還沒出貨，大家光是這個預期就已經先把它炒上去，然後等到它正式出貨的時候，那股票已經不會漲了，很變態。

所以這是為什麼前面我跟大家多次分享說，我現在已經選擇退出這種硬體供應鏈的一個市場，這過去我自己也是做得很高興，然後後來我不做的原因是因為我發現現在競爭太激烈。

但之所以我還是會持續地去更新是因為，我們還是希望隨時可以找到一些新的各種契機，像是可能以前用 Bianca，那後來可能不用 Bianca，可能是用 PAC 加 Cordelia，那這有沒有機會，可能就有一些新的機會。就我們還是會持續去看，只是可能像自己在資本市場去針對這個東西去丟錢或是花時間，就會比較少，就只是持續地去耳朵張開，然後去聽有什麼新的狀況這樣。

外資報告與個人看法

那也跟大家稍微地更新一下，現在要講的東西，其實在一些外資報告上，大家應該已經看得到，只是我講我自己，我認為可能比較全面或是說在消化之後的一些看法。

那之前跟大家講說有一顆晶片叫做 B200A，那這個 B200A，它只要後面掛上 A 的，它指的就是 Single Die，因為 Blackwell 它其實是兩個 Die 把它封裝在一起，如果是只有一個 Die 的，就是在它那個產品的編號上面就會把它稱為是後面有一個 A 這樣子。

那這個 A 走的是一個 CoWoS 的封裝，那上次跟大家分享為什麼要去搞一個 A，最主要原因就是因為在 COAS-L 這邊有一個塞車跟產能不夠的狀態，然後外加前陣子不是有一個鬼故事，講說 GB200 號遞延，因為它在光照上面有一些狀況嗎。

那我們現在研判，就是這個 CoWoS 本來是要拿出來救場的，那只是現在應該是，這可以視為一個好消息，就是 NV 在供應鏈端，在生產端晶片這邊，可能是已經去克服了很多良率跟生產上的一個障礙，所以本來要拿來救場的東西，現在就把它放到一邊涼快去了。之前叫 B200A，然後現在可能會把它改名叫 B200X，然後就放在那，這個東西不一定會量產，就是它可能會直接去主推本來 COAS-L 的東西，就是本來預計說可能在產能或是說在生產上跟不上的東西，現在沒有問題要繼續做，所以它可以視為是一個好消息。

然後只是說對於那種可能過去去佈局 B200A、CoWoS 相關製程的人，這就是一個壞消息，因為本來去做這樣的預期，然後去做下注，然後這個東西看起來是不會放量，但是也不要放棄，因為後面還是會有 A 的一個出場，那就是在後面會有一個 GB300A 的 NVLINK 36，那這個東西還是會用到 CoWoS 的這一種 GB1-4 ONBOARD 的一個組合，只是這個東西一樣，因為它在後面放量的時間，然後跟各種預估量，我們都還沒有辦法講得很明確，且按照 NV 的一個優良傳統，就像它整天在改東西，說不定時間到那個東西還是不會出，所以在供應鏈上，其實就產生很多新的變數。

但目前我覺得就像這樣，回到這個最初的原點，就是大家本來預計說中間會有一個救場的東西，然後現在這個東西拉掉了，其實就這麼單純而已，我們可以直接這樣去理解它。