筆記：股癌 EP523 2025-01-15

EP523 | 🥶

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三句話總結

• 新年股市艱難開局，中小型股回檔展現吸引力，投資人應保持耐心並關注長期價值。
• NVIDIA 的 CoWoS 訂單調整應是被誤解，實際為正常產品迭代。禁令影響仍有調整空間，企業透過創新繞過限制。
• AI 產業需求穩健，巨頭未削減資本支出。技術分析僅為輔助，成功投資需結合基本面和市場趨勢判斷。

市場話題

• 今年開局艱難，加權指數探底，櫃買直接砸盤，市場氛圍明顯受到壓抑。
• 今年才剛起步，但需保持耐心與樂觀，不宜被短期波動影響心態。
• 中小型股回檔，部分大型股估值仍高。
• 後續跌深股或具吸引力，長期價值浮現。
• 長期投資者應視此為積累資產的良好時機。

NVIDIA

鬼故事

• 市場下跌時，鬼故事層出不窮，部分謠言缺乏營養或重複老梗。
• NVIDIA 伺服器過熱問題再次被提起，但可信度低。
• 應聚焦於有價值的討論，避免被市場情緒干擾，以公司的說法檢視其真實性。

NVIDIA CoWoS 訂單

• 市場傳聞 NVIDIA 砍 CoWoS-S 訂單。
• 實際為產品線的正常迭代，而非需求下降，可能是為了轉向 CoWoS-L 新的產品線，因此才會下修 Cowos-S 的訂單。
• 因 Hopper 系列產品已接近生命週期末期，NVIDIA 會將產能轉移到新的產品線，例如 Rubin 和 Vera。 Hopper 使用 Cowos-S 封裝，例如 H100 和 H200。
• CoWoS-L 產能供不應求，導致部分調整顯得像砍單。
• Cowos-L 因為產能吃緊，NVIDIA 推出 Cowos-S 封裝的 B300A 來緩解 Cowos-L 的壓力。
• 有些外資報告 將 CoWoS-S 的下修與 B300A 的轉換關聯起來：這不太正確，主要原因還是 Hopper 系列產品已接近生命週期末期，自然會下修 CowosS 的訂單。 或解讀為需求下降：是錯誤的，台積電股價僅下跌 1-2%，顯示市場上的聰明錢並不認為這是個大問題。

比特大陸

比特大陸相關影響

• 比特大陸及子公司算能涉及華為昇騰 910 晶片，被美國制裁。
• 市場傳言未來可能進一步限制台積電對中國相關公司供應。
• 比特小鹿 (比特大陸分拆) 等公司可能被視為迴避制裁的白手套。

制裁對台積電影響

• 中國制裁影響台積電有限，即使比特大陸的訂單完全消失，也只影響個位數百分比的營收。
• 若美國加大封鎖力度，對中國科技業的壓力將加劇。

美債殖利率

• 債殖利率上升也是近期股價下跌的原因之一。
• 因為當殖利率上升時，會壓縮股票的本益比 (PE)，進而導致股價下跌。

美國 AI 算力封鎖

拜登政府新禁令

• 這才是真正需要關注的鬼故事，但影響還有待觀察。
• 拜登政府加強對中國 AI 產業的限制，擬擴大對 Tier 2 國家 (如新加坡) AI 技術限制，可能限制美國企業向特定國家出口 AI 算力。
• 並對 16 奈米以下的
• 禁令涵蓋範圍或將延伸至 16 奈米以下的 FinFET 製程進行封鎖。
• NVIDIA 等企業批評政策阻礙競爭力，預期影響可能擴大。

未來可能的應對方式

• 市場上的負面消息大多是鬼故事，不應過度恐慌。
• 禁令生效時間為 120 天後，期間各方還有協商空間，且川普即將上任，其政策方向尚不明朗。
• 禁令可能對科技巨頭形成利多，但需觀察政策最終實施細節。
• 過去的經驗顯示，企業往往能找到方法繞過限制。 例如Nvidia將資料中心遷移至海外，或透過DGX Cloud雲端租賃方式提供算力。

推薦

動畫

• 《我獨自升級》
• 網友推薦：《Unnamed Memory 無名記憶》

遊戲

• 《Outer Wilds》(星際拓荒)
• 《Subnautica》(深海迷航)

QA

23:38 新的沉默循環？

• 不確定是否進入新一輪沈默循環，但參考 2022 年市場經驗，當時第一季下跌後才在基本面上看到改善。
• 為應對類似情況，技術面分析被視為輔助工具。
• AI 產業目前狀況良好，巨頭未減少資本支出 (capex)，顯示需求穩健。
• 若巨頭砍採購，將是重大利空，但目前股價表現不佳可能只是過去兩年大漲後的正常調整。
• 近期仍持續買入股票，拜託不要這麼快就進入下一個空頭循環。

25:50 特斯拉

• Adam Jonas 特斯拉「1 號多軍」，市場狀況不佳時唱空，現狀況良好時改為唱多。 設定的 TP (目標價) 偏高，近期再度唱多引發關注。
• 短期內特斯拉股價可能震盪，但長期題材依然豐富。
• 特斯拉長期看點包括 FSD (全自動駕駛) 及 Optimus 機器人放量。
• 交車數據僅作參考，更重要的是技術創新與產品放量。
• 台股供應鏈逐漸關注機器人相關題材，部分企業因電機、馬達產品等獲得市場青睞。
• 特斯拉相關題材助推市場對供應鏈的看好。

30:58 技術分析有沒有用？

• 技術分析常被批評「沒有用」，但實際上並非沒有用，而是不應該單獨使用。
• 技術分析可以作為一個參考工具，幫助投資人制定交易策略、設定進出場點位，讓操作更加系統化與紀律操作。
• 單純依靠技術分析，可能導致過度停損與頻繁交易。
• 純靠技術分析成功者比例較低，在中大型大戶圈中更為少見。
• 成功的投資需要結合基本面分析、產業趨勢研究以及對市場的整體判斷。
• 目前市場「不舒服」狀態，或許代表潛在機會。
• 長期投資者應在不舒適的市場環境中耐心等待，尋求回報增長機會。

40:38 信驊 (5274)：有傳出美國的廠商要跟 5274 做競爭，股價也真的持續破底，這真的對它影響這麼大嗎？還是因為出現競爭對手而有估值修正？

• 信驊 (5274) 的競爭者從前到現在一直存在，無論是台灣的新唐 (4919)，還是海外業者，都早已切入相關領域。
• 市場討論的競爭狀況包括可能使用其他元件來取代 BMC 或 HMC 的應用。
• 實際上公司管理層對此的態度是，這些競爭並非重大威脅，屬於常態性的挑戰。
• 目前股價下跌更可能是估值修正的結果，類似情況在其他高價股中也普遍存在。