美股財報: 財報後跳漲近24%的Applovin (APP) Q4/2024財報整理, 我與法人觀點, 估值.

我的美股研究筆記

更新於 2025/02/13發佈於 2025/02/13閱讀時間約 10 分鐘

投資理財內容聲明

我的想法: APP的業務正邁向一個新的境界, 雖然帶有挑戰性, 但我相信高層的執行力.

業務狀況(APP是從電玩遊戲廣告起家, 不過這幾年一直有在往其他領域發展. 利用生成式AI工具, 往電商發展, 是其業務主力之一. 先知道這個背景故事, 會比較容易了解下面的內容).

開啟一個新的里程碑
- 在Q2時, 會完成出售旗下所有跟遊戲設計有關的Apps業務.

(七年前，APP收購遊戲工作室來幫助訓練APP最早的機器學習模型，這是塑造支撐我們的 AXON 平台的人工智慧的重要一步。然而，APP從來不是一個遊戲開發者。)

- 變成純數位廣告公司.
- 首次獲得了有意義的年底假期購物的廣告收入，並見證了遊戲以外的廣告類別對APP成長的貢獻。
成長動能
- 用AI驅動廣告優化, 策略性地切入了DTC(直接面對消費者)領域, 不過APP有看到業務是來自於很多產業.
- CTV(不過高層說, 這並不是目前業務上的重心)
(這段值得一看)

CEO: “我相信很多人都很好奇我們的電子商務類別貢獻了多少收入。雖然我們沒有按垂直行業細分收入，因為這不是我們看待業務的方式，但我想提供一些觀點。

我們經營的平台每天可覆蓋超過 10 億手機遊戲用戶，他們的參與時間可與社交網路相媲美。從歷史上看，我們的大多數廣告都專注於其他遊戲的廣告，但現在我們正在吸引更廣泛的廣告商。 Q4 的結果表明，我們的模型除了能繼續為遊戲客戶提高效能之外，還能在其他類別中表現出色。這項突破僅僅只是一個開始。

我們現在也證實，我們平台的成功不僅限於直接面向消費者的品牌。早期試點已為一系列廣告商帶來了積極成果，這表明任何垂直領域的任何企業都可以利用我們平台的力量。這開啟了一個巨大的機會，因為全球有超過 1000 萬家企業在網路上投放廣告，他們最終可以利用我們的平台獲利。

這些早期成果堅定了我們打造全球最具影響力的行銷平台之一的願景。我們曾經專注於遊戲，現在我們的定位是服務整個全球廣告經濟。

“重要的是，與我們的網路互動的用戶不僅僅是轉移現有的購買。他們在玩自己喜歡的遊戲時發現了新產品，產生了真正的增量需求。”

等於是, APP的業務擴大了.

新產品Audience+ (self-serve的工具) 推出時間不明
“想要加入我們平台的廣告商的需求很高。目前，我們的系統仍在全面開發中，缺乏處理規模成長所需的完整自助服務功能。我們今年的首要任務是開發和推出更多自動化工具，以便無數新企業能夠利用我們的平台。隨著對廣告的關注度不斷擴大，我們一直在評估如何最好地投資我們的資源來滿足全球客戶群的需求。”
2025年的五個計畫
- 增進我們的模型 (Advancing Our Models)
- 個人化的廣告體驗 (Personalizing Ad Experiences)
- 自動化我們的儀表板 (Automating Our Dashboard)
- 擴大廣告商覆蓋範圍 (Expanding Advertiser Reach)
- 探索 CTV 廣告方面的業務 (Exploring CTV Advertising)

財務狀況

上季對於Q4/2024的財測:

預估營收至少成長30.1%, adjusted EBITDA至少成長55.5%.

結果:

營收成長了44%, adjusted EBITDA成長了78%.

62% adjusted EBITDA margin.

這表示有89%的營收, 都轉換到了adjusted EBITDA(表示獲利能力很強)

自由現金流: $695 million. 成長了105% YoY. 較上季成長了28%.

有82%的adjusted EBITDA, 都轉換到了自由現金流.

FCF margin: 50.6% (上季是45.4%).

從今後, 會使用這個營運指標(用來看營運效率): 每位員工所創造出來的adjusted EBITDA(adjusted EBITDA per employee).
- Q4: ~$3 million in adjusted EBITDA per employee
在2024年的時候, APP的自由現金流是$2.1 billion. 而2024年, APP花了$2.1 billion做股票回購. 高層表示, 這顯示了他們對股東價值的承諾.
對於Q1/2025的財測:

預估營收至少成長27.8%, adjusted EBITDA至少成長55.7%.

高層與分析師的Q&A中, 值得一看的內容

(值得一看. CEO以前就有說過這概念了) Q: 當您推出電子商務解決方案時，您是否已經看到現有競爭對手的任何反應？因為，如果我是其中之一，我會看到你在遊戲中取得的成功，可能會認為我需要對此做點什麼。所以，我想知道你看到了什麼。你準備好了嗎？整體而言，一旦全面推廣，您認為這個產業會是什麼樣子？它與今天有何不同？

A: 所以，我的意思是，我們並不太關注競爭。我想說的是，我們不是一個從別人手中奪走錢財的平台。因此，讓我們將其與社群平台進行比較。如果您有一家床墊製造商今天在社交媒體上投放廣告並帶來一定數量的業務，並且他們來到我們的平台，他們會看到來自客戶的新交易，而這些客戶原本是不會對他們的廣告做出回應的。這些客戶是否使用社群媒體可能是個問題，但可以肯定的是，它們之間存在很大的重疊。但很多客戶在某種環境中不會注意到廣告。現在，在我們的環境中，我們有一個全螢幕影片廣告來吸引注意力，他們進入我們的平台並推動增量銷售。

那麼，這是什麼意思呢？這意味著，如果他們每天在社交上花費 5,000 美元，他們不會來找我們，說我們要以績效的方式每天在你身上花費 5,000 美元，然後將這邊的 5,000 美元降至零。他們現在每天要花 10,000 美元。這就是我在擴大經濟時不斷談論和提到的，因為它是漸進的並且完全基於績效。廣告商從行銷中獲得了可觀的利潤。這將擴大他們的業務。然後他們將必須去獲取更多的庫存。他們將能夠銷售更多的產品，整個經濟將會擴張，而不會對生態系統中的競爭對手造成任何有害損害。

(分析師主要是在問APP的科技) Q: 當業務拓展到 DTC 鄰接的類別時, APP需要針對類別(category)做最佳化嗎？例如，AXON 能自行解決這個問題嗎？

A: 可以的。我們沒有足夠的資源去為每個垂直領域建立客製化模型。目標是繼續建立一個更複雜的模型，該模型足夠聰明，能夠弄清楚如何在另一端行銷任何產品。

分析師的評價

看好的地方
- 第四季的意外成功主要得益於廣告部門，由於電子商務試點和模型的持續改進，該部門的表現超出了預期。
- 人工智慧引擎在直接面向消費者以外的各種電子商務類別中展示了其有效性，對公司的財務產生了積極影響。
- 此外，AppLovin 正在開發一個生成式人工智慧自助服務平台(預計在上半年推出, 擴大覆蓋範圍至全球超過 1,000 萬電子商務商家)，旨在增加新領域的收入。
- 該公司還致力於透過其 AXON 平台與絕大多數廣告商建立聯繫，以擴大其影響力，凸顯其廣告業務的巨大成長潛力。
- 同時，其遊戲組合的潛在出售預計將使該公司能夠更加專注於其廣告部門。
- Q1/2025的財測保守。
- 此外，估值也有所提高，反映電子商務廣告領域增強的成長前景和巨大潛力。
- 最近一項關於行動遊戲廣告的調查顯示，AppLovin 仍然是主要廣告商中的領先網絡，而廣告商支出計劃的令人鼓舞的轉變表明其成長軌跡充滿希望。
- 對電子商務廣告數據的分析顯示，透過 AppLovin 進行的廣告支出相當可觀，預示著短期內收入將大幅成長。
- 透過剝離應用程式業務並專注於高利潤的數位廣告市場，該公司正在提高利潤率和資本效率。
- 積極的股票回購體現了嚴格的資本配置，進一步提高了股東價值。
需要注意的地方
- AppLovin 內部的結構變化有其不確定性: 該公司計劃出售其第一方遊戲業務，將更多精力放在廣告網路上，此舉被視為透過剝離低利潤資產來精簡營運的舉措。此外，雖然人們對非遊戲廣告收入越來越感興趣，並首次顯示出可觀的貢獻，但這些發展仍處於早期階段。
- 投資人對於非遊戲的廣告業務期望很高. 接下來的季度, 投資人需要注意這塊業務的發展。