Nike Inc.（NYSE：NKE）這家曾被視為全球零售品牌無可撼動的龍頭企業，目前正面臨前所未有的投資人質疑。截至2025年中旬，Nike 年初至今股價已下跌逾23%，並跌至近幾年來低點，這讓市場出現明顯分歧。部分投資人認為這是極具吸引力的低接機會，但也有觀點指出，Nike 可能正面臨結構性挑戰。同時，量化投資巨頭 Two Sigma 近期也將 Nike 列為高潛力個股，進一步加深市場討論。要判斷 Nike 是否在這一點具備投資價值，專業投資人必須審慎檢視以下十個關鍵變數。
首先，Nike 今年23% 的股價跌幅主要源自基本面轉弱。來自中國的銷售疲軟、北美與歐洲市場的消費疲軟，以及庫存壓力與宏觀經濟不利因素，是主要的下行推手。在2025財年第3季財報中，Nike 公布營收為122億美元，年減2%，低於市場預期的125億美元。毛利率下降80個基點至43.1%，主因是促銷力度加大與物流成本上升。這些指標令市場重新評估其成長動能。
進一步觀察獲利表現，Nike 該季每股盈餘為0.73美元，低於分析師預估的0.78美元。營業利益降至13億美元，去年同期為15億美元。Nike 表示批發通路商如 Foot Locker、Dick’s Sporting Goods 等下單保守，以及匯率波動為主要壓力來源。更重要的是，Nike 將全年營收成長預期從原本的中個位數下修至低個位數，顯示短期內成長動能難以明顯反彈。從區域來看，Nike 的表現呈現分化。北美市場成長停滯，銷售幾乎持平，歐洲、中東與非洲地區成長2%，而大中華地區營收下滑5%，主因是當地消費者逐漸轉向 Anta、李寧等國產品牌。相對而言，Jordan 品牌與跑步、訓練類產品仍具韌性，較生活風格類產品表現優異，顯示品牌核心項目仍有支撐。
Nike 在庫存與成本控管方面表現稍有改善。截至Q3，Nike 的總庫存較去年同期減少7%，代表去庫存進度正穩步進行。然而，促銷壓力未解，許多滯銷商品仍需透過折扣出清，加上運輸與製造成本仍高，壓縮營業槓桿。摩根士丹利認為，Nike 必須恢復完整商品原價銷售才能真正恢復毛利結構。
競爭環境方面，Nike 雖仍為全球運動服飾龍頭，但面臨 Adidas、Puma 及 On、Hoka 等新興品牌的強烈競爭。特別是在高階跑鞋市場，On 在年輕世代快速搶占市佔，Nike 雖仍掌控籃球與國際賽事資源，但年輕用戶的關注與品牌偏好正逐漸分散。競品在數位行銷與KOL操作上更貼近Z世代，Nike 亟需加快品牌訊息更新。
在營運策略上，Nike 積極推動直營（DTC）與數位轉型，DTC 業務目前佔總營收比重已達44%，較去年同期提升3個百分點。數位銷售年增9%，特別是 Nike App 交易表現亮眼。但 Nike 仍有超過一半業務來自批發通路，與零售商關係緊張使其獲利模式承壓，近期管理層開始重新平衡全通路策略，顯示過度偏重直營可能影響短期利潤。
令人關注的是，量化基金 Two Sigma 已將 Nike 列為策略買入名單，理由為估值壓縮、情緒逆轉與技術性反彈潛力。據其模型分析，Nike 目前市盈率僅為22倍遠期預估，明顯低於五年平均的28倍。在市銷率、企業價值／EBITDA等多個指標皆處於歷史偏低區間，若市場預期改善，股價具備上修空間。
機構投資人對 Nike 態度不一。部分避險基金於2025年初減持部位，但如 Capital Group、T. Rowe Price 等長線資產管理機構則趁低布局，認為 Nike 品牌仍具全球擴張潛力，且毛利率有望自2026年回升。內部人持股變化不大，顯示高層亦採觀望策略。不過，公司帳上現金仍逾94億美元，資產負債表穩健，股票回購亦持續進行，儘管速度放緩。
從估值面來看，Nike 目前預估本益比22倍，EV/EBITDA 約14倍，均低於過去五年平均，亦低於如 Lululemon 與 Adidas 等同業。市場給予其估值折價反映對成長性擔憂，但若投資人認為這只是周期性調整，則當前價位具備中長線吸引力。1.6%的現金殖利率加上穩定配息歷史，也提供一定防禦性。
總體而言，Nike 的長期投資故事，取決於其能否透過產品創新、品牌升級與營運效率改善重新啟動營收與獲利成長。管理層正持續投資於永續產品、運動員合作與數位體驗，但在銷售與毛利仍承壓的背景下，股價短期仍可能維持震盪。對專業投資人而言，Nike 在目前價位提供逆勢佈局機會，但須有耐心與策略，並持續關注接下來的季度數據與零售市場趨勢，才能有效掌握品牌復甦與估值修復的轉折點。
