隨著2025年美國總統選舉熱度升高，關稅議題再度成為市場焦點，尤其在川普有望重返白宮的背景下，市場對於新一輪美中貿易戰風險提高警覺。對於電動車新創公司 Rivian Automotive（NASDAQ：RIVN）而言，除了政策變數，來自市場對電動皮卡需求疲弱的疑慮也同步浮現。尤其當競爭對手 Tesla 的 Cybertruck 銷售表現不如預期時，更加劇了投資人對於這一細分市場的真實規模與成長潛力的懷疑。在這樣的宏觀與產業壓力交錯下，機構投資人需透過十個關鍵問題，全面評估 Rivian 的投資可行性與長期價值。
首先，新一輪潛在關稅對 Rivian 的供應鏈將產生實質影響。儘管 Rivian 的整車組裝基地設於美國伊利諾州，但其仍仰賴大量國際供應商，特別是中國進口的電子零組件、電池材料與稀土相關元件。如果川普政府重新啟動25%至30%的中國商品關稅，Rivian 原本已脆弱的毛利結構將進一步承壓。儘管公司正加速供應鏈本地化，但在高技術零件仍依賴海外供應的情況下，短期難以完全擺脫衝擊。
根據2024年財報與供應商披露，Rivian 約有30%至35%的零組件來自美國以外地區，涵蓋電池材料、資訊娛樂系統與動力系統元件。雖然整車生產為美國本地組裝，但其全球化供應網絡仍難免受地緣風險波及。若關稅提高，這些成本要嘛由公司吸收、要嘛轉嫁給消費者，對其價格競爭力構成挑戰。然而，Rivian 的定價能力相對有限。與已建立品牌價值與規模經濟的 Tesla 相比，Rivian 尚未取得足夠市場份額來進行價格轉嫁。其主力車型 R1T 平均售價約為73,000美元，而 R1S SUV 價格更高。這一高單價定位本就侷限了消費者基礎，在目前消費環境趨於保守的情況下，若價格因關稅上漲，將進一步抑制需求，特別是當 Ford 與 GM 等對手仍能維持較低價格區間時。
從需求端來看，電動皮卡的整體銷量仍不如預期。根據 Cox Automotive 數據，2025年第一季電動皮卡僅占美國輕型卡車市場的2.4%。Rivian 截至年初的訂單積壓約為76,000輛，但實際交車進度仍落後預期。Q1 僅交車13,500輛，低於市場預估的14,800輛，交付效率與生產規模化問題持續困擾市場信心。
再看 Tesla，原被視為電動卡車市場的破壞者，但其 Cybertruck 至今累計交車量僅約30,000輛，遠不及先前預期。這顯示市場對高價電動卡車的接受度尚未成熟，對於鎖定類似客群的 Rivian 而言，也是一個市場天花板現實的警訊。
財務面是更大的風險。截至2025年第一季，Rivian 擁有約61億美元現金與短期投資，相較一年前的91億美元已明顯下滑。本季營運虧損達12億美元，毛利率為-18%。依照當前現金消耗速度，Rivian 僅剩不到六個季度的資金週期，若未能在短期內籌資或大幅削減成本，將面臨資本斷鏈的危機。
在策略合作方面，Rivian 雖仍與 Amazon 維持電動物流車合作關係，但訂單量近年已下修。與 Ford 的合作則趨於淡化，後者已幾乎清空其 Rivian 持股。這些原本可為公司提供穩定需求與技術背書的合作，如今僅剩象徵意義。失去穩定的合作需求來源，使得 Rivian 的固定成本更難分攤，也增加了營運風險。
分析師預估也反映市場分歧。高盛維持「中性」評等，目標價12美元；Wolfe Research 則下調至「劣於大盤」，理由為交車不達標與毛利持續承壓。市場共識預測其2025年全年營收將達64億美元，年增35%，但全年毛利率仍預估為負值，且僅溫和改善，顯示距離獲利仍有一段距離。
值得肯定的是，Rivian 的美國本土製造優勢在當前政策環境中是一大亮點。伊利諾州的 Normal 工廠符合《降低通膨法案》規定，讓其車主得以申請聯邦稅收抵減補助，這對多數進口電動車品牌而言是一大門檻。在關稅政策可能收緊的情況下，本土產能確實提供了政策加持與成本穩定優勢。不過，目前工廠產能利用率僅約70%，提升產能效率仍是關鍵挑戰。
從資金流向觀察，機構持股近兩季略為下滑，BlackRock 與 Vanguard 均微幅減持，對沖基金如 Tiger Global 與 Coatue 則選擇減倉或轉向其他資本效率更高的電動車標的。選擇權市場顯示市場對RIVN在10美元價位仍有高度投機興趣，未來Q2財報與交車數據將是左右資金動能的關鍵時點。
總結來說，Rivian 正處於多重壓力的交會點：宏觀關稅風險、需求成長趨緩、資本壓力升高，再加上內部執行挑戰，讓這家新創電動車製造商面臨重大考驗。然而，其在品牌塑造、軟體體驗與本土製造佈局上仍具長線競爭力。對於專業投資人而言，是否進場布局 Rivian，關鍵不僅在於成長故事的美好願景，更在於其能否展現營運一致性、成功應對政策變局並取得足夠資本續航，走出通往獲利的最後一哩路。
