投資指標分析-案例說明part2

中秋四天連假剛過，在身心靈得到充電之後，我們將眼光重新關注到投資這件重要的大事，上期投資指標分析-案例說明part1 一文中，我們已透過”1817凱撒衛”及“1810和成”這兩家公司的實例探討，一起走過營運基本面及獲利穩定性這兩項指標的分析流程，已經忘記part1內容的朋友，可以點上方連結先回去喚醒記憶，接下來就進入實例說明的第二篇，繼續探討財務安全性及價值評估指標。

負債比為一家公司負債佔其總資產的比例， 負債比並非愈低或甚至是零負債愈好，而是負債要在合理範圍， 因為一家正處於成長中的公司，通常會透過適當的舉債來取得充足資金，用以擴張廠房設備或拓展事業點來創造更多獲利，當然依產業類別的不同，各產業的合理負債比各有不同，但我個人的習慣是負債比超過50%的標的我就不列入投資考量，因為我不願承擔舉債比例過高背後的財務週轉風險，即使標的物的潛在獲利可能性高也一樣，風險永遠是我擺在首位的考量。

在負債比這項指標，凱撒衛2014年之後的負債比逐年在拉高但仍低於40%，相較和成2013年之後的負債比有在下降但歷年整體都高於42%，約略可以判斷凱撒衛的財務風險比和成低。

我們可以再進一步比較ROA這項指標（如下圖二），ROA為資產報酬率，當企業提高舉債比例來求取獲利的時候，ROA也理應要跟著提升才是有效益的舉債，我們可以看到無論是凱撒衛或和成，2013年之後ROA趨勢都沒有顯示出舉債帶來的效益，因此兩家公司的負債評比結果都不理想，但凱撒衛仍然稍優。

財務安全性指標：長期資金佔固定資產比例

長期穩定的資金可用來因應投資需求， 因此長期資金佔固定資產的比率愈高，代表財務結構越穩定；若長期資金佔固定資產比率低於100%，則可能預示企業有以短支長的現象，財務風險較高。凱撒衛及和成的長期資金都有大於100%以上，都在安全的水位，但凱撒衛的比例有逐年往下的趨勢，此結果也呼應到負債比的趨勢，代表凱撒衛的投資擴張較積極，後續仍要關注效益的顯現，否則將會有資金週轉的風險。

營業現金對流動負債比愈高，代表公司的現金流入及償債能力愈好。 很明顯地，凱撒衛的營業現金流入比例較高，代表償債能力較和成安全，相較資金週轉的風險也比和成低。

流動比及速動比這兩項指標，我們可以擺在一起比較，流動比主要衡量流動資產用來償還流動負債的能力，通常流動比要>100%較好。速動比是將流動資產中變現性較差的項目扣除，以變現性較好的速動資產來更嚴格的檢視企業償債能力，速動比也是>100%為佳。以數據比率來看，流動比及速動比的評比仍是凱撒衛勝出，但凱薩衛的長期趨勢往下，卻是不得不注意的一項警訊，需進一步確認其應收帳款或存貨周轉方面出了問題。

價值評估指標的作用，主要是用來檢視投資標的歷史的合理價位以及目前價位處於高點或低點，分別利用本益比、股價淨值比、殖利率來評估其市場價值，更綜合三項指標來判斷入場/出場時機。

本益比法適用在評價獲利穩定的企業，但不適用於景氣循環或者快速成長的產業。
若當前股價來到本益比河流圖的下方位置，代表目前為歷史本益比的低點，潛在報酬率較高，可以開始留意進場價位；反之股價在河流圖上方位置，代表為歷史本益比高點，潛在報酬率低，不適合進場。

在本益比法的評估下，雖然目前凱撒衛及和成的價位都在河流圖中低本益比的位置，但若仔細比較兩者的級距，凱撒衛在10.3~11.6倍本益比的位置，和成卻在9.2~80.6倍本益比的位置，代表和成的股價對應到本益比的價值偏高許多，才會有那麼大的級距差，所以凱撒衛的股價雖然35元，但卻是相對低點，合成股價即使只有12.15元，看似便宜但潛在報酬率卻比凱撒衛低得多。

同樣地，一家穩定獲利的企業，其淨值通常也是穩定而變化不大的，也愈適合拿來當作長期價值評估的指標，若當前股價若在股價淨值比河流圖的下方位置，代表目前價格位處於歷史低點，潛在報酬高；反之則潛在報酬低。

以股價淨值比河流圖來檢視凱撒衛及和成兩家公司，可以更明顯的看出，目前價位凱撒衛是在偏低的位置，而和成是在偏高的位置，因此潛在報酬率仍然是35元的凱撒衛較高。

我們投資一擋長期的標的，通常會希望有穩定的現金收益流入，因此現金殖利率就是很重要的參考指標，而每年都能夠穩定配發現金的公司，即使目前投資的帳面是獲利不高甚至虧損的，但現金殖利率穩定的公司相比那些不穩定甚至不配發的標的，更能夠提供給投資人多一層的保護，除了每年都會有現金配發流入之外，我們更可以利用現金殖利率河流圖來找到合適的價位來加碼將成本持續攤低，更進一步創造更高的獲利，長期來看，現金殖利率>3%的投資也比放在銀行存款領不到1%的利息來得好，至少幫助你抵抗每年2通膨的影響。

以5年平均現金股息殖利率河流圖來看，凱撒衛目前的價位貼近16倍的低水位線，反之和成價格遠高於32倍的高水位線，潛在報酬率仍以凱撒衛明顯勝出。

此項指標於上一篇投資指標分析-案例說明part1 已經有評價比較過，這邊就不再贅述，簡言之，設定ROE≧10%來當作篩選標準，可以增加投資可選擇性又有一定的價值保護門檻。

下期Part3的文章將會盡快產出，感謝大家撥冗賞文！