蒙格智慧：巴菲特傳奇合夥人的投資人生

蒙格智慧：巴菲特傳奇合夥人的投資人生

Charles T. Munger  2023 天下文化

分類：論說--實用 

★★★★☆

一句話

查理蒙格於魏斯可金融公司股東會上的談話集錦。

1987

我不了解那些拿著一大筆錢四處收購的人，這種收購方式很難有好結果。

有時候，只有經過失敗的歷練，我們才能懂得謙虛。用「謙虛」這個詞也許不太恰當，可能用「務實」這個詞更適合。我們能取得現有的成就，不是因為我們的能力比別人好，而是因為我們比別人更清楚自己能立的局限。清楚自己的局限，這種特質應該不能說是「謙虛」。但如果你能了解自己能力的局限，自然就會謙虛。

1988

所有人潛意識裡都有這樣的偏見：給別人建議時，以為是在為別人考慮，其實是從自己的利益出發。

1989

我們走到今天，靠的不是預測未來利率高低或經濟週期變化。……我們需要做的就是力求找到當下最合理的投資邏輯，然後不論週期波動如何劇烈，我們都泰然自若。這就是我們的投資之道。我們不做短期的預測，我們追求長期的良好結果。

我們的態度往往很保守。我們為可能出現的惡劣環境做好準備，……還有一個方面也能展現出我們保守的態度：我們盡量遠離人品有問題的人。

人類的大腦天生存在缺陷。在面對複雜的問題時，我們的大腦總是難已從過去成功的經驗中跳脫出來。

1990

有些資訊很具體，有些資訊比較模糊，於是人們只依靠具體的資訊做出決定，其他資訊雖然對得出正確結果很重要，但因為比較模糊，沒有準確的數字，所以直接被丟到一旁。……這也是華倫經常引述的一句話：「寧可大致上正確，也不要有精確的錯誤。」也就是如果某件事非常重要，我們會盡力估算，絕對不會只靠部分準確的資訊就做決定。

1991

魏斯可和波克夏從來不做任何總體預測。

重點是你做對什麼，不是你沒做什麼。……有很多機會我們看懂了，卻沒抓住，那又怎樣呢？我們只能抓住幾個特別有把握的大機會，不可能對所有機會都有把握。

有些公司長期持有就能獲得良好收益，哪怕買進的價格是淨資產的好幾倍。可口可樂就是這樣的股票。

1992

我們設有最低標準，只看通過最低標準的機會。

華倫把投資原則明確地寫出來，主要是為了提醒自己不要違反這些原則。我們跟其他所有人一樣，每隔一段時間就會違反自己的原則。

人類的本性是追求自我利益，就算這麼做會為他人帶來巨大損失，人們也依然會從自己的利益出發。

大多數做生意的人都無法忍受看到競爭對手往同一個方向跑，自己卻孤零零地站在原地，因此明知大家跑的方向是錯的，還是跟著跑。……我們強迫自己與眾不同。

1993

只要機率站在我們這邊，我們就能忍受過程中的顛簸。如果賠率是2比1，勝率是60%，雖然輸了很難受，我們還是願意大手筆押注。這就是波克夏的操作方式。

房地產市場就像這樣，在某些時期的解決方案不是降價，而是堅持到底。

我們不靠預測做投資。我們選擇我們最看好的機會投資。

1994

我認為應該不斷揭起瘡疤，讓我深刻反省自己的錯誤。我願意反省，雖然過程不好受，但我知道這麼做是對的。

1995

我一直認為為了多占一點便宜，或少吃一點虧，人們會拿對自己十分重要的東西去冒險。

大家都來投資股票。這就為你我這樣的價值投資者帶來投資難度，……看看我們現在沒什麼動作就知道，這不是因為我們的投資能力不行，而是因為投資愈來愈難。

有個故事說，孩子問他的爺爺在法國大革命期間做了什麼，他爺爺回答：「我活下來了」。有時候能活下去就不錯了。你必須知道什麼時候做什麼事，或至少把各種情況都考慮一遍。

幾十年來我們沒有關注過聯準會的一舉一動，這也沒有影響我們投資。

像我們這樣長期買進股票，我們可能在乎50年之後的股價，但我們不願看到短期內股價一直上漲。……但這正是大多數人要的。

1998

我不認為你能從過去的經驗當中找到保證在未來絕對有效的東西。

真正的好公司，現在的價格大家可能覺得很貴，其實不貴。

一定要多和別的機會比較。生活本身就是一系列機會成本的選擇。聰明人善於比較機會成本，這是人生決策的正確方式。

1999

我們喜歡現金流源源不斷的生意。

航空業和鐵路業屬於技術變革之下的產物，但這兩個產業沒有護城河，電視產業則不同，它也是科技變革的產物，但不同之處在於電視產業擁有競爭堡壘。

葛拉翰曾多次談論過這件事(關於網路改變世界)：「會讓你陷入困境的不是壞主意，而是好主意。」……如果是大家都看好的機會，誰都知道這個機會很真實、很合理，前景令人振奮，這樣就很容易做過頭。

2000

我認為波克夏做的事情不難學。人們覺得波克夏難學，很重要的一個原因在於波克夏與眾不同。正因為波克夏與眾不同，人們不願學波克夏，因為這不是做事的一般方法。

做為一項調整工具，利率本身的作用是有限的。……日本的現象不能只從經濟學的角度解釋，我們必須把經濟學和其他學科結合起來。

總是靠擴張信用消費拉動經濟，總有一天我們必須付出代價。

身為投資者，你們要認識到網路發展的另一面：在很多狀況下，許多公司之所以能賺取高額利潤，靠的是資訊不對稱。……隨著科技進步讓經銷管道更順暢、市場競爭更激烈，全世界的財富會大幅上升。但在這個過程中，美國公司的整體資本報酬率可能會遭到擠壓。

各種新技術、新發明雖然有利於推動社會文明進步，但對股票投資人來說未必有利。

生活中有很多無解的難題，例如變老，你只能適應、但無法解決這樣的難題。

如果你已經很富有，而且按照自己的方式繼續平穩地投資，守住自己的財富，那就老老實實地走自己的路。就算別人比你更快致富，那也不是什麼悲劇。看到別人快速致富，你心裡就不平衡，那又能怎樣？……因為無論做什麼，總是強中更有強中手。

2003

很多機會都是偶然出現的，而且很快就會消失，這就是學術界所說的市場效率低下。……例如某些投資人被迫賣出，或者市場出現集體恐慌。

整體而言，只要是製造業的生意，扣除運輸成本之後，中國會更有優勢。

股票評價主要有兩種方法：第一種是根據未來獲得的現金流估算；第二種是揣測人們的心理，搶在股價上漲之前買進。在第一種評價方法中，股票與債券類似；在第二種評價方法中，股票就如同林布蘭的名畫。

知識非常有用，對人生的理解多幾分，生活中的苦楚就少幾分。

2007

全世界最優秀的組織都是靠信任在運作。

世界上的事沒有所謂公不公平，這些想法完全沒有生產力，甚至是最糟糕的思維。

人的大腦總是把對自己有利的事，當成對別人也有利。我一直都低估這種錯誤的心理。其實我比其他人更重視這種心理，卻還是低估它。在考量自身利益時，人的潛意識中會出現大量的錯誤認知。

在座各位，你們都非常幸運。如果你對自己的生活不滿意，你可能跑錯星球了。

隨著印度與中國崛起，美國需要適應新的世界格局。我們已經習慣位居最重要的地位，但在我們之前的每一個世界霸主最終都走向衰落，美國也不會是例外。

2010

很多時候，他們的錯誤是因為看到別人相信什麼，自己也跟著盲從。

客戶與文明社會中99.9%的災難來自於高估資產與獲利。

沒有嘗到失敗的苦澀，就沒有人願意變革。如今我們(美國)已經體會失敗的滋味。

我們錯了，應該一再提起這件事，自我反省。

我們應該學習李光耀的做法，問題剛顯露出來就馬上嚴陣以待，連根拔起。……因此，我建議家長採取堅定且理智的管教方式，時時懷抱誠意與善意。不過，我所說的每一件事都很難辦到。

如果想要在資本主義的世界中取得人生的成功，一定要去競爭少的地方。

以現在的大環境來說，投資股票的預期稅前報酬率應該不到10%。……股票價格之所以漲得這麼高，部分原因是利率太低。