過去我們在文章中證明中期價格動能在台股的有效性，儘管我們可以運用獲利、營收等財務數據資料來提升策略的績效，但是財報資料時常會受到後視偏差影響，且台灣的財報規則在2013年後有重大改變，那我們有沒有可能單純運用股價及交易量資料來提升價格動能策略的報酬呢？答案是可行的。


改善價格動能策略的簡單辦法

投資理財


可轉債是近年來蠻流行的投資標的，研究顯示，有大約10%的可轉債會有嚴重折價的情況，可以藉由投資嚴重折價的可轉換公司債來獲得超額報酬。不過，可轉債除了在債券市場佔有一席之地以外，可轉債的發行以及其可轉換日的到來皆會影響發行公司的股價

可轉債如何影響發行公司的股票報酬?公司派與市場間的博弈


2013年<財報狗教你挖好股穩賺20%>一書出版，其對於財報的解析，以及以財報數據為基底的選股方式生受投資人的肯定，而10年過去了，這10年，書中所寫的選股方式是否真的創造超過市場的報酬嗎？以下為回測的結果

<財報狗教你挖好股穩賺20%>10年了，書裡的選股標準還適用嗎？

寧願用合理價買進一流公司，也不願用便宜價買進平庸公司 --Warren Buffett
在Frazzini, A., Kabiller, D., & Pedersen, L. H. (2013)的研究中發現，巴菲特所創造的alpha大部分都是藉由優質的槓桿以及投資高品質的股票所產生。

巴菲特最常使用的因子--品質因子(quality factor)


市場是一直有個說法是，當一支股票散戶越多，它的股價越不會漲，反之如果大戶穩定收籌碼，這支股票後市將看漲。
但是這個說法是正確的嗎？如果是正確的，背後有什麼理論依據？


跟著大戶走，從集保戶股權分散表獲得超額報酬


Lee, C. M., & Swaminathan, B. (2000).提出了價格動能理論，在其著作中，其建構了一個股價從低估至形成泡沫，最後泡沫破滅，並被低估的過程，精明的投資可以就由辨別動能的生命週期，找到股價被低估的機會。


價格動能生命週期假說-動能策略與均值回歸策略的核心理論

過去我曾撰寫一系列ROE相關的文章，來試圖改良ROE指標。雖然巴菲特極度推崇ROE指標，但ROE真的是衡量企業獲利能力的最佳指標嗎？



找出最強的獲利指標。ROE已是過時指標

追蹤我的粉絲專頁
因子投資在台股
先說結論，有的。並且在排除營收動能及價格動能的影響，其對於股價的正面效果仍舊存在。
在此引用顧廣平. (2022)的研究。
本研究發現以單月營收對最高營收比率建構之營收創新高策略，可獲得1-12個月的顯著正報酬。

營收創新高是否對股票報酬有影響


國內知名投資人"麥克風"曾提出，如果要找股市的相對低點，可以看ptt上的畢業文的數量。如果數量越多，就代表越接近相對低點。不過，這種觀察市場情緒的方式是否可以量化，並且為量化投資人帶來超額報酬？答案是可行的

看ptt做股票可行嗎？淺談投資人情緒對未來報酬的影響


不可否認，大部分的技術指標都是沒有用的，巴菲特甚至大力抨擊技術分析，但技術分析真的沒有絲毫用處的嗎？這個答案也是否定的。本篇文章將介紹目前學術上如何看待技術分析，以及該如何應用，並且在未來的文章將回實際回測這些因子。


技術分析無用論？所有基本面投資人都該面對的事實

Joel Greenblatt在其著作<超越大盤的獲利公式：葛林布萊特的神奇法則>中提出一個計量公式，就其核心精神為用便宜的價格買進獲利能力優秀的企業。


台股的神奇公式，年賺18%的長期持有策略


近年價值股於美股的表現不佳，讓許多經理人開始質疑價值因子是否已經失效了。所幸在台股市場，價值因子依舊是十分有效的因子，投資人依舊可以透過購買便宜的股票獲利，因此本文整理了目前台股及美股較為主流的價格因子，並於台股市場進行回測，以找出台股市場最適合的價格比率。
以下為目前台股及美股市場較常見的價格比

找出最佳的價格比率，PE非最好選擇

MSCI是一家全球性的指數提供商，其指數被廣泛用於投資組合管理和投資分析。MSCI指數的成分股是由MSCI公司定期進行調整的，以反映市場變化和公司業務的變化。當MSCI調整其指數的成分股時，這些成分股的價格通常會受到影響。


個股被納入指數對其報酬之影響

通常我們在衡量企業的獲利能力時，我們會有以下的指標能夠參考：
(1)GPA: 毛利/資產
(2)ROE
(3)ROA
(4)CFOA：現金流/資產
(5)GMAR: 毛利
(6) ACC: 營業現金流/淨利
而GPA、ROE、ROA是較為常見來衡量獲利能力的方式

太多獲利指標不知如何選擇？那就全混一起吧！--融合相似指標的技巧

因子動能指的是過去因子收益預測其未來收益的現象。大多數因子都呈正自相關(autocorrelation)：平均因子在虧損一年後獲得6個基點的月收益，在收益為正年後獲得51個基點的月收益。

該如何決定策略的使用時機-解決方式1-因子動能(factor momentum)


對於許多具投資經驗的精明投資人來說，存股族在他們的印象中是一群不太可能獲得超額報酬的人。然而，事實上他們所使用的方法中確實具有產生超額報酬的潛力。今天就來解析其中的奧秘。


低波動異象 --存股族的超額報酬來源

Engelberg, J. E., Reed, A. V., & Ringgenberg, M. C. (2012)的研究指出，放空者多持有私有資訊，可以有效預測股價未來的下跌。然而，這是美國市場的研究，美國市場多為法人主導，法人通常具有資訊優勢，並且理性。而與台灣市場不同處在於，台股主要構成為散戶

融資、融券餘額是否會影響股票報酬？

根據Soliman, M. T. (2008)的研究，ROE增長這個指標所帶來的超額報酬其實是由資產週轉率提升所帶來的超額報酬，在我過去的文章中也有提出，比起淨利率的提升，資產週轉率對股票報酬帶來的影響較大。
我們將資產週轉率定義為以下
資產週轉率= 過去4季之營收總和/總資產


資產週轉率增減對股票報酬之影響

Thomas, J. K., & Zhang, H. (2002)的研究發現，存貨高度增長的公司之未來報酬會較低。Belo, F., & Lin, X. (2012)在經過規模及因子模型的調整發現，此超額報酬仍舊存在。

存貨增減會如何影響股價報酬？存貨成長因子在台股表現


網路上多數的文章皆指出市場擇時幾乎是不可能的，JC財經觀點、綠角等人皆指出市場擇時幾乎是不可能的。但是，擇時真的不可能嗎？這答案也是否定的。


市場擇時(market timing)真的不可能嗎？私募基金的擇時技巧是否能帶來超額報酬？

因子投資在台灣是一直被低估的學問，藉由本專欄可以進一步利用因子投資的知識來改善自己的選股，或者打造自己的量化策略，建立屬於自己的投資系統。

因子投資在台股

所有文章