市場筆記:2023 市場展望

閱讀時間約 3 分鐘
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市場筆記:網路直播後記-10/12全球Q4市場展望

發表日期:2022/12/6


美股在一片悲觀中跌深反彈

  • 我們是在10/12 進行市場展望的網路直播,S&P500 指數當天收盤價3573.86剛好是今年最低,10/13盤中創低點之後一路反彈,至11月底收盤的漲幅高達14.06%。S&P500指數10、11月的漲幅則分別是7.99%和5.38%。
  • 擇時交易常常都是跌了一大段才會形成大幅降低部位的共識,通常這個時候也跌得差不多了,所以結果常常是參與了大跌、錯過了大漲、然後又被迫追高。
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會不會重演1970年代失控通膨? 機率不高

  • 先前寫了「現在會不會重演1970年代的惡性通膨?」,相較於1970年代,現在的央行有明確的通膨目標、更高的獨立性和可信度,對抗通膨的政策也得到政治領袖支持。FED貨幣政策轉向雖然晚了一點但幅度夠大(甚至有點超過),金融情勢收緊的速度也快於前幾次升息循環。
  • 雖然大多數濟學家都喜歡罵FED,但我不認為FED會重蹈50年前的覆轍。
  • 市場的通膨預期始終被錨定在2.50%上下,並未失控。
  • 流通中貨幣增速從2020高點的17%,已持續走低到4%以下。貨幣政策傳導到物價需要1~2年的時間,物價不可能在貨幣緊縮之後立刻降溫,2023年有機會看到比較明顯的降溫。
  • 直播中已有提到商品通膨、供應鏈都已明顯改善,房貸利率升到7%之後租金和房價漲幅已經明顯放緩,現在比較不敢說服務業薪資成本何時明顯下降,但已看到企業有凍結人力和小幅裁員。


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會不會重演2008金融海嘯? 機率不高

  • 家計部門和銀行業的負債比例逐年降低,政府負債比例大增還是因為量化寬鬆。
  • 銀行業的債務品質也比以前好很多
    2022Q2:信用分數720以上的比例達80.9%,分數低於580的比例僅佔2.9%
    2007Q1:信用分數720以上的比例僅51.8%,分數低於580的比例高達15.2%
  • 市場上沒有CDO之類的奇怪衍生性金融商品(前財工人員覺得感傷...)
  • 不過,負債比例降低也意味著消費和投資對生息的敏感度降低,若往負面的方向解讀,意味著需要升息更多才能抑制經濟。


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股市是否已經反映景氣放緩或衰退的預期?

  • 全球股市本益比自高點下跌近4成,評價回到疫情前平均水準之下。
  • 扣除掉能源類股後美股的獲利預估已下修4%、科技股NASDAQ指數獲利預估下修近10%,逐漸開始接近過往景氣放緩或輕度衰退時5-10%下修水準。
  • 情緒面指標,如果看AAII散戶投資人情緒(看多-看空)是已經創下了2008年以來的低點,市場廣度指標中,股價還站在年線之上的比例降至20%以下,也算是歷年股市修正的相對低點。
  • 股市自年初已下跌10個月,最大跌幅也快接近三成,在沒有特殊事件風險的前提下,下跌的時間和幅度已經接近一般景氣循環衰退期股市平均跌幅。
  • 不敢說股市已經100%反映未來景氣下行、庫存調整的風險,但市場總是走在基本面之前,這種修正幅度至少已反映了未來風險的六七成,在Q3財報(爆?)之後應可看到更大幅度的修正。


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建議

  • 做好資產配置,不要跟著市場的情緒一起悲觀,不要亂砍部位,有紀律的執行原本的投資計畫。
  • 看法:當然是偏多(哪次不偏多呢? )。






《免責聲明》本文觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算,均已力求精確,惟不保證其正確性,也不作為任何投資建議,對此不負任何法律上的責任。本文版權所有,轉載請註明出處。


一個基金經理人寫給自己、家人和朋友的投資筆記,著重在資產配置和投資策略量化分析。 原本的部落格放在Blogspot,最近會慢慢移過來。
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本文探討美國商業不動產(CRE)市場的債務狀況與潛在衝擊,其相關債務總額達4.5兆美元,其中2023至2024年間到期的債務約1.1兆美元。辦公室空置率上升至16.5%,部分CMBS也出現違約情形,但影響僅集中在非投資等級的債務。整體而言,這些衝擊對美國經濟系統性危機的影響相對有限。
本文章分析了近期股市的過度樂觀跡象,特別是小型成長股與迷因股的反彈情況。儘管股市反彈約四成,但技術面顯示短線超買。債券殖利率上升可能對股市本益比造成壓力,並且高收益債信用價差快速收窄。投資者應注意長期資產配置,避免追高殺低的風險。
 從信用違約交換市場的走勢來看,市場有預期烏俄軍事衝突風險,但難以意料到局勢惡化成全面作戰以及隨後的嚴厲金融制裁。 「街頭流血時買進股票」?? 前提是你買進的股票沒有流動性顧慮。
本文探討目前多種潛在的灰犀牛風險,包括高通膨、勞動成本上漲與政治不穩定等,這些都是可以預見卻常被忽視的潛在危機。文章分析了美國經濟數據的驚人趨勢,並指出這些因素可能導致市場的劇烈波動,甚至影響全球經濟,特別是在供應鏈及原物料成本上,對企業及消費者的未來展望帶來挑戰。
高收益債券信用價差仍維持相對低檔,債券市場指標尚未見到空頭訊號。 美股本益比降至疫情前水準,預估EPS尚未見明顯下修。 近期的下跌主要集中在投機股,大規模期貨選擇權結算加劇市場波動。 美股走勢很少出現倒V型趨勢反轉,即使趨勢轉空都還有逢高調節的機會。
本文分析了2022年全球經濟增長趨勢及通膨風險,探討美國聯準會的貨幣政策變化對市場的影響,並針對企業獲利和股市評價的變化提出投資建議。雖然經濟成長放緩,但預計股市仍優於債市。在資產配置上,重點放在優質企業和半導體產業,以應對不穩定的市場環境。(事後來看大錯誤,留作檢討)
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