市場筆記：網路直播後記-10/12全球Q4市場展望
發表日期：2022/12/6美股在一片悲觀中跌深反彈
- 我們是在10/12 進行市場展望的網路直播，S&P500 指數當天收盤價3573.86剛好是今年最低，10/13盤中創低點之後一路反彈，至11月底收盤的漲幅高達14.06%。S&P500指數10、11月的漲幅則分別是7.99%和5.38%。
- 擇時交易常常都是跌了一大段才會形成大幅降低部位的共識，通常這個時候也跌得差不多了，所以結果常常是參與了大跌、錯過了大漲、然後又被迫追高。
會不會重演1970年代失控通膨? 機率不高
- 先前寫了「現在會不會重演1970年代的惡性通膨?」，相較於1970年代，現在的央行有明確的通膨目標、更高的獨立性和可信度，對抗通膨的政策也得到政治領袖支持。FED貨幣政策轉向雖然晚了一點但幅度夠大(甚至有點超過)，金融情勢收緊的速度也快於前幾次升息循環。
- 雖然大多數濟學家都喜歡罵FED，但我不認為FED會重蹈50年前的覆轍。
- 市場的通膨預期始終被錨定在2.50%上下，並未失控。
- 流通中貨幣增速從2020高點的17%，已持續走低到4%以下。貨幣政策傳導到物價需要1~2年的時間，物價不可能在貨幣緊縮之後立刻降溫，2023年有機會看到比較明顯的降溫。
- 直播中已有提到商品通膨、供應鏈都已明顯改善，房貸利率升到7%之後租金和房價漲幅已經明顯放緩，現在比較不敢說服務業薪資成本何時明顯下降，但已看到企業有凍結人力和小幅裁員。
會不會重演2008金融海嘯? 機率不高
- 家計部門和銀行業的負債比例逐年降低，政府負債比例大增還是因為量化寬鬆。
- 銀行業的債務品質也比以前好很多
2022Q2：信用分數720以上的比例達80.9%，分數低於580的比例僅佔2.9%
2007Q1：信用分數720以上的比例僅51.8%，分數低於580的比例高達15.2% - 市場上沒有CDO之類的奇怪衍生性金融商品(前財工人員覺得感傷...)
- 不過，負債比例降低也意味著消費和投資對生息的敏感度降低，若往負面的方向解讀，意味著需要升息更多才能抑制經濟。
股市是否已經反映景氣放緩或衰退的預期?
- 全球股市本益比自高點下跌近4成，評價回到疫情前平均水準之下。
- 扣除掉能源類股後美股的獲利預估已下修4%、科技股NASDAQ指數獲利預估下修近10%，逐漸開始接近過往景氣放緩或輕度衰退時5-10%下修水準。
- 情緒面指標，如果看AAII散戶投資人情緒(看多-看空)是已經創下了2008年以來的低點，市場廣度指標中，股價還站在年線之上的比例降至20%以下，也算是歷年股市修正的相對低點。
- 股市自年初已下跌10個月，最大跌幅也快接近三成，在沒有特殊事件風險的前提下，下跌的時間和幅度已經接近一般景氣循環衰退期股市平均跌幅。
- 不敢說股市已經100%反映未來景氣下行、庫存調整的風險，但市場總是走在基本面之前，這種修正幅度至少已反映了未來風險的六七成，在Q3財報(爆?)之後應可看到更大幅度的修正。
建議
- 做好資產配置，不要跟著市場的情緒一起悲觀，不要亂砍部位，有紀律的執行原本的投資計畫。
- 看法：當然是偏多(哪次不偏多呢? )。
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